併購牛應該注意嘉士伯-百事可樂的反彈 - 彭博社

可能不是世界上最受歡迎的併購交易。

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退出貨運業？

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當一項交易公開後，競標方股價急劇下跌可以被解釋為驚喜。當這種跌幅在一週內持續下跌時，這表明存在真正的問題。丹麥啤酒生產商嘉士伯股份公司（Carlsberg AS）因其收購百事可樂裝瓶商和軟飲料製造商百事可樂公司（Britvic Plc）的雄心而股價下跌，傳遞了有關這筆交易以及交易總體的嚴峻信息。

嘉士伯32億英鎊（41億美元）的全現金收購方案上週遭到目標公司拒絕，幾乎比百事可樂未受干擾的市值高出8億英鎊；由此導致的競標方自身市值的暴跌超過了這一溢價。就好像股東們相信嘉士伯將無法提取任何協同效應來證明其提供的溢價，擴大後的公司將變得不如其當前形式那樣具有吸引力。可能需要提高出價也給股價帶來了壓力。

市值暴跌

嘉士伯對英國軟飲料交易的興趣導致市值暴跌

來源：彭博社

沒有發行股票可能會對嘉士伯的股價造成一些技術性壓力：這是一個明確的否定。並非所有交易都會受到如此懷疑的對待；當投資者看到一項交易促進更快增長時，情況可能會相反。今年早些時候，製藥巨頭諾和諾德公司達成一項交易，幫助其增加糖尿病和減肥藥物的供應，股價出現了增長，或者是阿伯維公司在去年底進行兩次生物技術收購後的增長。

彭博觀點私立學校的税收辯護有幾個漏洞不，太陽能電池不會讓你捱餓肯尼亞的魯託無法在沒有恢復信任的情況下解決財務問題我們如何讓人們多吃蔬菜？丹麥有一種方法卡爾斯伯格收購布里特維克具有合理的財務邏輯。根據伯恩斯坦的分析師，每股14英鎊的加甜出價，比目前的12.50英鎊提議高，可以在四年內實現8.5%的投資回報率，與布里特維克的資本成本相匹配。這需要一個相當樂觀的假設，即協同效應價值相當於布里特維克銷售額的7%。儘管如此，似乎有可能在，比如説，五年內實現回報。巴克萊銀行的分析師估計，每年的成本節約可能價值1751億丹麥克朗（2.52億美元）。這相當於今年預測營業利潤的80%左右。

還是氣泡水？

預計布里特維克將實現穩定的，而不是突出的營業利潤增長

來源：公司報告（2023年）；由彭博編制的估計

從戰略上講，布里特維克使卡爾斯伯格從酒精轉向軟飲料多樣化。人口口味的變化，以及可能是新一代食慾抑制藥物的影響，使這成為一種可取之處。正如彭博情報的分析師鄧肯·福克斯所説，提議的交易解決了“一個關鍵問題……如何擴大其啤酒以外的產品組合。”

但很明顯，卡爾斯伯格不會變成一個整體增長速度明顯更快的公司，而槓桿率將舒適地超出公司規定的目標範圍。而布里特維克的品牌組合，從羅賓遜到J20，有些混合。如果多樣化是一個好主意，那麼這次收購真的是最佳方式嗎？

嘉士伯由嘉士伯基金會控制，據推測已就管理層的雄心進行了磋商。普通股東似乎沒有太多槓桿來阻止交易。假設達成協議，嘉士伯將有更多機會向他們展示自己的攤位。

但對於其他潛在收購者來説，會有一些後果。投資者似乎對那些沒有帶來巨大利益的交易持懷疑態度，這似乎與明確或隱含的收購策略相悖，並同時通過增加債務而增加了財務風險。

對於首席執行官來説，有足夠的理由不進行價值相當於其市值20%的交易，尤其是由於對利率環境的持續不確定性以及對消費者適應更高生活成本能力的懷疑。對這次嘗試收購的反應可能進一步提高了説服首席執行官在宏觀經濟和地緣政治背景如此不確定的時候押注其聲譽進行重大交易的門檻。銀行家一直在警告，今年的活動“只是不錯”，而不是“應該是偉大的”。失望可能會進一步加劇。

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聯邦快遞公司週二下午宣佈將對其貨運部門進行“評估”，這一消息給市場帶來了衝擊。投資者似乎對這一舉措表示歡迎，將股價推高了多達15%，可能會帶來一筆意外收益，並使其更專注於包裹投遞和物流公司。一項交易可能會很有意義。

當然，公司的財政第四季度業績報告還包含其他好消息：2025財年每股收益預期中值為21美元，超過分析師的中值預期20.85美元；成本削減22億美元；截至5月31日的年度股票回購額為25億美元。所有這些都進一步證明了 拉吉·蘇布拉馬尼安 在2022年6月接替創始人弗雷德·史密斯擔任首席執行官後很好地執行了他制定的轉型計劃。