全球經濟：降息的長等待也許剛剛開始 - 彭博社

一個時代的結束。

攝影師：Justin Chin/Bloomberg人們在佛羅里達的一場招聘會上排隊。

攝影師：Joe Raedle/Getty Images

尋找那些市場曾經急切期待的利率削減，現在開始感覺像是在搬家後整理紙箱。你要找的東西就在裏面。再來一個容器就行了。

原定於年中進行的削減——在一些市場的賭注中，甚至更早——已經被不斷推遲。公平地懷疑它們是否會成為2025年的一個特點。新西蘭上週考慮了進一步的加息；這個國家曾被期望是最早提供救濟的國家之一，按照某些估算，鑑於其疲軟的經濟，現在應該早就這樣做了。韓國，作為最早採取行動對抗通貨膨脹的國家，將不得不等待。在印度，堅挺的價格上漲很可能推遲了決定。

Bloomberg觀點只有本地人應該被允許參加奧運會新加坡對外國工人的關注忽略了問題的關鍵英國保守黨應該明智地利用在反對黨的時間卡瑪拉·哈里斯是民主黨的未來，無論如何每週幾乎都有一個大華爾街名字推遲他們的時間表。高盛集團的經濟學家現在預測美聯儲將在九月放鬆政策，而不是七月。該公司的首席執行官則持更為明確的觀點：大衞·所羅門認為今年不會有任何削減。在大多數經濟體中，通貨膨脹的表現比預期的更為頑固，而且除了少數例外，增長沒有因為沒有削減而受到影響。（歐洲央行可能會脱穎而出，因為官員們經常談論在六月削減。）

令人沮喪的消息是，這種等待和觀望可能不僅僅是幾個月的數據。通脹已經下降，儘管在許多地方，價格上漲的速度仍超過了央行的目標。鑑於他們因在2021年和2022年初通脹飆升時遲遲未能收緊政策而受到指責，誰能責怪當局對此持謹慎態度呢？一次次，鷹派人士都會拿出上世紀70年代的經驗——當時高通脹根深蒂固——作為一種道德寓言。

央行犯了錯誤嗎？在上週亞洲貨幣政策論壇的一次會議上，他們因為相信高通脹已經成為歷史而受到責備。一位前官員在新加坡的會議上告訴與會者，他們過於相信前瞻指引和準確預測經濟走向的能力。承諾在利率上升之前將量化寬鬆縮減延遲了及時的反應。共識似乎是，今年的任何縮減都將是微不足道的，幾乎是象徵性的；通常會證明需要大幅削減的條件並不存在。

這種評估是苛刻的。畢竟，在次級抵押貸款危機和疫情第二年之間，通脹是一隻沒有咬人的狗。當時的美聯儲主席珍妮特·耶倫，現任財政部長，稱之為“謎團。”保守派評論員自信地預測，大規模的量化寬鬆將導致美元貶值。但事實並非如此。鑑於通貨膨脹過低的時期，官員們不願意在第一次價格上漲的跡象出現時就急於採取行動是可以理解的。央行在處理新冠時代的供應鏈中斷方面也幾乎沒有經驗。

對於一些投資者來説，稍微延遲放鬆政策是可以的，儘管這讓一些人感到沮喪。但是，除了關於特定指標是否高出預期一兩個基點的爭論之外，世界經濟是否正在發生根本性轉變呢？在三月份，哈桑·阿夫魯茲（Hassan Afrouzi）、瑪麗娜·哈拉克（Marina Halac）、肯尼斯·羅戈夫（Kenneth Rogoff）和皮埃爾·亞瑞德（Pierre Yared）為布魯金斯學會撰寫的一篇論文警告稱，價格上漲的頻率可能會更加頻繁。限制通貨膨脹並使央行工作變得不那麼艱鉅的歷史趨勢正在逆轉。

作者認為，全球化的撤退、人口老齡化對預算的壓力、政治民粹主義、更高的國防開支甚至綠色轉型將對利率產生上行壓力。“我們認為這次通貨膨脹很可能會下降，”亞瑞德上週在布魯金斯學會的播客中説道。但是“通貨膨脹再次上升並經歷我們看到的那種激增的可能性要高得多。”

央行黃金時代也許已經過去，儘管並不總是感覺如此。噹噹局渴望更多通貨膨脹的年代也經歷了一些動盪：亞洲金融危機、21世紀初通貨緊縮的風險、雷曼兄弟控股公司破產引發的深度衰退，一直到新冠疫情最嚴重時期央行權力的擴張——這一切都是戲劇性的，也引發了爭議。

下次美國、澳大利亞或印度尼西亞的CPI（消費者物價指數）與預測相差百分之一時，放鬆一下焦慮吧。利率的變化意義重大。貨幣領導者需要為新的——或者説是舊的——世界做好準備。當利率下調時要珍惜。

至於那些移動箱子，去年我從2019年從紐約搬到新加坡後，我鼓起勇氣整理了一些散亂的東西。我偶然發現了一些名片**。** 其中一個名字是？黑田東彥，日本央行行長，他將利率調至負值並進行了大規模的量化寬鬆。真是一個來自過去的衝擊。

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表面上看，6月份的美國就業報告看起來相當不錯。新增了206,000個工作崗位，超過了彭博社調查的五十多位經濟學家的中位數預測190,000個。此外，工資增長繼續趨緩，緩解了快速增長的收入可能支撐通脹的擔憂。但是如果拉開窗簾，你會清楚地看到為什麼有這麼多人擔心經濟似乎遇到的軟補丁可能會變得更軟甚至更糟。

最好的開始地方是對最近月度勞動數據的修訂。勞工部表示，4月和5月創造的就業崗位比最初報告的少了11萬個。這意味着第二季度月度工資單平均擴張了17.7萬個，低於今年前三個月的26.7萬個。