私人信貸基金沒有風險參與是一個擔憂：信貸週刊 - 彭博社

一羣大東方控股有限公司的少數股東正在抵制來自華僑銀行的14億新元（10億美元）的收購要約，這在股東激進分子和新加坡第二大銀行之間的長期鬥爭中開闢了一個新的戰線。

每股25.60新元的價格遠高於公告前的價格，但一些股東指出，與大東方的內含價值相比打了30%的折扣，這是一個在其他地方用來估值保險公司的指標。按照這個標準，這是該銀行在上次試圖完全擁有該公司時使用的估值的一半。

持有大東方超過88%股份的華僑銀行本月早些時候表示正在尋求將該股票退市。

華僑銀行對大東方的估值

按照一項指標，銀行最新的出價反映了低於過去要約的倍數

來源：公司數據

注：按年末內含價值每股比較要約

“我們現在陷入了進退兩難的境地，”持有大東方和華僑銀行股份的王振宇説，自2021年以來，他一直是一個由100多名少數股東組成的團體的積極發言人。“如果華僑銀行沒有其他選擇，至少給我們一個公平的退出要約。”

華僑銀行的一位發言人為這個數字進行了辯護，稱其反映了比公告前一個月和一年的價格高出大約40%的溢價，以及保險公司賬面價值和其他財務指標的倍數。

摩根士丹利 銀行分析師Nick Lord領導的團隊表示，這項提議“高”，將對華僑銀行的收入產生積極影響，並使合併實體的管理更加容易。

這家銀行穩步增加了對這家成立116年的保險公司的88.44%股權，該公司在新加坡、馬來西亞和印度尼西亞開展業務。根據該銀行的説法，過去十年，這家保險公司每年平均為華僑銀行貢獻約7億新元的淨收入，相當於華僑銀行年利潤的約15%。

在過去的十年裏，截至2023年底，華僑銀行的股價上漲了超過30%，而大東方的股價下跌了1%。這家保險公司的少數股東多年來一直在遊説提高股息和改善流動性。

他們還反對使用華僑銀行股票來獎勵大東方的高管，比如首席執行官許福成，他的長期激勵以華僑銀行股票支付。

大東方告訴 投資者，公司已經在四月份採取措施加強資本管理和改善股息支付，但影響股價的許多因素超出了其控制範圍。至於高管薪酬，保險公司表示這種結構有助於培養與控股公司“華僑銀行集團”精神一致，並且使用大東方股票會影響股票的流動性。

華僑銀行目前的報價將大東方未來的承保和代理網絡價值定為零，馬來亞銀行證券私人有限公司的分析師Thilan Wickramasinghe表示。“存在風險，即華僑銀行可能不得不提出更高的報價，以縮小折價差距，”他説。

新加坡最古老商業家族的一些成員對結果投資。與創立華僑銀行的家族有關的公司Lee Thor Seng持有股份。黃鴻新，他的祖父曾擔任大東方主席近二十年，持有超過300萬股。“即使我不感情用事，我也不會出售，”他説。“半價不行。”

新加坡更多保險交易
住友生命以12億美元收購TPG的新加坡Singlife股份
滙豐以5.75億美元收購AXA新加坡以擴大亞洲財富（1）

大東方任命安永作為獨立財務顧問，評估華僑銀行的報價的價值，並向股東提出建議。華僑銀行將最遲於五月底向大東方股東發送報價文件，根據目前的時間表，報價將至少開放28天。

“通常，您需要支付相當高的溢價才能獲得公司的多數股份，”彭博智庫分析師Steven Lam説。但在東南亞，上市保險公司很少，很難找到可比較的基準。此外，他補充説，“這次我們正在處理的是11.56%的少數股份。”

監管機構對私人信貸市場投資者面臨的“重大”風險表示擔憂，因為幾乎40%的基金沒有參與風險分擔。

國際清算銀行表示，許多基金經理決定避免將自己的資本投入到這些交易中，導致了“激勵錯位”本週。風險在於行業參與者可能將利潤置於投資者回報之上。