對債券交易員來説，數據比聯邦儲備委員會的講話更重要-彭博社

傑羅姆·鮑威爾在華盛頓特區於6月12日舉行的聯邦公開市場委員會會議後舉行新聞發佈會。

攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社丹麥哥本哈根中央議會左側的城市天際線。

攝影師：弗雷婭·英格麗德·莫拉萊斯美國債券市場正在向投資者展示一個關於他們所處的新世界的教訓：數據比美聯儲可能説的任何話更重要。

這在週三清楚地展示出來，當天早上消費者價格指數的上漲低於預期，引發了一年中最大的國債反彈之一。

不到六個小時後，美聯儲最新的經濟預測只預計今年降息一次，國債反彈略有減弱。但隨後，週四生產者價格意外下降，失業救濟申請增加，表明通脹壓力仍在緩解，國債反彈。10年期收益率週五收於4.2%，下跌21個基點，為自去年12月中旬以來的最大周跌幅。

簡而言之，鴿派的通脹數據淹沒了美聯儲的任何鷹派聲音。

這些波動凸顯了在經濟持續給幾乎所有人帶來驚喜的時候，美聯儲指導的重要性已經降低，包括中央銀行決策者本身。美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在上週的會後新聞發佈會上承認了這一點，表示美聯儲注意到數據的指引方向。

這意味着債券市場可能會繼續走上一條頗具波動的道路，因為每當關鍵數據到來時，利率前景都會被重新評估。

決策者們“會談，但市場需要在這種環境下比通常更多地消化他們所説的內容，” 黑石投資研究院負責人Jean Boivin説道。 “這種環境下，對即將到來的宏觀數據反應過度。”

最近這些數據點對債券投資者更為有利。核心消費者價格指數在5月僅上漲了0.2%，低於預期，這是今年早些時候高於預期的數據引發了對通脹升級的擔憂後的一個令人欣慰的轉變。儘管薪資增長保持穩健，但其他數據，如職位空缺、失業救濟申領和失業率等數據表明勞動力市場正在降温。

這些數據提高了投資者對美聯儲將在今年晚些時候開始降息的信心。衍生品交易顯示，交易員正在定價，認為美聯儲極有可能在今年實施兩次四分之一點的降息，首次行動現在被視為可能在九月份進行。

這略微比美聯儲官員在所謂的點陣預測中提出的更為激進。他們的中值預測是今年降息一次，低於三次的三月會議上預示的降息次數。然而，官員們現在預計到2025年將會有四次降息，比之前概述的三次更多。

但鮑威爾表示，投資者應該對這些預測持保留態度，稱美聯儲官員們並不打算通過這些預測“發出強烈信號”。

一個數據相關的美聯儲並不意味着每個經濟數據都會改變政策軌跡，儘管債券價格波動很大，但市場預期與美聯儲更為一致，比去年年底更為一致。當時交易員們預計陡峭的降息週期將從三月開始。

策略師們怎麼説…

經濟似乎足夠強勁，以至於美聯儲可能要等到11月美國大選之後才開始降息，這將使收益曲線保持倒掛狀態，直到降息開始。儘管經濟遠遠超過趨勢水平，通脹持續高於美聯儲的2%目標，但美聯儲的情緒仍然保持廣泛中立。

—Ira Jersey 和 Will Hoffman。閲讀更多 這裏。

美聯儲官員表示，他們需要幾份良好的通脹報告，才能有足夠的信心開始放鬆政策。

“他們確實不會對一個或兩個數據點做出過度反應，”iShares投資策略美洲負責人Gargi Chaudhuri説。BlackRock Inc。

在沒有來自美聯儲的可靠指引的情況下，數據監視本質上更具波動性。去年年底，隨着通脹急劇下降，國債出現了強勁的反彈，然後在2024年的前四個月急劇逆轉。然後市場再次大幅調整，這一舉動自四月底以來已將10年期收益率下降了近半個百分點。

市場本週將休整一下，沒有重大數據能與過去兩週的就業和通脹報告相提並論。一大批美聯儲官員，包括Lisa Cook和Adriana Kugler理事，計劃在下週講話，這通常是在政策制定會議之後。

“目前市場正在對一組離散數據做出反應，有點過度反應，”太平洋投資管理公司短期投資組合管理和融資負責人Jerome Schneider説道。 “這些積極信號剛剛在日出時分開始顯現，儘管長期情況仍然有點模糊。”

值得關注的內容

• 經濟數據：
  • 6月17日：帝國製造業
  • 6月18日：紐約聯邦儲備服務業務活動；零售銷售；工業生產；產能利用率；製造業（SIC）生產；商業庫存，TIC流量
  • 6月19日：抵押貸款申請指數；NAHB房地產市場指數
  • 6月20日：經常賬户餘額；初次申請失業救濟金；住房/建築許可證；費城聯邦儲備銀行商業展望
  • 6月21日：標普全球製造業、服務業採購經理人指數（初步）；領先指標；現有住房銷售
• 聯邦儲備日曆：
  • 6月17日：費城聯邦儲備銀行行長Patrick Harker；聯邦儲備理事Lisa Cook
  • 6月18日：里士滿聯邦儲備銀行行長Thomas Barkin；波士頓聯邦儲備銀行行長Susan Collins；達拉斯聯邦儲備銀行行長Lorie Logan；聯邦儲備理事Adriana Kugler；聖路易斯聯邦儲備銀行行長Alberto Musalem；芝加哥聯邦儲備銀行行長Austan Goolsbee
  • 6月20日：明尼阿波利斯聯邦儲備銀行行長Neel Kashkari；里士滿聯邦儲備銀行的Barkin
• 拍賣日曆：
  • 6月17日：13周、26周國債；42天現金管理國債
  • 6月18日：20年期債券再發行
  • 6月20日：4周、8周、17周國債；五年期TIPS再發行

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