私募股權破產的Steward Health對醫療保健業是一個警示-彭博社

這不僅僅是一份工作。

攝影師：Patrick T. Fallon/AFP/Getty Images無力繼續。

圖片來源：Ting Shen/Bloomberg via Getty Images

Steward Health的破產已成為有關私募股權參與醫療保健的最新警示故事。 Cerberus Capital Management在2010年收購了幾家位於馬薩諸塞州的非營利性醫院，旨在成為這家陷入困境的連鎖機構的救生圈，但事實上，它的困境加劇，危及了患者護理。根據彭博社的報道，這傢俬募股權公司在2020年出售該連鎖機構時，將該企業負債後獲得了8億美元的利潤。

還有多少其他的Steward可能存在？我們不知道。隨着私人投資者進入醫療保健的新領域，研究這一趨勢的影響仍然非常困難，因為許多細節不需要披露。今天要弄清楚誰擁有你的醫生診所甚至是很困難的，更不用説他們的影響是好是壞了。

彭博社觀點對南非民主持懷疑態度？債券市場並非如此。英格蘭銀行應當警惕GDP反彈背後的潛在風險共和黨人應當從保守黨那裏吸取一些教訓泰晤士水公司的拷問將持續數月斯圖爾特健康的故事為越來越多的證據提供了一個戲劇性的數據點，表明私人投資者可能會損害醫院提供的護理。研究表明，由私募股權公司收購的醫院患者更容易出現併發症，比如感染或摔倒。私募股權支持的護理還可能伴隨着更高的價格標籤和對貧困患者更具侵略性的追債。所有權的轉移還可能剝奪某些地區的護理，包括像接生或進行手術這樣的基本服務。

一項審查所有關於私募股權在醫療保健領域影響的學術研究的研究得出結論：“未發現私募股權所有權的一致有益影響。”

但醫療保健繼續成為私募股權公司的一個吸引目標，自2016年以來，醫師實踐尤其令人嚮往。此類交易很難追蹤，因為價格通常低於反壟斷報告門檻。

私募股權在醫療保健領域加速發展

私募股權在醫療保健領域的交易量

來源：Dealogic，Bain & Co. 分析

注：提供者類別包括醫院、門診手術中心和醫生辦公室

據我們所知，第一波收購主要集中在皮膚病學、眼科學和胃腸病學。這些專業都有一個共同點：它們進行大量的程序，無論是結腸鏡檢查、皮膚活檢還是白內障手術。對這些服務的穩定需求以及它們的報酬方式（每項服務的報酬水平相對較高）意味着有動力以高產量進行操作，為投資者提供了明確的回報途徑。

過去四年見證了對初級保健和行為健康實踐領域的第二波投資，這兩個領域一直存在醫生短缺問題。這些交易背後的財務動機與早期交易不同 —— 賺錢不是通過增加更多程序，而是通過擴大被醫療保健系統覆蓋的人數。

一項最近的研究首次圍繞第一波交易的一個重要方面提供了一些數據：收購者的最終目標是什麼？每個人在購買時都有一個退出策略。布朗大學的醫療經濟學家Yashaswini Singh表示，私人投資者通常會持有醫療資產3-8年。她發現，私募股權公司收購的皮膚病學、眼科學和胃腸病學實踐通常會被整合到更大的網絡中，然後很快再次出售 —— 而且97%的時間，它們被賣給了更大的私募股權公司。與此同時，超過一半的交易發生在初始交易後的3年內，這意味着另一次出售可能僅幾年之後就會發生。

明確地説，這種快速整合對患者和醫生來説並不是 inherently good or bad。這些交易並非在真空中發生 - 許多醫生診所、醫院和養老院在財務上陷入困境，認為交易是將資本注入他們業務的唯一途徑。如果私人投資者看到機會，他們只是在做投資者該做的事。

但重要的是要了解在一個實踐被收購後患者護理會發生什麼。其中一個關鍵組成部分是醫生之後的生活是什麼樣的：他們能提供相同水平的護理嗎，還是被迫每天看不可持續數量的患者？如果他們不開心，能否轉移到附近的其他實踐？

Singh的論文暗示了問題可能出現的地方。出售他們的實踐的醫生可能認為他們在選擇財務合作伙伴時在做盡職調查，但這隻適用於第一階段。尚不清楚他們在選擇任何隨後的買家時會有多少影響力，Singh説。未來的所有權變更可能會對醫生在實踐中的快樂程度產生重大影響 - 最終影響他們社區人民的健康。

理解這種動態是至關重要的。不開心的醫生通常無法轉移到另一個實踐 - 至少不是在離他們目前工作地點很近的地方。收購醫生實踐的私募股權公司通常要求醫生簽署不競爭協議。繞過這些協議的唯一方法是搬到一定半徑之外。

這對醫生和他們的患者都不利。當醫生被迫搬遷時，患者失去了對那位值得信賴的醫生的訪問權，在一些社區中，可能沒有另一位專家來填補這個空缺。（儘管聯邦貿易委員會最近禁止不競爭條款，但這些新規則受到法律挑戰，可能需要數年時間才能通過法院。）

在更基本的層面上，私募股權（PE）的3至8年的快速更迭是具有破壞性的。每個接管一個實踐的新投資團隊都會對業務進行改變。雖然這些改變可能有助於底線或簡化運營，但動盪會造成損失。目前尚不清楚醫生是否有權力保留維持高質量護理的實踐方面。

不透明似乎是私募股權介入醫療保健的一個特徵，而不是一個缺陷。但是，如果沒有窺視細節的機會，衞生經濟學家將很難研究私募股權對護理的影響，監管機構也無法保護患者。公眾可能會認為 Steward Health 是常態，而不是例外。

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“重任在肩。”如果是這樣，那麼現在世界各地的許多領導人都會感到相當疲憊。