Trafigura與鋁牛就大規模金屬儲備展開對決 - 彭博社
Jack Farchy, Mark Burton, Archie Hunter
一名工人在美國港口的倉庫裏使用叉車移動鋁錠。攝影師：Alex Flynn/Bloomberg
攝影師：Andrea Verdelli/BloombergTrafigura Group：這家大宗商品交易巨頭最近幾周在倫敦金屬交易所上交了大量鋁，同時宣揚其悲觀觀點。
Squarepoint Capital LLP、Citigroup Inc.和JPMorgan Chase & Co.在內的銀行和對沖基金，據知情人士稱，它們通過購買Trafigura的金屬並要求將其從倉庫系統中取出來做出了回應。
結果是在一些人預測未來可能出現短缺的時候，世界鋁庫存的所有權發生了重大變化。這也預示着庫存爭奪戰和倉庫排隊的迴歸，這些一直是倫敦金屬交易所鋁市場的常見特徵，引起了買家之間的爭議，並給交易所本身帶來了頭痛。在馬來西亞巴生港的設施積壓加劇，這意味着交易商現在可能需要等待數月才能交割庫存。
過去幾周的事件是一場從幾個月前開始的貿易的高潮。 Trafigura在過去一年裏一直在Port Klang積累鋁庫存，其中大部分來自印度，這家交易公司與供應商包括Vedanta Ltd有着大量合同。
Trafigura的交易並不是秘密：Port Klang的鋁庫存不斷增長 — 這是鋁儲存的關鍵全球樞紐 — 在LME每月關於存放在其倉庫網絡之外的金屬的報告中是可見的。
但更廣泛的鋁市場中沒有人確切知道Trafigura會如何處理這些金屬。通常，積累大量庫存的交易商會看到從實際溢價中獲利的機會，即買家支付的高於LME價格的費用。如果需求超過供應，特定地點的溢價往往會上升，因為現實世界中的鋁消費者會動用儲存在庫存中的金屬。
藏在明處的鋁山
隨着印度進口的增加，Port Klang的私人鋁庫存激增
來源：LME，UN Comtrade，彭博社
相反，在過去的兩週裏，存放在Port Klang的約65萬噸鋁突然被轉移到LME倉單上。 Trafigura是這些交付背後的關鍵參與者，這導致了5月10日LME現貨倉單增加超過50萬噸 — 這是至少27年來LME上的最大單日交付。
交付開始幾天後，Trafigura在倫敦的一次會議上闡明瞭其看跌的展望。分析師亨利·範（Henry Van）預測鋁價將下跌，稱目前看到的是“一個非常悲觀的需求形勢”，並指出最近的冶煉廠重新啓動。
但其他交易商持相反觀點。在過去兩週內交付至LME倉單的金屬中，約有40萬噸 — 按照當前價格價值約10億美元 — 被迅速要求再次交付。據稱，買家包括對沖基金Squarepoint，以及花旗銀行和摩根大通等銀行。
鋁錠攝影師：Alex Flynn/Bloomberg短期內，巴生港的鋁買家可能會將其用於所謂的融資交易 — 持有實物鋁並出售價格更高的期貨。但從長期來看，如果實物市場收緊到可以將其運往真實買家以獲利的水平，這筆交易的最大回報將會到來。
對鋁的看漲觀點正在得到越來越多的支持：LME上的投資者，他們在最近的三月中旬還集體做空鋁，現在已將他們的押注提升至兩年來最看漲的水平。
庫存仍然相對較低，而中國的產量正接近北京實施的每年4500萬噸的上限。考慮到今年需求增長預期為3.1% — 主要來自中國和印度的需求 — 據CRU集團稱，市場有望在今年下半年收緊。
“我們在各個領域基本上已經結束了去庫存週期，”CRU的鋁分析師Ross Strachan表示。“隨着需求增長，行業將需要鼓勵重新啓動新產能。”
金屬世界有着悠久的歷史，交易商們在鋁的巨大庫存上進行激烈爭奪，這可以產生每年數億美元的倉儲和處理費用。就在上個月，Trafigura和競爭對手Glencore Plc通過對俄羅斯金屬實施新制裁而引起市場關注，涉及大量鋁的下單和重新交付。 （倫敦金屬交易所通過匆忙出台新規則來削弱交易商的花招。）
但是將大量庫存轉移到倫敦金屬交易所的決定讓Trafigura在鋁市場上的許多競爭對手感到困惑，爭相獲取庫存突顯了其對競爭對手的價值。面對實物市場的交易疲軟，Trafigura可能認為在金屬上獲利的最快最有利的方式是在倫敦金屬交易所出售它，並從未來所有者那裏收取租金份額。
向倫敦金屬交易所交付大量貨物的交易商通常與他們交付的倉庫公司簽訂“租金份額”協議，這意味着只要金屬留在倉庫裏，他們就能分享收入。以每天56美分的租金計算，650,000噸鋁的總租金可能價值高達每年1.33億美元 —— 每噸超過200美元 —— 只要它保持原地。
如果所有的鋁都被要求交付，總收入將只是那個金額的一小部分。但是，它保證會賺取一定金額的錢 — 大約每噸租金為40美元 — 因為金屬每天只以幾千噸的速度交付出去。
大宗鋁提取訂單已經導致了在Istim Metals經營的位於巴生港的倉庫中取貨的長隊。倫敦金屬交易所(LME)在倉庫排隊超過一定閾值後就會限制租金，這是在十年前鋁的積壓引起消費者憤怒和監管審查之後引入的規定。
Trafigura、Squarepoint、Citi、摩根大通和Istim的代表都拒絕置評。倫敦金屬交易所表示，其規則旨在“減少排隊的積累”。
到目前為止，多頭一直佔據上風。自Trafigura開始交付以來，倫敦金屬交易所的鋁價格已上漲約4%，週二達到23個月來的最高點，此前力拓集團宣佈不可抗力導致澳大利亞部分氧化鋁供應中斷。
自年初以來，實物溢價一直在上漲，特別是在歐洲，2022年能源價格飆升時產量被削減，之前供應歐洲的俄羅斯噸位已被重定向到亞洲。
儘管如此，巴生港的長隊似乎已經嚇退了一些潛在的買家：在過去兩週中要求交付的40萬噸中，其中約6萬噸的請求隨後被撤回。
中國學者們在美國總統大選前強調了雙邊關係中的動盪時期，甚至有些人對長期改善持懷疑態度。
上週末在北京清華大學舉辦的世界和平論壇上，與會專家表示，涉及台灣和南海爭端的緊張局勢也可能加劇。