傑夫·庫裏表示銅是他職業生涯中見過的最好交易 - 彭博社

傑夫·庫裏，卡萊爾集團LP能源路徑首席戰略官。

攝影師：Hollie Adams/Bloomberg從電動汽車到更新的電網和數據中心，世界將需要更多的銅來提供動力。與此同時，開發新礦山的過程非常緩慢，政治和環境問題使這一過程變得更加困難。

快速增長的需求與緩慢的供應之間的不匹配已經幫助推動銅價在倫敦交易中本週超過每噸10000美元。更多。

但根據大宗商品老手傑夫·庫裏的説法，這種金屬仍有更多上漲空間。在Odd Lots播客的新一集中，卡萊爾集團能源路徑團隊首席戰略官表示，長期持有銅代表着“我在過去30多年從事這項工作中見過的最具吸引力的交易”。

## Odd Lots

傑夫·庫裏談為何銅是他最有信心的交易

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庫裏是高盛集團大宗商品研究長期全球負責人，去年加入卡萊爾之前，長期以來一直在強調銅的重要性。他使用“RED”首字母縮寫總結了推動更多需求的三大結構性有利因素。

‘R’代表再分配政策：正如他所説，低收入羣體消費的“商品份額比高收入羣體多。這種情況仍然存在並且非常活躍。你看看低失業率，誰是最大的受益者？是低收入羣體，各種政策仍然在全世界範圍內推動這些低收入羣體消費商品。”

‘E’代表環境政策，Currie描述為近年來“被激活”。

“你看看IRA、REPowerEU、中國，”他説。“最近銅價格上漲的部分原因是中國去年綠色資本支出增長超過100%，今年增長30%。所以無論你看哪裏，我們都看到環境政策通過綠色資本支出刺激商品需求。”

最後，‘D’代表去全球化，儘管也可以代表國防。

“看看美國潛在的軍事支出——95億美元用於軍火，”他説。“我們看看德國等地的情況，1000億美元的軍事支出。所以這三個方面的增長都比兩三年前我們預期的要強。”

當然，即使每噸超過10,000美元，我們仍然沒有完全回到2022年初該金屬創下的高點。Currie表示，自那時起，全球商品市場普遍出現了潛在的緩和，決策者對制裁和環境監管的執行視而不見。

石油從伊朗和委內瑞拉等地更加自由地流動。與此同時，中國、印度尼西亞和印度加大了煤炭生產。全球移民流動的迴歸也緩解了勞動力方面的問題。

“所以你有更多的能源，更多的食物，你有更多的勞動力，這有助於創造我們在過去幾年看到的通貨緊縮壓力，” Currie説道。“我不會説這是唯一的原因，但它給大宗商品故事帶來了很大的阻力。”

Currie還看到了當前大宗商品上漲與過去的不同之處。這與所謂的石油美元的變化有關，主要大宗商品生產國不再自動將以美元計價的石油收入重新投資到美國國債中。在他看來，過去的這種再投資會推低利率，從而削弱美元，因此對大宗商品價格施加更多上行壓力。現在，我們看到了一個不同的循環。

“有史以來，這種美元再投資沒有發生。取而代之的是什麼？我喜歡稱之為黃金再投資，” Currie説。“這解釋了很多，為什麼黃金價格如此強勁。證據是新興市場——金磚四國——去年十一月與沙特阿拉伯和其他關鍵參與者會面，討論如何使用本地貨幣相互貿易。然後無論結算如何，他們都會用黃金結算。”

Currie還認為過去兩年銅表現平平的部分原因是投資者集體關注中國房地產的崩盤，這讓他們不願在這種環境中持有多頭。

與此同時，迄今為止我們看到的較高價格以及對“RED”主題的日益認識，尚未在供應方面引起太多響應。

Currie指出 BHP集團一直試圖收購英美礦業公司 作為大公司更感興趣通過整合而不是通過投資來實現增長的證據。

“你知道，BHP發現購買英美礦業公司比在地面上鑽探更便宜。這在各個領域都是如此，”Currie説。

他説，公司們“正在尋找增加供應的方法，特別是通過併購活動，而不是通過有機的，我們稱之為綠田投資。”

因此，當前的環境正在類似於2000年代。雖然在某個時候會有供應響應，但這需要一些時間。而且，就像二十年前一樣，首先總是併購週期。

“當我們看看，你知道，在2000年代的大宗商品超級週期是如何開始的？它是從BHP-Rio的創建開始的。你知道，然後你有埃克森美孚，”他説。“所有超級主要公司都是在那個超級週期的開始時創立的，因為通過整合增長供應比通過綠田投資更容易。”

最終，銅價將上漲到一個M&A單獨不能解決的程度，Currie説。

“因為我們觀察到這種情況，這告訴你我們現在還沒有到人們願意進行綠田投資的時候，因為他們可以更便宜地收購其他公司，這意味着價格必須上漲，信心必須更強，才會開始看到綠田投資的大幅增長。”

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