市場何時關閉？24小時股票交易推動驚嚇華爾街-彭博社

插圖：瑪麗亞·赫蘇斯·康特雷拉斯

美國最大公司的股票價格波動出現了明顯的不同步，給標普500指數帶來了多年未見的平靜。但對於市場的其他部分來説，情況就不一樣了。

芝加哥期權交易所對標普500指數中50家最大公司的隱含相關性指數最近創下歷史新低，而該指數的等權重對應指數相對於過去一年接近第64百分位，根據Susquehanna國際集團的分析。這種動態表明，即使大公司的交易更加獨立，投資者仍然認為其他公司的股價更加同步。

目前的擔憂是，一旦市場各股票之間的相關性開始對齊，波動性的激增將是不可避免的，而很少有人為此做好準備。

部分差異可以歸因於華爾街人工智能明星的巨大飆升，相比之下，其他股票的波動相對較小。英偉達公司股價飆升了149%，使其市值超過3萬億美元，這幾乎佔據了標普500指數今年漲幅的三分之一，而實際上，將近40%的指數股票實際上下跌。

“市場已經分裂成兩個羣體：1. 英偉達和輝煌的7家公司；2. 其他493家公司。這兩個羣體之間的相關性很低，這給標普500指數的相關性帶來了壓力，” Susquehanna衍生品策略聯席主管克里斯·墨菲説。“當從等權重角度看標普股票時，MAG7作為一個羣體和尤其是英偉達的巨大影響被中和了。”

低Cboe 3個月隱含相關性指數有助於壓低VIX指數，今年上半年，隨着標普500指數上漲14%，VIX指數平均水平達到了自2017年以來的最低水平。與此同時，做空一個月VIX期貨合約的回報率達到了自2018年初“Volmageddon”以來的最高水平。當時，市場平靜的時期被打破，押注波動率的策略基金被迫退出，導致VIX飆升。

目前，市場仍然保持平靜，截至6月份，摩根大通的一項調查顯示，近75%的受訪者預計VIX指數在今年剩下的時間裏平均在13至17之間。不到1%的受訪者認為平均值會超過20。

但是，隨着具有爭議性的總統大選即將到來以及對美聯儲降息的預期不一，情況可能會發生變化。

一位波動率觀察者正在密切關注壓力跡象。根據Ambrus Group LLC的聯合首席投資官Kris Sidial的説法，標普500指數尾部風險對沖的增加可能表明“保證金壓力”，而VIX期貨期限結構的變化可能是額外焦慮的跡象。他還關注押注股票波動幅度較小的短期波動性計劃中的現金數量：投資者遠離這類策略可能意味着對最近低波動率制度的信心減弱。

目前，用於保護免受突然下跌的廣泛市場對沖仍然便宜。根據彭博社編制的數據，保護免受標普500指數下跌10%的三個月看跌期權價格接近多年低點。

“股票高度分散導致了VIX指數的下降，”彭博智庫首席全球衍生品策略師Tanvir Sandhu表示。“如果股市的活躍度提高，可能會壓制波動性，而大型科技股的回調可能會導致相關性和指數波動率上升。”

華爾街專業人士再次對散户投資者感到不安。這一次，他們感到不安的不是他們進行交易的內容，而是他們進行交易的時間。

自疫情爆發以來席捲美國市場的業餘投資革命正在推動隔夜股票交易的繁榮。這種情況正在羅賓漢市場公司和互動經紀集團等公司中上演，它們已經採取措施，提供美國股票的24小時交易，一週五天。