莫迪的印度：國有公司表現優於私營企業 - 彭博社

不那麼友好商業。

攝影師：Ritesh Shukla/Getty Images 

光之城變成了戒指之城。

攝影師：Nathan Laine/Bloomberg

十年前，當時是商業友好的古吉拉特邦首席部長的納倫德拉·莫迪（Narendra Modi）在新德里的總理職位上獲得選舉勝利時，許多人預計他會比印度以前的領導人更支持私營部門。作為候選人，莫迪曾被引用説：“我相信政府沒有經商的必要”，而2014年競選活動中的眾多口號之一是“最小政府，最大治理”。這似乎是印度可以合理期待的最接近自由放任的撒切爾主義。

Bloomberg觀點倫敦最高的建築目前無與倫比新加坡正在加大對全球人才的限制只有本地人應該被允許參加奧運會新加坡對外國工人的關注忽略了問題的核心然而，沒有人仔細觀察莫迪在古吉拉特邦的任期，會相信這種簡單的敍述。他在那裏最引以為傲的成就是扭轉了邦政府自己的公共部門公司，特別是在能源領域。這也是他在國家職位上的重點。在最近的一次採訪中，當被問及市場應該如何對他預期的連任做出反應時，他只指出了他是如何恢復公共部門公司股價的一個例子。

莫迪並沒有錯。國有企業連續三年表現優於印度的基準Sensex指數，看起來今年也有可能如此。它們經常以溢價交易於私營同行。

政府官員將這一成功歸因於這些老舊龐然大物內部的行政轉變。例如，負責印度國有石油公司的部長表示，莫迪政府引入了一個“以專業化、戰略遠見和對國家利益堅定不移的承諾為特徵的新治理時代。” 大多數分析師同樣樂觀，儘管不太熱情。

但這種公共部門的表現對印度的實際經濟意味着什麼？這種活力真的值得吹噓嗎？

有兩點背景值得注意。首先，印度大多數國有企業都處於傳統部門 —— 包括化石燃料、老式交通、20世紀的資本品。其次，印度的私營部門投資仍然疲弱。

將這三點結合起來看，宏觀圖景開始顯得有點令人擔憂。如果在印度被稱為“公共部門企業”的企業表現良好，那是因為私營部門在增長和投資方面表現不佳嗎？如果一個經濟體中表現最好的公司是那些在日落行業中擁有近乎壟斷地位的公司，這是好消息嗎？

高盛機構投資分析師認為後者是一個真正的問題。 “國有企業持續將現金流重新投資到其現有業務（主要是日落行業）可能會限制它們投資於更具未來潛力的業務的能力 — 這對它們的長期生存至關重要。”

這裏正在發生一個循環 — 無論是善循環還是惡循環。國有公司主導着某些老舊行業。它們擁有可觀的現金盈餘。但由於受政府控制，它們無法將利潤投入更廣泛的金融系統以尋找最有效的新項目。相反，它們必須遵循新德里的指示，重新投資於自己的行業。

與此同時，印度的私營企業正面臨困境。印度私營部門的新投資計劃在2023-24年減少了15%以上。製造業遭受了最嚴重的打擊，因為新提案的價值在2022-23年從20萬億盧比（2400億美元）下降到2023-24年的12萬億盧比（1440億美元），降幅達40%。

經濟學家對這些下降提出了各種解釋。一些人認為國內需求仍然不夠強勁，私營部門無法為新投資提出商業理由。其他人指出，製造業的生產率幾乎沒有提高，因此新資本並未流入該行業。幾乎所有人都認為親商改革還不夠深入。

莫迪在過去的兩個任期中制定了經濟增長的戰略計劃，但私營部門並不打算帶頭。政府積極吸納家庭儲蓄，並通過國有部門引導所有投資。政府支出佔GDP的比例大幅增加，印度的債務也在增加。財政部的智囊團估計，未來一年的增長將樂觀地達到7.1%-7.4%，主要得益於公共部門的資本支出。

委婉地説，這種策略不是撒切爾主義的。它肯定不會使印度的經濟擺脱日落產業。它也不會提高生產率 —— 這對公共部門來説要求太高了。

最重要的是，這種財政上是不可持續的。政府投資在每個聯邦預算中都在增加；印度能堅持多久？如果莫迪再次掌權，他的政府必須採取不同的策略。國有公司不能成為現代、高效經濟的基礎。

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