開始你的一天需要知道的五件事：美國 - 彭博社

一台Nvidia Cop. HGX B100 GPU服務器在台灣台北展出。

攝影師：Annabelle Chih/Bloomberg美國華盛頓特區的財政部大樓。

攝影師：Nathan Howard/Bloomberg早上好。股指期貨在經歷了科技股上漲的推動後，今天早上稍事休整，這一上漲推動了Nvidia的市值超過3萬億美元。現在焦點轉向歐洲央行預計的首次降息，以及美國的失業數據。 -Morwenna Coniam

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Nvidia市值突破3萬億

股指期貨在接近週四創下的無數次創紀錄收盤價，受到科技驅動的漲勢的推動，Nvidia成為有史以來第一家市值達到3萬億美元的計算機芯片公司。如今價值超過蘋果，Nvidia的股價今年迄今已飆升近150%，受益於大量的人工智能支出，而iPhone製造商受到了來自中國需求降温和歐盟罰款的擔憂的壓力。

歐洲央行準備降息

歐洲央行準備從創紀錄的高水平開始降低利率，他們相信通脹已得到充分控制，可以減輕經濟的負擔。歐洲央行未來的走向尚不明朗，隨着數據顯示經濟增長、通脹和工資增長強於預期，人們的看法變得更加謹慎。

資金牆

根據高盛的交易部門，股市的派對可能會繼續進行。 passively股票配置的大量現金將在七月初湧入股市，他們説，這將為初夏的持續漲勢鋪平道路。此外，股價應受益於強勁的季節性趨勢和零售投資者的增加參與。

阿波羅的克萊曼表示“不好”

然而，對於私募股權來説，情況並不那麼樂觀，根據阿波羅全球管理的斯科特·克萊曼。他説，“一切都不會好起來。”這個行業在最近的加息期間沒有出現重大減記，現在必須面對較低估值的現實，因為“腫塊”現在正在系統中移動，這意味着“更少的實現和更低的回報率”。

即將發生…

歐洲午餐時間將關注歐洲央行的利率決定，然後轉向美國8:30am ET的初請失業金數據，如果出現上行驚喜，可能會影響美聯儲降息的意願。早上還將發佈4月份的貿易差額數據。在收盤後計劃公佈收益的公司包括甲骨文、Adobe和Broadcom。

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Tracy Alloway和我已經做了一堆關於Odd Lots podcast轉向綠色能源的劇集，我的一個重要收穫是購買協議非常重要。我是説，在某種程度上這是顯而易見的。如果沒有一些充分的理由相信會有需求，企業是不會願意投資於建設任何新事物的。但在無碳能源業務中，挑戰尤為嚴峻，因為沒有一個穩定的市場使需求可預測。由於與能源相關的任何成本中很大一部分是資本支出（一旦建成，風電和太陽能發電廠的運行成本並不高），投資者希望有某種形式的有保障的買家。因此，你會看到一些公司與希望用無碳電力為數據中心供電的大型雲公司合作進行可再生能源項目。諸如此類。

在今天的節目中，Tracy和我與Orsted美洲區首席執行官David Hardy進行了交談，這家丹麥風電巨頭一直致力於在美國建設海上風電容量，特別是在東北部。由於供應鏈問題和利率上漲，它在2023年遇到了很多困難。再次強調，由於成本全部是前期投入，這些初始融資條件非常重要。

在對話中，提到了“接管”或“有保證的市場”這個概念以兩種不同的方式。

第一種是通脹減少法案為大約十年提供各種税收抵免和補貼。政府與各州一直在投資可再生能源。但過去這些項目往往只持續了一兩年，然後就存在着這種不確定性，即這些好處是否會被續訂。所以，如果你考慮進行某項數十億美元的投資，如果你甚至不知道政策環境在你建設完成時會是怎樣，那就不太好。因此，僅僅因為長期存在，通脹減少法案以一種深刻的方式改變了環境，為長期項目的投資者提供了某種政策確定性。另一個元素，與供應鏈挑戰有關，是接管順序影響了生態系統中的許多公司。像Orsted這樣的開發商有自己的供應商，提供基礎設備、電氣設備，甚至符合瓊斯法案的船隻，用於將材料運送到海上風力渦輪機的實際位置。正如Hardy所解釋的那樣，這些關鍵供應商中的許多公司可能規模相當小，沒有太多的資產負債表容量。不能想當然地認為他們就能夠迅速擴大規模。換句話説，這些公司不會在沒有來自Orsted這樣的公司的購買保證的情況下，就擴大各種零部件的生產。否則，他們就沒有財務能力進行擴張。因此，你可以看到為何建立一個新的國內供應鏈如此棘手。一切都是一系列級聯的保證或假定的保證。有公用事業公司為風力支付的價格。有税收抵免。有對船隻、渦輪機和設備的需求，當某個項目出現問題時，影響就會蔓延開來。總之，正如Hardy所看到的那樣，2023年對於海上風電來説有點糟糕，各種項目（包括新澤西州的一個Orsted重大項目）被取消，出現了重大減記。但這只是一個新興行業及其自己供應鏈的起步階段問題，隨着時間的推移，這個網絡將會出現。

關注彭博社的喬·韋森塔爾@TheStalwart

英偉達公司是標普500指數中最昂貴的股票，其股價約為公司未來12個月預計銷售額的23倍。

但這種估值存在問題。在人工智能熱潮時代，沒有人能夠準確預測這家芯片製造商的收入會是多少 —— 無論是華爾街分析師還是英偉達的高管們都無法預測。那麼投資者應該如何計算這些股票是昂貴還是便宜呢？

一年多來，由於圍繞人工智能的狂熱需求激增，英偉達芯片的需求激增，這讓華爾街的季度財務預測變得荒謬。分析師並非在憑空捏造數字，他們的指引來自管理層，就像對待其他公司一樣。然而，即使是英偉達的領導層也難以預測這家芯片製造商未來三個月會創造多少收入。

自英偉達的銷售在2023年4月結束的財季開始激增以來，收入超過了公司自身預測的中點平均值13%，是過去十年平均水平的兩倍多。當英偉達在8月份公佈業績時，銷售額超出了其預期的23%，這是自2013年以來的最大超額，根據彭博社編制的數據。

英偉達的一位代表拒絕置評。

球場銷售

對於Nvidia的建模而言，其中一部分困難在於當需求激增時，供應是最不確定的變量，這使得這家芯片製造商獨一無二，根據晨星分析師布萊恩·科萊洛（Brian Colello）的説法，他上個月將股價目標從91美元上調至105美元。目前股價約為127美元。

科萊洛認為，假設Nvidia在提高供應能力方面穩步改善，他會將40億美元的收入加到Nvidia的季度收入中，以估算即將到來的季度銷售額。

“我不是第一個上調股價目標或公平價值，或者對收入遠超我們一年前預期感到驚訝的分析師，”科萊洛説。“這是有趣和有益的，但肯定具有挑戰性。”

科萊洛並不是唯一一個上調股價估值的人。上週五，Melius分析師本·賴茨斯（Ben Reitzes）今年第五次將Nvidia的股價目標上調至160美元，比上週五收盤價高出26%。

當然，有很多交易者僅僅基於動量購買Nvidia股票。Nvidia今年股價上漲了156%，並在週二短暫超過了微軟公司，成為了全球市值最高的公司，市值達到3.34萬億美元。這一漲勢幫助推動科技基金上週截至6月19日的資金創紀錄流入87億美元，根據美國銀行分析EPFR Global數據的數據。Nvidia股價此後下跌了6.7%，抹去了超過2000億美元的市值。

對於傾向於盯着比過去更具變化性的貼現現金流模型的投資者來説，分析師對 Nvidia 銷售額的估計與實際結果之間的差距已經造成了一個難題。

根據彭博社編制的數據，過去五個季度，分析師對 Nvidia 銷售額的估計與實際結果的偏差平均為 12%，這在至少有 20名分析師覆蓋的過去五個季度內平均每季度營收至少為 50 億美元的標準普爾500指數公司中排名第三。

華爾街難以預測

來源：彭博社

注：標準普爾500指數股票，至少有 20 名分析師覆蓋，過去 5 個季度平均每季度營收為 50 億美元以上

什麼價格？

隨着 Nvidia 的業務蓬勃發展，其最大客户如微軟承諾在未來幾個季度繼續增加在計算硬件上的支出，投資者面臨的主要問題是為一家利潤和銷售增長遠遠超過其大市值同行的股票支付一個合理的價格。

根據目前的估計，Nvidia 預計本季度利潤將達到 147 億美元，銷售額將達到 284 億美元，分別比去年同期增長了 137% 和 111%。與此同時，微軟的銷售預計將增長 15%，而蘋果的預測則在 3% 左右。

儘管 Nvidia 的估值倍數較高，但考慮到 Nvidia 的增長，它們看起來更為合理，尤其是考慮到估計一直偏低。對於 Jonestrading 的首席市場策略師邁克爾·奧羅克來説，更大的擔憂是 Nvidia 超越華爾街增長預期的程度將很快開始減弱，僅僅是因為公司的規模龐大。這可能會使更難以證明股價的合理性。

“風險就在這裏，”奧羅克説。“你正在為一個市值巨大的公司付出高昂的代價，而這些公司的業績已經呈下降趨勢，而且這種趨勢可能會持續下去。”

正當投資者對美國國債的反彈即將啓動感到樂觀時，債券市場的一個關鍵指標卻向任何考慮加入的人發出了令人擔憂的信號。

首先，好消息。隨着2024年中點的臨近，國債即將抹去今年的損失，因為終於出現了通脹和勞動力市場真正降温的跡象。交易員現在打賭，這可能足以促使美聯儲在九月份開始降息。