加拿大帝國商業銀行表示，加拿大央行必須結束或修復量化緊縮 - 彭博社

Philip Aldrick, Tom Rees, Greg Ritchie

2024-05-22

蒂夫·麥克萊姆（Tiff Macklem），加拿大央行行長，和卡羅琳·羅傑斯（Carolyn Rogers），加拿大央行高級副行長。

攝影師：大衞·卡瓦伊/Bloomberg英格蘭銀行行長安德魯·貝利（Andrew Bailey）告訴市場要為證券回購操作的大幅增加做好準備，因為它正在改革其流動性安排，並減少過去15年為支持經濟而創造的中央銀行儲備。

貝利表示，他希望通過“回購”（或短期貸款）取代量化寬鬆下進行的資產購買，從而標誌着它提供現金給金融機構進行日常運營方式的根本性轉變。

他在週二的倫敦政治經濟學院演講時，闡明瞭計劃在未來幾年幾乎完全清理在2021年達到8950億英鎊（1.1萬億美元）的QE組合的計劃。自2009年基準利率接近零後，QE成為英國央行主要的貨幣工具來刺激經濟。

行長希望從資產購買轉向“回購”的一個原因是為了解開QE對英國央行產生的財政影響，這使其受到嚴格的政治審查。週三的官方數據顯示，自2022年以來，納税人已支付了610億英鎊以彌補QE計劃的損失，僅4月份就有114億英鎊從財政部轉移。

來源：國家統計辦公室

根據國家統計局的數據，四月份的預算赤字為205億英鎊，略高於預算責任辦公室預測的193億英鎊。更高的福利支出和財政大臣傑里米·亨特（Jeremy Hunt）在四月份對國民保險，即工資税，進行的2個百分點的削減也增加了赤字。

英國議員對量化寬鬆的不斷增加成本表示擔憂，一些人呼籲對該計劃進行改變。儘管在2009年至2022年間賺取了1240億英鎊的利潤，但財政部花掉了這筆錢。現在的虧損阻止了政府增加資金不足的公共服務或削減税收。

貝利表示，他希望從量化寬鬆轉向“回購”，因為這樣做將消除導致虧損的利率風險。在“回購”下，英國央行將暫時借出中央銀行準備金，以換取國債等抵押品。由於這些是貸款，所以“回購”幾乎不承擔利率風險。

根據當前系統，英國央行用準備金購買國債。由於目前支付的準備金利息高於英國央行用這些準備金購買的資產所賺取的利息，這種安排是虧損的。

央行持有的政府債務比例-自峯值以來下降

來源：哥倫比亞線索、彭博社

轉向新模式也將是對傳統資產負債表操作的迴歸。“在銀行的大部分歷史中，我們主要以政府證券和貿易票據作為抵押進行擔保貸款，”貝利説。“也許現在是時候迴歸到這樣的方法了。”

“利率風險的缺失大大減輕了央行資產負債表上的財務風險。因此，從這個角度看，通過回購操作提供央行準備金具有很大吸引力。”

然而，這種過渡可能不會一帆風順。貝利警告説，隨着英國央行從資產購買轉向回購，市場可能會遇到一些“波折”。“我們預計在展望未來時，我們的回購操作將顯著增加，市場應繼續為此做好準備。”

在最近幾個月裏，商業銀行一直在從英國央行的短期回購操作中借入越來越多的資金，這些操作旨在“及早發現儲備供應中的新出現的短缺”。該設施在過去的四個星期中打破了以往的使用記錄，最近一次操作被動用了144億英鎊。貝利表示這一發展是“令人鼓舞的。”

流動性設施被用來維持貨幣市場利率穩定

資料來源：英國央行，彭博社

市場可能在2025年遇到困難。貝利估計市場和銀行體系為流動性目的所需的最低穩定儲備水平將在3450億英鎊至4900億英鎊之間。他表示，這一水平可能“最早在明年下半年達到。”目前水平為7600億英鎊。

英國央行計劃在達到穩定水平後繼續出售通過量化寬鬆購買的資產，並用“回購”替換它們。貝利警告稱，接近穩定水平可能導致英鎊市場出現波動。

他説：“我們無法確定確切位置，在接近時，我們可能會在貨幣市場上遇到一些波動，因為公司需要適應央行儲備供應下降。”

他表示，這些計劃“意味着我們和商業銀行運作和互動方式的重大變化。我們在英國央行還有很多工作要做”以確保系統為新安排做好準備。

然而，他否認了英國可能遇到與美聯儲在疫情爆發前縮減資產負債表時面臨的市場干擾相同的擔憂。美聯儲在2019年被迫停止縮減。

貝利表示，這並不是美國央行達到最低準備金水平，而是與“市場周圍準備金的分配”有關。他表示，英國央行的新回購操作類似於美聯儲採取的措施來穩定市場。

貝利在問答環節中承認，“人們非常擔心銀行向央行尋求流動性時的污名感。這樣做會順利進行，而不會引發對金融穩定性的擔憂嗎？”

加拿大銀行需要結束其量化緊縮計劃，或者解決使短期融資市場扭曲、導致有效利率較高的問題，這是加拿大帝國商業銀行策略師的觀點。

加拿大央行已經縮減其資產負債表超過兩年，收回了在新冠疫情危機期間提供的非常刺激措施。資產規模已從超過5700億加元的峯值降至約2730億加元（1990億美元），官員們允許其賬面上的債券到期而不進行替換，從而從該國金融體系中抽取流動性。