債券資金流入激起對匈牙利低估股票的興趣 - 彭博社

相對於新興市場同行，匈牙利的股票估值創歷史新低，公司盈利增長，預計國內儲蓄向股票市場轉移的趨勢誘使投資者重新考慮對匈牙利股票的投資方式。

當地的BUX指數相對於MSCI新興市場基準的收益比例接近歷史低點，與華沙WIG20指數相比折價約35%。與此同時，一些匈牙利主要股票的盈利大幅增長，遠遠超過波蘭同行。

與此同時，未來10個月內到期的70億美元零售債券中的一部分可能會流入當地股票市場，因為隨着匈牙利通脹下降，新債券收益率也在下降，這是布達佩斯券商Concorde Securities Zrt計算得出的結論。

“我們預計這筆資金中大約有10%-15%可能會流入匈牙利股票市場，”Concorde分析師Gabor Bukta表示。“這對BUX來説是相當積極的，因為負面因素已經被定價進去了。”

BUX指數的深度折價根源於監管和政治風險，匈牙利總理維克多·奧爾班的政府一再調整規則以從公司中提取更多收入。隨着公共財政狀況緊張，與布魯塞爾就法治問題發生衝突，歐盟資金獲取受限，這些擔憂不太可能消失。

“部門和特別税仍然非常高，有一個潛在風險，即一些税收將繼續存在，因為預算需要調整，”VIG Asset Management Hungary的投資組合經理兼股票主管Gyorgy Palfi表示。由“宏觀經濟失衡”引發的匯率風險也是外國投資者的障礙。

奧爾班政權相對較少支持匈牙利資本市場，過去五年只有兩次首次公開發行。與其專注於吸引更多機構資金，往往是總理的家人和朋友成為主要的交易商和投資者。

在今年以美元計算漲幅高達9%後，BUX已經交易接近創紀錄的高位，與WIG20表現相似，超過新興市場基準。估值和資金的新流入可能會刺激進一步的漲勢。

收益下降

在過去的幾年裏，匈牙利儲户紛紛購買通脹聯動的零售票據，以尋求保護免受猛烈的物價上漲影響。但隨着通脹從去年的25.7%的峯值下降到約4%，對於家庭債券持有者來説，回報已不再那麼誘人。

與此同時，布達佩斯四大股票公司盈利，除了煉油商Mol Nyrt.外，其他公司均顯示出第一季度淨利潤增長。成長為東歐最大貸款機構之一的OTP Bank Nyrt.與去年同期相比，利潤增長了23%。製藥公司Richter Gedeon Nyrt.，曾主要以仿製藥聞名，由於其暢銷藥物卡利普拉辛的銷售激增，並在婦女保健領域取得進展，淨利潤增長了74%。

“與許多其他市場相比，BUX的折價‘可能高於合理水平’，為投資者提供了一個良好的入市機會，” Patria Finance分析師Norbert Cinkotai表示。他的同事Szabolcs Grebel預計，BUX將在2024年底前上漲15%。VIG的Palfi也表示，上市公司目前高盈利能力“可持續，我們認為市場尚未充分反映這一點。”

然而，監管風險仍然是一個問題。五月份，政府表示，如果由Mol領導的零售商不降低油價，他們將重新實施燃油價格上限。內閣還表示正在考慮是否取消對製藥公司（如Richter）徵收的額外利潤税，上週Orban表示他可能通過新的徵税，針對他認為是烏克蘭戰爭資助者的公司。

“另一項税收或新的限制措施隨時可能出台，”康科德的Bukta説。這讓投資者更難以買入匈牙利股票，並且“否則良好的盈利前景也受到影響。”

在今年上半年的大部分時間裏，國債投資者一直在適應美聯儲暗示的長期高利率。現在，當他們權衡下半年的轉變時，他們還必須應對來自激烈競爭的總統競選可能帶來的潛在不確定風險。

由於連續兩個月的收益，美國債券市場已經接近保本，這使得標準國債指數在2024年7月即將到來時僅下跌了0.15%。隨着交易員關注每一個數據點，延續當前的走勢 —— 自2021年以來，國債一直無法連續兩個月實現收益 —— 需要持續證據表明經濟放緩和通脹回落，這將增加在9月儘快降息的可能性。