SocGen的股票和信貸投資者持有截然不同的觀點 - 彭博社

法國興業銀行 的股票和信用違約掉期正在展示投資者對該銀行未來看法的截然不同的畫面。

根據總部位於巴黎的 Ginjer 資產管理公司稱，其備受打壓的股票與相對穩定的信用違約掉期之間的對比顯示市場上存在明顯的不一致。

信用違約掉期是一種金融衍生品，允許投資者保護免受企業違約風險，一般情況下，當企業信用風險上升時，這些衍生品的價格會上漲，這種變動的大小通常會反映在股價中。然而，本月法國興業銀行的股價和其信用違約掉期之間出現了明顯的鴻溝。

“有人錯了，” Ginjer 資產管理公司首席執行官、Ginjer Actifs 360 基金經理 Leonard Cohen 説道，該基金持有約2億歐元（2.16億美元）的資產，在過去五年中的表現超過了93%的同行。

本月法國興業銀行的股價暴跌約16%，首先受到標普全球評級公司下調法國主權評級的影響，然後是在法國總統埃馬紐埃爾·馬克龍宣佈舉行提前大選後，風險加劇。然而，這兩個事件之後，信用違約掉期的擴大僅僅是適度的，遠遠沒有股票中所能看到的壓力程度。

“這是一種膝跳反應，” Cohen 指出，如果法國的降級確實對法國興業銀行的資產負債表造成了實質性影響，那麼這種影響也會通過掉期以類似的方式定價。

股票價格和CDS之間的背離可能會發生，但通常是短暫的。對於科恩來説，股市的反應與同時通過衍生品定價的債券投資者的預期不符，這是他繼續投資SocGen的原因之一。

法國興業銀行拒絕就這種背離發表評論。

在股價最近下跌之後，法國興業銀行現在是歐洲最便宜的銀行，其價格與賬面價值比為0.28，交易價格比泛歐洲銀行指數的折扣創下了近70%的紀錄。該銀行有着與同行相比的大幅折扣的歷史，這可以追溯到2008年圍繞49億歐元的交易損失的醜聞，導致多年的訴訟和內部系統的改革。

Bloomberg Intelligence研究：

法國興業銀行在2.5年內市值損失了140億歐元（50%）——計算為其股價與指數匹配時的差額——這表明比去年投資者日所概述的更深層次的改革是必要的。該銀行可能會繼續流失股份，因為它優先考慮資本輕型活動。

—— 菲利普·理查茲（BI高級銀行分析師）和烏賽爾·昆迪（BI副銀行分析師）

首席執行官斯瓦沃米爾·克魯帕於2023年接管了該銀行，但到目前為止未能縮小折扣並支撐股價，過去12個月股價下跌約1%，而該行業則上漲了約三分之一。

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對於科恩來説，折價的部分原因是投資者往往在金融行業出現第一絲壓力時就會毫不區分地拋售法國興業銀行。他的基金因此保持着對法國銀行的敞口，包括法國興業銀行，因為現在還為時過早得出關於當前政治不確定性將如何影響法國興業銀行基本面的結論，科恩補充道。

科恩的基金最近減少了對西班牙和意大利銀行的敞口，因為它們在過去一年表現強勁，但仍然保持對歐洲銀行和金融股的股權敞口約30%。

“我們保持冷靜，”他説，補充道，當市場價格受情緒而非風險分析驅動時，機會就會出現。

隨着極右派領袖瑪麗娜·勒龐保證在國家選舉中獲勝後將與總統埃馬紐埃爾·馬克龍合作，法國股市上漲，債券出現小幅波動。

法國 CAC 40 指數在巴黎時間下午5:04上漲了0.9%。主要歐洲股票 指標 在花旗集團下調該地區股票評級，稱“政治風險加劇”等原因之際，漲跌不一。法國政府債券收益率週一再次上升，而與德國同行的利差基本保持穩定。