法國大選：姆巴佩試圖成為政治家，市場陷入恐慌-彭博社
John Authers
姆巴佩發表看法。
攝影師：弗雷德裏克·施耐德曼/歐洲足球協會/蓋蒂圖片社
託尼·布萊爾於1997年5月2日在唐寧街10號外受到歡迎。
攝影師：法新社/法新社 要直接將約翰·奧瑟斯的通訊直接發送到您的收件箱，請在此處註冊。
今日要點：
無國界遊戲
喬治·奧威爾曾經説過，嚴肅的體育與公平競賽毫無關係。“它與仇恨、嫉妒、自誇、無視所有規則以及對暴力的虐待快感緊密相連：換句話説，它是沒有射擊的戰爭。”他認為國際體育的增長是對我們最卑劣本能的憤世嫉俗的呼應。
歐洲人在觀看24支國家足球隊為歐洲錦標賽而戰的同時，請記住這一點，就像他們在一系列被視為全球化公投的選舉中投票一樣。這兩者往往會交織在一起，而且並不總是健康的。在足球場上，比賽秩序井然。反對暴力的規則是嚴格的，而且（一般來説）執行得很好。這在金融市場上並不一定成立。
奧威爾對國際體育提出了紅牌。攝影師：貝特曼/蓋蒂圖片社上週法國總統埃馬紐埃爾·馬克龍宣佈舉行臨時立法選舉的消息立即引發了市場反應，投資者試圖定價政治風險的急劇增加。大量選民正在反對政治中心（或者如果你願意，稱之為“政治精英”），市場擔心反歐盟政客進入政府，如瑪麗娜·勒龐的國民聯盟，可能導致歐元區解體。
彭博觀點法國政治動盪並不意味着歐元危機的重演工黨最好在某處存儲了一些1997年的能量蘇納克和拜登在房屋問題上犯了同樣的錯誤摩根大通最新的金融科技之爭凸顯了賣方後悔的痛苦監管機構不得不發表評論。“我們在市場上看到的，當然是重新定價，” 歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩週一在路透社組織的活動上説。“這並不是，你知道的，無序市場動態的世界。” 這是過去四周法國10年期OATS債券收益率與德國國債利差的變化：
這是重新定價，但很難描述它特別有序。如果利差在拉薩布勒勝利後保持在現在的水平，那的確是一個相當有序的定價。但這似乎不太可能。另外，請注意，勒龐表示她不會試圖推翻馬克龍的總統職位。對市場來説，她試圖提供安撫：
金融市場並不真正理解拉薩布勒國民陣線的項目。他們只聽説了我們項目的漫畫。當他們閲讀有關它的內容時，他們發現它相當合理。
如果這是真的，市場定價迄今為止幾乎沒有證據支持這一點。正如圖表所示，OATS價差在週一上午略有收窄。但僅僅是一點點。投資者仍然認為拉薩勒芒總理對歐元區構成了存在風險。
綠色新政
從剛過去的一週歐洲議會選舉中已經清楚的一個問題是綠黨及其議程遭受了明顯挫折。他們在德國（2019年的選票份額從20.5%下降到11.9%）和法國（13.5%下降到5.5%）都遭受了嚴重損失。自上次選舉以來，歐洲經歷了一場深刻的生活成本危機，部分原因是所謂的“綠色通脹”——向可再生能源轉變的額外短期費用。投資者現在似乎將這些結果解讀為撤離曾經引起很多興奮的替代能源部門的理由。
法國興業銀行維持一個SGI綠色通脹指數，涵蓋了發達和新興市場中50只股票，這些股票將受益於對新型低碳能源所需的金屬和礦物需求的增長，並且很可能將更高的成本轉嫁給消費者，導致價格上漲。這個指數在歐洲選舉後發生了急劇逆轉。最引人注目的是將綠色通脹股票的進展與《七俠》相比。清潔能源曾經風靡一時，直到2023年初，ChatGPT將興奮帶入了人工智能。政治只是加劇了綠色股票自那時以來的慘淡表現：
綠色通脹 vs. 人工智能
人工智能已經取代綠色能源成為最令人興奮的推動力
來源：彭博社
注：2019年12月31日 = 100，以美元計
除了通脹影響之外，能源轉型成本需要公共資金。人們對為此付費的意願正在減弱，特別是在法國預算面臨壓力的情況下。SocGen的Albert Edwards指出，即使在歐盟選舉之前，各國政府也在逐漸放棄一些減少碳排放的措施。他指出，在英國，原定於2025年禁止燃氣鍋爐的計劃已經推遲到2035年，同時，禁止銷售新的汽油和柴油車輛的計劃也從2030年推遲到2035年。或許由於這個原因，英國純電動汽車的銷售份額從去年同期的16.2%略微下降到了3月的15.2%。如果市場判斷正確，我們可以預期“綠色滑坡”將繼續下去。
在股市層面，SocGen還有一個指數，列出了最有可能從歐盟雄心勃勃的綠色新政中受益的公司。自2021年以來，與整個市場相比，該指數一直在穩步下降。歐盟議會選舉撲滅了一次短暫的漲勢。投資者明顯認為，任何新政現在都將更少綠色，更不雄心勃勃：
歐洲綠色新政的興起與衰落
受益於綠色政策的公司股價表現糟糕
來源：彭博社
注：2020年01月01日 = 100
即使他們對綠色轉型不感興趣，人們擔心勒龐的政黨可能引發財政危機。主要反駁是，Rassemblement幾乎不希望出現與2022年10月英國發生的動盪相匹配的動盪，市場友好地警告他們不要嘗試。引用Signum Global的高級歐洲分析師Nico FitzRoy的話：
第一個預算很可能會在一個平靜市場的環境中進行，這將成為政治生存的優先事項。不像前英國首相利茲·特魯斯的情況，她突然實施了鉅額財政寬鬆，引發了恐慌，RN在宣佈之前就會有恐慌，因此他們會設置比特魯斯更清晰的防護欄。
英國
不久前，英國也曾是歐盟的一部分。要看市場如何對國家政治決定做出負面評判並堅持下去的例子，不妨看看2016年英國脱歐公投的反應以及2020年初退出歐盟時的情況，正值疫情出現。但自從歐盟解決主權債務危機十年前以來，英國股市一直表現不佳，儘管歐元區多年來一直處於通縮拖累之中：
股市還沒有原諒英國脱歐
自歐元區陷入危機以來，英國股市一直沒有表現出色
來源：彭博社
注：01/01/1999 = 100
如果，如現在看起來可能的那樣，7月4日的選舉讓英國擁有一個必須應對狂熱的歐洲親歐洲領導層，而在頻道對岸，歐元區的結構受到質疑，歷史表明英國股市應該表現出色。很難想象他們會在絕對值上取得強勁的收益。
美國
美國與選民的約會要等到11月，但正如昨天所報道的，市場已經開始定價，以體現唐納德·特朗普再次當選的強烈可能性。這將被視為對全球化的一次明確投票，就像法國拉薩布勒門勝利一樣。
如果有一個明顯的全球化延續的玩法，那就是購買像聯邦快遞這樣的航空貨運和物流股票。沒有其他行業像國際貿易量那樣暴露。如果我們看看自2000年以來，中國的到來正推動着世界貿易增長的時代，標普500指數的物流和航空貨運部門相對於更廣泛的指數表現如何，我們會發現股市現在似乎在押注全球化將遭受嚴重挫敗：
市場投票反對全球化
航空貨運和物流股遭受了嚴重拋售
來源：彭博社
注：01/01/2000 = 100
因此，交易員認為特朗普很可能會贏得並在上任後進一步推動去全球化的事業。但隨着法國選舉攪動歐洲市場，為什麼其在美國的影響如此有限？在某種程度上，這是因為法國不應該那麼重要。標普500指數和納斯達克指數週一再次創下歷史新高，這在很大程度上要歸功於現在被稱為“七巨頭”的科技平台的持續非凡表現，它們共佔標普500指數的33%。MSCI指數給予法國的權重比英偉達公司、微軟公司、蘋果公司或谷歌母公司更少。其市場將進入“七巨頭”，但僅排在第五位，DataTrek Research的數據證明了這一點：
七巨頭
法國整個股市價值低於“七巨頭”中的四家
來源：DataTrek Research，MSCI
除此之外，歐元區的麻煩意味着更多資金流入相對安全的美元。現在人們開始為美國提出了財政噩夢般的情景，無論是在拜登還是特朗普的領導下，但金融體系並沒有歐元區的結構性錯位。儘管美國可能會出現問題，但歐元區的解體將更糟糕。因此，歐洲的民粹主義反叛支撐了美國資產。
回到足球
至於法國的足球運動員們，他們似乎認為政治比在球場上踢球更重要。他們把重點放在比金融更重要的問題上。法國國家隊是世界上最好的之一，也是目前正在德國進行的歐洲2024年錦標賽的奪冠熱門。這支球隊越來越成為一個多元文化國家的代表。出生於阿爾及利亞裔馬賽的齊內丁·齊達內在1998年帶領法國贏得了首個世界盃冠軍。基利安·姆巴佩，法國現任隊長和最大明星，是黑人，並在上屆世界盃決賽中攻入帽子戲法。姆巴佩在開幕比賽前的週日新聞發佈會上支持隊友馬庫斯·圖拉姆，後者曾表示每個人都需要“每天努力確保國民聯盟不會成功。” 姆巴佩是200多名法國運動員之一，簽署了一封致體育報紙《隊報》的公開信，反對投票支持極右翼。根據《衞報》的翻譯，以下是其中一個關鍵段落：
我們清楚地意識到許多人在維持生計方面面臨越來越大的困難，對不平等的憤怒，對承諾的缺乏和對未來的恐懼。但作為專業運動員、教練和決策者，我們不能接受極右勢力在我們國家掌權。
法國慶祝1-0戰勝奧地利的開門紅。攝影師：Emin Sansar/Anadolu/Getty與此同時，德國公共廣播公司ARD舉行了一項關於國家隊是否應該有更多白人球員的民意調查，發現21%的德國人認為應該有更多白人球員。這引發了德國（白人）主教練尤利安·納格爾斯曼的譴責，他説：“公共廣播公司提出這樣的問題絕對是種族主義和瘋狂。”國家隊隊長伊爾凱·貢多安是土耳其裔。
足球可能或者不代表政治決策的因果報應，但在英國脱歐公投後的第一場比賽中，對陣冰島（人口約38萬），他們遭遇了有史以來最羞辱的失利，以2-1失利。法國隊比那支英格蘭隊強得多，但半決賽和決賽要等到選舉之後。只是説説而已。
生存貼士
對於未受洗禮的人來説，歐洲錦標賽是很棒的，即使喬治·奧威爾確實有一點。與世界盃不同，冠軍經常被外來者奪走。捷克斯洛伐克贏得了冠軍；丹麥也贏得了；令人驚訝的是，希臘也贏得了。偉大的比賽往往真的很偉大。試試看1984年的法國對葡萄牙的半決賽，這場比賽取決於米歇爾·普拉蒂尼的才華；或者四年後荷蘭戰勝德國的半決賽，由馬可·範巴斯滕的超凡才華推動。這些比賽值得一看，比歐洲政治更有趣。
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靜謐的激進主義。這是人們用來描述基爾·斯塔默上週四公佈的工黨宣言的術語。
激進，因為它呈現了一個與最近政治功能障礙明顯不同的英國願景，國家推動着五個重建任務。靜謐，因為除了不是保守黨之外，它幾乎沒有提供有關工黨可能如何實現這一目標的線索。沒有事先精心策劃的驚喜。沒有對工薪階層增税。沒有讓英國企業領袖感到不安的舉動，他們一直是影子財政大臣雷切爾·裏夫斯“煙燻三文魚”魅力攻勢的對象。