馬來西亞：TikTok用户死亡引發打擊網絡欺凌 - 彭博社

投資者離開美國國債的安全性，承擔新興市場企業債券風險的補償已經連續六年降至最低水平。

彭博指數顯示，美元計價的新興市場公司債券自十月以來一直上漲，達到了自2022年2月以來的最高水平。這導致其相對於國債的收益溢價降至216個基點，不到2022年前的一半。類似的指標顯示，新興市場公司現在只需支付比美國同行高出133個基點的利率就能借款。

然而，投資者並沒有因為如此低的風險溢價而退縮，他們押注進一步的收益。他們表示，從總回報的角度來看，新興市場債券的收益已經足夠高，而且一旦美聯儲開始放鬆政策並且全球借貸成本下降，年收益接近7%的收入流將變得更具吸引力。他們表示，目前對這些債券的需求也受到技術因素的推動，從平均到期限較短到新債券供應有限等各方面。

蘇黎世銀行Julius Baer的執行董事兼高級固定收益投資組合經理Arnaud Boué表示：“即使利差較小，如果投資者正在考慮套利交易策略，總體估值仍然相對有吸引力。當美聯儲實際開始降息時，我們應該會再次看到對新興市場公司債券的需求增長，因為投資者將尋求更高收益的債券。”

風險回報惡化

投資者聚集使新興市場公司債券回報較低

來源：彭博

注：美國國債、美國公司債、新興市場美元公司債的彭博總回報指數

儘管美聯儲延遲仍然使EM的整體吸引力蒙上陰影，中國增長疲軟和美國債務收益率較高，但與之相關的湧入各種以美元計價的資產的熱潮正在推動對包括髮展中國家在內的硬貨幣公司債券的需求。

這種熱潮也在一級市場迴響，今年迄今為止，新興市場公司已籌集了1310億美元，較2023年同期增長33%。然而，新的美元債券發行速度跟不上到期速度，支撐着現有債券價格的上漲。根據倫敦Pinebridge投資公司新興市場全球固定收益聯席主管盧克·科德靈頓的説法，過去兩年，淨負融資達到4130億美元。

科德靈頓表示：“薄利差的形成是由供應有限、基本面相對強勁以及選舉風險平淡等因素推動的。除了這些因素，我們還看到大多數新興市場主權信用的前景積極，這導致了受主權驅動的新興市場公司評級下調的限制。”

兩年前主權債務危機達到高峯時，新興市場公司美元債券備受青睞，當時它們的平均收益率接近10%，受到本幣風險的投資者的驚嚇，尋求相對更安全的選擇。隨着國際貨幣基金組織和其他放貸機構對最脆弱國家的紓困措施生效，過去六個月裏違約風險在這些國家中消退，這場漲勢進一步加劇。

“在2023年最後幾個月表現不佳後，今年EM公司利差已經趕上了美國公司，”聯博全球資產管理公司的基金經理伊麗莎白·巴卡里奇説。她表示，技術因素包括新興市場債券的平均期限較短 —— 為4.74年，而美國公司為6.87年 —— 有助於最近的表現優異。

‘破碎的市場’

企業債券市場的狂熱令一小部分投資者感到擔憂，他們表示，在全球市場出現不利變化時，忽略風險價差並追逐名義收益可能是危險的。中歐最大的資產管理公司之一Erste Asset Management的Peter Varga將市場描述為“破碎的”。

“我在2000年開始我的職業生涯時，學會了將價差與風險進行比較，”Varga在維也納的一次採訪中説道，他是一名高級投資組合經理。“現在我看到市場上忽視負面消息，槓桿增加，而且沒有人真正關心。任何形式的流動性溢價都被定價掉了。人們只是購買絕對收益，不關心基本面，也不關心與美國國債的低保本價差。”

即使美國收益率重置到較高水平，貨幣市場將潛在的聯邦儲備委員會降息時間從6月推遲到11月，這場漲勢也沒有受到影響。一些投資者表示，他們看好這些證券，因為全球經濟和貨幣格局已經改善，與聯邦儲備委員會的立場無關。

“聯邦儲備委員會降息預期的重新定價未能損害對新興市場企業債券的情緒，因為美國和全球的增長好於預期，而且對美國和其他發達經濟體出現硬着陸的擔憂已經消除，”倫敦富達國際的一名資產管理人Paul Greer表示。“新興市場主權債務的積極表現也支持新興市場企業信貸，許多新興市場國家正在實施重要的宏觀改革和財政改善。”

目前，這些改善的基本面，以及動量和技術動態，似乎對投資者比利差的收窄更為重要。

“資金正在從貨幣市場基金重新配置到發達市場投資級資產類別，這為新興市場公司的某些領域提供了跨界需求的助力，”巴林投資服務公司新興市場公司信貸主管Omotunde Lawal説道。“總體而言，新興市場公司的基本面也非常健康；因此，除非出現特定的波動或地緣政治驅動的波動，我們應該會看到一定程度的韌性。”

一名馬來西亞TikTok用户的死亡促使政府考慮將網絡欺凌定為犯罪行為，並加強互聯網服務提供商的責任。

Rajeswary Appahu於7月5日被發現自殺身亡，這是在這名30歲女子向警方報案稱收到網絡威脅的一天後發生的，當地媒體 報道。這導致兩人 認罪，週二在法庭上因在TikTok上犯有通訊罪行而被判有罪，其中一人被處以100令吉（21.40美元）的罰款。