更大的美國赤字為更多的國債鋪平了道路 - 彭博社

華盛頓特區的美國財政部。攝影師：塞繆爾·科倫/Bloomberg預計未來十年美國財政赤字將增加，可能導致政府越來越依賴國債和健康需求來填補赤字。

無黨派的國會預算辦公室上週將2024年的赤字預估從2月的約1.6萬億美元上調至近2萬億美元，表明聯邦借款門檻更高。據稱，從2024年到2034年，總赤字預計將等於或超過國內生產總值的5.5%。

這些最新的預測引發了華爾街的警報，促使分析師調整了票據銷售的軌跡。花旗環球市場表示，儘管由於最近的票券拍賣增加，財政部在未來兩年內資金充裕，但“到2030年代，差距明顯擴大”。對長期資金短缺的分析表明，財政部“幾乎沒有其他選擇，只能隨着時間增長國債份額”，策略師傑森·威廉姆斯在給客户的一份備忘錄中寫道。

財政部借款諮詢委員會——由經銷商、投資者和其他利益相關者組成——建議財政部將未來發行偏向流動性和投資者需求更強的較短期限。該團體表示，預計將會有一個明顯偏離其歷史建議的情況，即國債佔所有未償債務的15%至20%，然後隨着時間的推移回到建議範圍。

財政部自2023年初以來淨髮行了大約2.17萬億美元的短期國債。截至5月底，發行量佔所有未償債務的21.7%，花旗策略師認為這一比例將繼續增長。

“未來某個時候將需要提高票面利率，但在我們看來，這是2026-2027年的事情，” 威廉姆斯寫道。“目前，我們認為財政部可能會接受國債份額升至25%甚至更高，因為這將符合歷史水平，而國債發行有助於限制長端利差風險。”

提高預估

其他華爾街策略師已將他們對短期國債供應的前景上調。巴克萊銀行現在預計2024年淨髮行6000億美元，2025年淨髮行3000億美元，均比之前的估計高出2000億美元，這是由於更悲觀的國會預算辦公室數據。這意味着短期國債佔總未償債務的比例可能會在今年超過22%，據策略師約瑟夫·阿巴特稱。

德意志銀行策略師Steven Zeng、Matthew Raskin和Brian Lu表示，由於財政部在上個月的再融資公告中指出，預計至少在未來幾個季度內不會再增加票面利率，任何短期赤字增加都將通過增加國債發行來吸收。他們現在預計2024年淨髮行5000億美元，而之前的預測是3500億美元。

儘管短期政府債券的需求依然旺盛，因為收益率仍然高於5%，而貨幣市場基金持有超過6萬億美元的資產。與此同時，聯邦儲備系統隔夜逆回購設施仍有超過4000億美元的資金，根據摩根士丹利策略師馬丁·托比亞斯的説法，這“代表了對前端投資替代品的需求來源。”

“在健康的前端需求背景下，美國國債應該會繼續在2024年下半年增加票據發行速度到私人市場”，他寫道。“由於前端的收益率吸引力和仍然充裕的流動性，我們預計票據的需求將繼續對市場的關鍵羣體保持強勁。”

正當投資者對美國國債即將起飛的樂觀情緒正在增長之際，債券市場的一個關鍵指標正在向任何考慮加入其中的人發出令人擔憂的信號。

首先，好消息。隨着2024年中點的臨近，國債即將抹去今年的損失，因為終於出現了通脹和勞動力市場真正降温的跡象。交易員現在打賭，這可能足以讓聯邦儲備系統從9月開始降息。週一，基準10年期收益率穩定在約4.26%。