歐洲負債累累的房地產公司面臨易錢時代的終結 - 彭博社

莫科博塔尼卡住宅公寓樓開發建設工地上的陽台平台，由Heimstaden Bostad AB所有，在2021年7月16日星期五，位於波蘭華沙。

攝影師：Piotr Malecki/Bloomberg 歡迎來到The Brink。我在法蘭克福，正在研究負債累累的房地產公司的再融資選擇。我們還將看看意大利債務收購公司doValue計劃如何解決自己的到期問題，並報道破產對沖基金Weiss Multi-Strategy Advisers和Millennium Management之間的談判失敗。點擊此鏈接訂閲。請發送反饋和提示至[email protected]或在X上私信至@LibbyCherry98。

房地產風險

負債累累的歐洲房地產公司已經採取各種危機措施來度過兩年的高利率和資產估值下跌。隨着今年降息的前景，投資者開始再次涉足該行業。但新的現實與2022年之前的情況截然不同。

“房地產的輕鬆融資時代已經結束，這些公司要融資將變得更加複雜，”來自Nesche Yazgan，一位來自RBC BlueBay的固定收益高級企業分析師表示，他對該行業持更加謹慎的看法。

多年來，投資級和高收益房地產發行人——從像Aroundtown這樣的主要房東到像Peach Property這樣更專業的參與者——都能夠通過無抵押債券籌集數十億美元，這使他們可以獲得充裕的現金，而無需提供特定的抵押品或更繁瑣的銀行抵押貸款條款。但是，2022年發行新債券變得過於昂貴，廉價融資的途徑突然中斷了。

去年對迅速連續降息的押注引發了房地產債券的大規模上漲，因為投資者預計，房地產公司將能夠推遲再融資，直到利率再次下降。

自9月初以來，附加給房地產公司債務的風險溢價已經縮小了大約100個基點。由房東CPI Property、Aroundtown和Heimstaden Bostad發行的債券是歐洲公司債券中今年迄今為止漲幅最大的。

歐洲房地產債務風險溢價縮小

指數中選定企業部門的期權調整點差

來源：彭博社

然而，分析師警告稱，現在説這些公司已經脱離險境還為時過早。即使歐洲央行在預期的下個月啓動其降息週期，掉期市場仍在預測三年後其主要利率將達到約3%。

“如果你考慮未來這些交易的票面利率，對於許多公司的資本結構來説，這是無法承受的水平，” Yazgan説道。“這個行業需要新的股本，但哪些公司願意以當前的估值籌集股本呢？”

不確定性仍然籠罩着房地產交易市場將如何恢復正常，以及這對估值意味着什麼。 阿德勒，現在面臨着兩年內第二次總債務，對於那些希望通過房地產銷售償還債務的市場末端現金短缺的人來説，這是一個警示故事。 在週二的業績中，該公司表示由於乾涸的房地產市場，組合銷售“幾乎不可能”。

公司們承認仍然需要做出艱難的決定。 Heimstaden Bostad表示，只要發行新債券仍然如此昂貴，他們將不會返回資本市場，並排除採取“激烈措施”來實現某些信貸指標達到內部目標。

與此同時，CPI Property，一家也尋求更有創意的籌集現金方式的公司，如股份銷售，已經承認這類交易不僅昂貴，而且評級機構“似乎並不太喜歡它們”。

像Vonovia這樣的投資級公司受益於擁有較長到期日的債務，而更多槓桿的公司正努力應對即將到期的債務到期。

評級機構警告説，以辦公為重點的房東Branicks可能需要第二次重組債務，如果資產銷售今年不如預期那樣進展。 他們還對瑞士上市的住宅房東Peach Property發出了警告。

高度警惕

• 巴西航空公司Gol計劃籌集15億美元的股本償還其破產融資並支持其資產負債表。 它還希望再融資20億美元的擔保債務。 該提議需經法院批准。
• 國有房地產開發商中國萬科出售了一項未完成的物業項目，該項目曾被指定為其新總部，以包括最新努力將資產剝離並增加流動性的股東在內的買家。
• 陷入困境的開發商Kaisa Group Holdings被獲准延長時間以制定一項債務重組協議，香港法院將就針對其的清盤申請聽證會延期至6月24日。
• Altice International已經擱置了在多米尼加共和國出售資產的計劃，因為該公司繼續探索削減債務的方法，集團財務主管Gerrit Jan Bakker在週二討論第一季度業績時表示。

關於…催債公司的最新動態

意大利催債公司 doValue 似乎離解決其迫在眉睫的到期債務問題更近了，Giulia Morpurgo 寫道。

該公司正接近與一組貸款人最終敲定一筆價值4.5億歐元（4.9億美元）的債務包，用於資助其與服務部門 Gardant的合併，由 Elliott Investment Management 支持。部分資金還將用於償還 doValue 明年到期的債券。

隨着合併融資臨近，doValue的債券上漲

來源：彭博社

這一消息幫助推動 doValue 2025年到期債券週二上漲約2個百分點，價格超過每歐元98分，根據彭博社編制的定價數據。到期日為2026年的債券也錄得類似漲幅，現在價格約為92分。

總部位於羅馬的這家公司的股東包括 Softbank 和 Bain Capital — 在歐洲同行如 Intrum、 iQera 和 Lowell 仍在探索不同的解決債務期限的選項時，它選擇繼續進行合併。

對資本市場的獲取對該行業的參與者變得更加複雜。增加的競爭、較低的回收率以及多年來價格大幅上漲後更高的借貸成本都在拖累它們的表現。

瀕臨破產的註記

Millennium Management 希望在 Weiss Multi-Strategy Advisers 進行重大變革，作為接管這家對沖基金的失敗談判的一部分，Hema Parmar 和 *Jonathan Randles 寫道。*兩家公司之間的談判發生在二月下旬，法庭文件顯示。Millennium 希望解僱除五名投資組合經理外的所有員工，逐步減少公司核心人員並清退客户資金。最終，它退出了這筆交易。 Millennium 還試圖控制 Weiss 的財務狀況，並且除了一些對戰略合作伙伴 Leucadia Asset Management 的義務外，不會承擔任何現有負債，根據 Millennium 首席戰略發展官 Mark Meskin 在2月22日發給 Weiss 創始人 George Weiss 和副首席投資官 Mike Edwards 的電子郵件。

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