《偉大利率分歧敍事的問題》- 彭博社

切記我的話。

攝影師：Simon Wohlfahrt/Bloomberg美國例外主義仍然存在。

攝影師：Tauseef Mustafa/AFP/Getty Images

在最大貨幣當局之間相對一致的時期之後，突然開始流行談論利率走勢的分歧。不幸的是，這種簡單的描述掩蓋了一些重要的 — 以及微妙的 — 過去一年中出現的差異。這樣的調整是健康的。美國和美聯儲並不是地球上唯一的表演者。

當交易員談論借貸成本方向的分離時，他們通常指的是七國集團中的兩家央行在美聯儲之前採取行動。這一概念得到了加拿大銀行和歐洲央行的降息推動。他們緊隨瑞典和瑞士採取了類似的步驟。倡導者淡化了在華盛頓之前採取行動的風險：我們做符合我們國內情況的事情，我們不必步調一致。是的，我們擔心美元走強，但我們是主權國家，等等。在報道央行和市場的幾十年中，我聽到了很多這樣的談話。有時候，這其中是有實質性內容的。

彭博觀點一個關於大規模、肥胖、綠色婚禮的主觀指南犯罪率下降？謝謝，拜登！犯罪實驗室工作繁重。這傷害了我們所有人。託利黨發起有史以來最糟糕的選舉運動當然，官員們有國內任務，在沒有危機的情況下，必須受當地地形的指導。但是，放眼更廣闊的地平線，會發現一種值得注意的不同步現象，卻沒有得到太多關注。更令人遺憾的是。拉丁美洲的重要中央銀行一直在削減利率：巴西自8月以來一直在這樣做，而墨西哥、智利和秘魯也放寬了政策。中國根本沒有加息，經濟學家們正在預計會有一些降息。新西蘭儲備銀行考慮恢復緊縮，而其澳大利亞同行則一再重申沒有排除任何可能。印度尼西亞出人意料地加息。

這種分化代表了與大流行早期相比的轉變，當時大規模寬鬆是司空見慣的，而且常常在緊急會議中迅速進行。當供應鏈約束伴隨着重新開放推動通貨膨脹迅速上升時，當代的多樣性也是對2021年底和2022年的一個轉變。在這兩個戲劇性時期的一致性讓我在2022年9月想知道全球中央銀行時代是否已經到來，這是一個有爭議的説法。那種和諧正在消失。

經歷創傷

EM匯率的一個關鍵指標已經艱難地回升

來源：MSCI

加拿大央行高級副行長卡羅琳·羅傑斯説得很好：“雖然我們在上升過程中相當協調 — 這確實很有幫助，因為通貨膨脹的很大一部分是全球性的 — 但在下降過程中你會看到一些分歧，這是有道理的。”野村宏觀研究主管羅布·蘇巴拉曼在新加坡的一次會議上更為簡潔：“我們正在擺脱那些讓事情保持一致的全球性衝擊。” MSCI新興市場貨幣指數幾乎已經回到三年前的水平。

從一個真正全球的視角來看，歐洲央行和加拿大央行並不是大膽的離開，而更像是一個馬賽克的組成部分。這些轉變最終反映了基礎經濟體的實力以及不舒適的通貨膨脹水平的堅韌程度 — 或者説缺乏堅韌程度。加拿大央行對價格連續第四個月保持在目標範圍內感到振奮。在歐元區，增長遠遠不及大西洋彼岸。歐洲央行行長克里斯汀·拉加德表示她對通貨膨脹控制有信心。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾享有更為強勁的經濟，並表示沒有急於降息。他也被幾個月的高通貨膨脹數據所警醒。

這些中央銀行行長們準備領先於美聯儲的程度將會有限。大多數經濟學家確實預測今年鮑威爾會有一些降息，儘管比一月份預期的要晚。幾個月的差距並不會造成巨大的混亂。利率週期可能不會完全匹配，但隨着時間的推移，它們往往會在很大程度上保持一致。與目前的情況不同，通常是美聯儲率先採取行動。這一次情況比較困難，因為鮑威爾在4月份偏好的通貨膨脹指標為2.7%，而目標為2%。

21世紀銀行業中更令人難忘的一句話來自歐洲央行首席威姆·杜伊森伯格。美聯儲在2001年初削減了利率，隨着歐元區經濟放緩，杜伊森伯格經常被問及何時跟隨。杜伊森伯格是鷹派。他曾經回答説“我聽到了，但我沒有在聽。”然而，歐洲央行最終確實放寬了政策，而且一直在繼續。美聯儲投下了長長的陰影，就像它必須保護的美元價值一樣。當印度尼西亞銀行上個月提高利率時，其行長在新聞發佈會上首先提到了美聯儲。

這周，分歧將在互聯網搜索詞列表中表現出色。享受這一時刻，但要記住，比起在渥太華和法蘭克福的講台上説出的話，事情要複雜得多。

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全球經濟中最炙手可熱的事物是一個老牌產品，正在享受令人羨慕的增長，並吸引着來自世界各地的資金。它擁有充滿活力的勞動力市場，其貨幣不僅是價值儲存工具，而且越來越被視為一個崛起的戰略資產。而這並不是昔日的中國。

幸運的國家是美國，這個地方經常被説成處於瀕臨衰落的邊緣，原因有很多，比如鉅額赤字、歐元和中國似乎不可阻擋地向經濟霸主地位攀升。許多威脅已經消退或被證明誇大了。毋庸置疑，過去幾年看到了對兩國相對實力和弱點評估方式的重大轉變。目前，正如幾份新報告所指出的，美國經濟處於一個良好的狀態。也許最大的威脅並非來自外部，而是源於國內壓力。