烏克蘭經濟：為什麼基輔需要與債券持有人達成新協議 - 彭博社

烏克蘭希望降低債務償付以節省有限資源用於戰場。

攝影師：Wojtek Radwanski/AFP/Getty Images斯里蘭卡科倫坡。

攝影師：Buddhika Weerasinghe/Bloomberg距離烏克蘭必須恢復對私人債權人的利息支付之前的兩年暫停$200億債券的期限只剩下幾周，有關重組的談判迄今未能達成協議，各方在投資債券持有人應該犧牲多少方面存在分歧。

隨着俄羅斯全面入侵進入第三年，烏克蘭希望降低債務償付以節省有限資源用於戰場，並保持政府服務的運作。與此同時，基輔需要與債權人保持良好關係，以便在戰鬥最終結束後重建經濟。

1. 烏克蘭的財政狀況有多緊張？

烏克蘭幾乎將所有國內收入用於戰爭資助，歐盟、美國和國際貨幣基金組織提供財政援助用於支付社會服務。

美國國會在4月批准的610億美元援助計劃中，撥款78億美元用於預算支持，其餘部分包括以武器形式的軍事援助。烏克蘭財政部長謝爾蓋·馬爾琴科表示，這筆援助將有助於支付今年的預算，但2025年的前景仍不確定，如果戰爭以目前的速度繼續下去，可能會出現高達120億美元的“額外”赤字。

複雜化問題的是，烏克蘭的財政能力預測仍然取決於戰爭的發展。目前，戰鬥沒有結束的跡象，俄羅斯加大了對關鍵基礎設施的攻擊力度。就目前情況而言，政府預計今年經濟增長率將達到3.5%，低於之前預測的4.6%。國內生產總值仍然比俄羅斯於2022年2月入侵烏克蘭時低了四分之一。

2. 債券持有人想要什麼？

在與私人債權人的談判中，於6月14日未能達成協議，債權人對烏克蘭提出的債務減免水平感到不滿。政府一直在爭取每欠款一美元減免多達60美分，而債券持有人只願意承擔22.5%的損失。

烏克蘭打算推遲其支付義務，提議將未償債券換成到2040年甚至更晚到期的新債務，利息從最初的1%延長至18個月，然後逐漸增加至6%。

政府還向投資者提供了一種所謂的國家應急工具，該工具只能在2027年後開始支付。該工具的支付將與IMF設定的税收目標相關。

3. IMF的角色是什麼？

IMF對任何協議至關重要，因為該機構於2023年3月向該國提供了156億美元貸款，這是一項首次面向戰爭國家的貸款，該貸款設定了其認為可負擔的債務支付標準。根據政府的説法，烏克蘭最新的提議符合這些標準。IMF的經濟增長和債務估計的最新情況將在其執行委員會批准其220億美元計劃的一部分後出現，預計將於6月28日批准。

4. 如果債務談判未能達成協議會發生什麼情況？

烏克蘭希望與私人投資者保持良好關係，隨着付款暫停即將到期，雙方將不得不重新安排債務或繼續暫停以避免主權違約。摩根大通公司的分析師建議可能會延長停賦期，可能是幾個月而不是另外兩年。

目前，債務凍結將在2026年債券的8月1日到期付息日結束。如果在10天寬限期後不支付，該國可能會陷入違約。

自正式談判破裂以來，雙方顧問之間的討論正在繼續，並預計在IMF發佈最新經濟評估和債務分析後將加速。烏克蘭的馬爾琴科表示他相信在最後期限之前會達成協議。

5. 債券持有人是誰？

烏克蘭債券持有人基礎分散，僅有約20%的未償債務由談判委員會代表。Amundi SA，BlackRock Inc，Pimco和Amia Capital LLP是該組織的一部分。

烏克蘭表示也正在與委員會之外的債權人接觸。共識至關重要，因為至少佔未償債務的三分之二的持有人必須就一項協議達成一致，該協議將對所有債權人具有約束力，每份債券的最低門檻為50%。

斯里蘭卡官員和全球投資者預計本週將舉行第二輪直接對話，以就重組120億美元違約債券達成協議，據知情人士透露。

一羣債券持有人，即指導委員會，將繼續就政府的新提議在這一輪談判中進行協商，這些人説。其中一人表示，會議將在巴黎舉行。巴黎俱樂部定於本週三舉行巴黎論壇，這是一年一度的聚會，債權國和債務國的代表將在法國會面討論債務問題。