股票在羅賓漢交易平台上24/7交易納斯達克、紐約證券交易所是否應效仿？- 彭博社

紐約證券交易所的交易員在紐約交易所交易大廳工作。

攝影師：Michael Nagle/Bloomberg插圖：María Jesús Contreras

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## Big Take

如果股市永不休市會發生什麼？

16:36

零售交易員、國際投資者和一些大型對沖基金正推動一項曾經不可想象的舉措：讓股市全年無休，每週7天24小時開市。但如果華爾街從不關閉，交易員何時休息呢？

在今天的Big Take播客中，彭博財經記者Katherine Doherty與主持人Sarah Holder一起分析了像羅賓漢這樣的交易平台對於盤後交易需求增長背後的原因，監管機構是否會批准這樣的舉措，以及如果紐約證券交易所永不關閉，開盤鈴聲會發生什麼。

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以下是對話的輕微編輯轉錄：

Sarah Holder: 凱瑟琳·多赫蒂（Katherine Doherty）是彭博社的一名財經記者，專注於一個相當… 特定的… 領域。

Katherine Doherty: 我報道的是華爾街的基礎設施。

Holder: 她專注於交易所，比如紐約證券交易所和納斯達克。

Doherty: 實際上，我報道的和關注的是整個生態系統是如何運作的。

Holder: 整個生態系統的運作可能會發生巨大變化。在四月底，紐約證券交易所向市場參與者徵求意見，詢問他們對一個激進想法的看法：將交易所開放交易時間延長至24小時，而不是從東部時間上午9:30到下午4點。

Holder: 當你看到紐約證券交易所甚至考慮建立24小時交易日的基礎設施時，你腦海中想到了什麼？

Doherty: 我個人腦海中的第一個想法是，哦，這會不會影響到我休息的週末時間？

Holder: 是的。如果市場從不關閉，那麼彭博社的記者什麼時候睡覺呢？這是一個很好的問題。

Doherty: 答案是永遠不睡。

Holder: 但是 — 除了擔心她的睡眠時間表之外 — 一旦考慮到，凱瑟琳不得不承認：紐約證券交易所至少必須開始提出這個問題。因為不管喜歡與否 — 在股票交易所開盤和收盤鈴聲之外進行交易已經變得更加普遍。首先，有始終開放的加密市場。

Doherty: 加密貨幣市場和其他市場全天候交易，所以至少應該問一下我們是否應該這樣做？

Holder: 今天在節目中：不管你喜歡與否，美國股市的24小時交易正在起飛。但市場基礎設施能否支持日夜交易的不斷增長需求？我是莎拉·霍爾德，這裏是彭博新聞的重要觀點。

Holder: 彭博的凱瑟琳·多爾蒂表示，紐約證券交易所目前的交易時間可以追溯到一個多世紀前。

Doherty: 這實際上源於證券交易所的成立，當時交易是親自下達的。你必須親自去交易所，有經紀人在紙上運行訂單，確保它們被打印出來並實際執行。

Holder: 即使今天大部分交易是通過電子方式進行的，原始的交易時間仍然保持不變。

Doherty: 交易時間保持不變是因為這樣可以為每個人提供更清晰的生活方式，可以在一定範圍內買賣。這樣做設定了限制，人們喜歡限制，他們喜歡規則和秩序，尤其是在華爾街。

Holder: 我們真的是在限制時間，只是為了讓在證券交易所工作的人能夠過上更理智的生活嗎？

Doherty: 不是的。想象一下，如果你走進一家雜貨店，你在那裏尋找水果，有成百上千個蘋果供你選擇。你可以更加挑剔，選擇你認為最吸引人的那一個。但如果只剩下兩個蘋果，而且它們都腐爛了，那可能就是你唯一的選擇。所以，我喜歡這樣想。越大越好。通過設定這些限制，你實際上在強迫每個人在這些特定時間內聚集在一起進行交易。這是非常有意義的。這是高效的。它還創造了更好的競爭。因此，信息越多，表達價值的人越多，這個價值就會反映整個羣體。而且羣體越大，價格就會更準確。

**持有者：**那麼，對於想要交易但有自己的日常工作的人呢？或者他們半夜醒來，被交易的慾望所抓住 —— 他們可以交易嗎？

**多爾蒂：**現在可以，但他們不能交易所有東西。以及他們進行交易的方式與在正常交易時間進行交易時是不同的。所以，當你下單交易時，並不總是會立即執行。此外，還會設置不同的價格限制。想想在正常交易時間內，價格在毫秒內波動，那是因為交易一直在發生。在夜間，交易較少，因此價格不會像“緊密”那樣。它們會更寬。這意味着交易較少。因此，你的價格以及你試圖以特定價格在特定點購買股票的經歷會與在正常交易時間購買時不同。

**持有者：**但凱瑟琳，我確實在Robinhood的交易時間之後購買過。他們告訴我他們會在早上執行。我們沒有得到那些有趣的紙屑。這不是24小時交易嗎？

**多爾蒂：**是的。有選擇。Robinhood、Interactive Broker —— 這些應用，如果你被批准在交易時間之後交易，你完全可以。這是因為Robinhood和Interactive Broker已經與另一個名為Blue Ocean的交易場所合作。Blue Ocean本質上就是比其他人開得更晚的雜貨店。因此通過與他們合作，他們能夠為他們的客户提供你經歷過的體驗，而那筆交易將通過Robinhood進行處理，但在Blue Ocean的交易場所進行。這就是我們作為市場發展的方式，現在提供了在夜間交易的選項。

**持有者：**自2021年推出以來，藍海每晚的股票交易量已經攀升至4000萬股。這聽起來很多…直到你將其與常規市場上每天交易的120億股相比。但隨着更多行業參與者嘗試夜間交易，隔夜交易者的數量可能會增加。對沖基金億萬富翁史蒂夫·科恩支持一家希望進入24小時股票交易的交易所。這家公司——名為24 Exchange——只是在等待SEC的批准，並預計今年秋天會得到答覆。

**持有者：**那麼，股市運作上基本上需要發生什麼改變，才能實現24小時交易呢？

**多爾蒂：**所以，這些問題甚至行業本身都在試圖回答。紐約證券交易所曾與一些用户進行調查，問了這個問題：你們是否願意進行隔夜交易？首先，他們想確定是否有需求？因為在任何事情上，如果沒有需求，沒有公司會願意投入資源並建立起人們不想要且不會使用的東西。這是他們首先提出的問題。然後，根據回應，他們將作為企業決定是否建立基礎設施。

**持有者：**基礎設施。目前，交易需要由第三方公司作為買方和賣方之間的中介進行集中清算，這就是為什麼24小時交易只能運行五天一週。但即使中間人問題得到解決——並非每個人都迫不及待地迎接全天候交易的前景。

**多爾蒂：**總的來説，人們並不真的喜歡華爾街的變化。因為變化意味着你必須適應事情一直以來的方式，變化意味着可能會出現故障。很多這些都是非常先進的技術，所以如果要有變化，意味着你必須投資基礎設施來適應。

**霍爾德：**廣告後繼續：24/7交易的潛力 — 以及潛在的危險。還有……如果市場永遠不關閉，那麼該怎麼處理那些標誌性的開盤和收盤鐘聲呢？

**霍爾德：**到目前為止，還沒有任何主要交易所開放了24/7交易。但彭博的凱瑟琳·多爾蒂表示，過去幾年的一些變化使得始終開放交易對一些市場參與者更具吸引力 — 如果不是所有人都這樣認為。比如 — 零售交易者。

**多爾蒂：**這種變化是我們在新冠疫情後和模因股票時代之後看到的勢頭的延續。那真的是交易的定義發生了變化，交易者的定義也發生了變化。你可以坐在家裏的沙發上 — 而且現在仍然可以 — 買賣美國最大公司的股票。所以交易方式的定義，誰是交易者，都在不斷演變，以適應人們的生活方式。

**霍爾德：**但不僅僅是模因股票投資者希望在WallStreetBets的最新帖子上交易。

**多爾蒂：**已經開展隔夜交易的美國公司表示，他們看到的最大需求來自海外。這是在印度。這是在日本。

Holder: 這是有道理的，因為對他們來説，這並不是一夜之間的事。

Doherty: 沒錯。這是想要獲得美國股票的客户，但又不想在半夜醒來的人。

Holder: 所以這些人可能是想要24/7交易的人。但同樣也有很多人在質疑 — 這真的是個好主意嗎？

Holder: 但對於華爾街的交易員來説，比如説，這種模式有什麼不利之處？如果市場從不關閉，那你什麼時候休息？

Doherty: 你知道，我會説，哦，你不會休息。但很多這樣的公司，它們具有全球影響力。所以如果你在美國工作和生活，需要在夜間提供服務，你可能能在那天醒來之前聯繫到亞洲或歐洲的同事。這取決於資源。所以對於那些沒有這樣的資源，也不是全球性的公司，你可能無法以同樣的方式競爭。

Holder: 因為我們通常會看到在開盤後和下午4點收盤前交易量激增，夜間交易能平穩市場嗎？

Doherty: 我認為目前夜間顯示的交易量還不足以左右市場。這並不能使一切變得平穩。仍然存在市場故障。技術出現問題。有人忘記打開開關。令人瘋狂的是，儘管事情已經變得非常自動化，而且確實非常自動化，但仍然會出現手動錯誤。所以我認為夜間交易並不能解決所有問題並使一切變得平穩。

**持有者：**監管機構又怎麼看待這個問題呢？他們是否感到恐慌？

**多爾蒂：**我不會説他們感到恐慌。事實上，我會説他們很好奇。因此，SEC主席加里·根斯勒談到了SEC面前有一個交易所申請註冊並提供隔夜交易的事實。他談論這個問題非常謹慎，他只是説，我不僅支持競爭，也支持市場創新。我希望支持市場的發展。這一切都是好的。但然後他會先説，他們仍然需要遵守規則和法規，以防止市場操縱，併為投資者提供一個公平的競爭環境和一個安全的環境。

**持有者：**但適用於一天交易的規則不一定適用於全天候交易。想想公司通常何時公佈收益報告 —— 是在開盤前還是在市場關閉後。這是有原因的 —— 為了不在市場開放時引起股價的劇烈波動。如果市場一直開放到下午4點之後，公司何時公佈壞消息？這只是這一變化引發的眾多問題之一。

**持有者：**那麼，凱瑟琳，這種情況真的會發生嗎？

**多爾蒂：**這正在發生。這不是問題。問題是它會如何發展？這將由大公司以有意義的方式支持來決定。如果紐約證券交易所或納斯達克，這兩家美國最大的證券交易所，表示他們將進入這個領域，那將是有意義的，因為這將是傳統機構金融公司的信號，表明他們相信金融的未來走向這裏。這也可能吸引更多的投資者。

持有人: 紐約證券交易所採納這種模式的可能性有多大？

多爾蒂: 我認為目前來看，這是不太可能的，這只是我對情況的看法。這是凱瑟琳·多爾蒂的預測，因為不久前我們在電視上看到琳恩·馬丁被問及24/7交易。

麗莎·阿布拉莫維奇: 讓我們去紐約，丹尼·伯格與紐約證券交易所總裁琳恩·馬丁一起討論為什麼我們都需要24/7交易。

丹尼·伯格: 嗨，麗莎。沒錯。因為，你知道，我們想要應對孩子們，同時還能進行交易。嗨琳恩。非常感謝你加入我們。

琳恩·馬丁: 謝謝你邀請我。

伯格: 有些人可能對此有不同意見。但總體而言，從你聽到的調查結果來看，我知道你還在進行中。你聽到了什麼？

馬丁: 到目前為止，我們聽到的是有很多事情需要考慮，主要是基礎設施方面，這並不是什麼意外。

多爾蒂: 如果她這麼説，這並不是説他們不會着手解決，但這需要時間，她最初的看法似乎持懷疑態度。如果你持懷疑態度。所以我認為紐約證券交易所不會很快以一種有意義的方式實現這一點。

持有人: 如果真的發生了，他們會不會退休鈴聲？

**多赫蒂：**我認為他們永遠不會退休那個鍾。他們喜歡那個鍾，因為那個鍾是——它是一個象徵。它是——它是他們的品牌。而那個品牌就是價值。他們有公司會在紐約證券交易所上市，因為他們希望他們的高管能在市場開盤時立刻到達交易所並敲響鐘聲。

**霍爾德：**所以即使沒有收盤，沒有開盤，你認為鍾還會被敲響。

**多赫蒂：**是的，我認為這是歷史的真實標誌。而且我認為，人們在金融領域中喜歡一貫性。

本集由製作：大衞·福克斯；高級製片人：娜奧米·沙文和金·吉特爾森；編輯：斯泰西·範內克·史密斯和薩姆·波特；高級編輯：伊麗莎白·龐索特。執行製片人：尼科爾·比姆斯特博爾；聲音設計/工程師：維羅尼卡·羅德里格斯；事實核查員：阿德里安娜·塔皮亞和阿拉法特·喬拉索-佩裏。

華爾街專業人士再次對散户投資者感到不安。只是這一次不是因為他們進行的交易——而是因為他們進行交易的時間。

自疫情爆發以來席捲美國市場的業餘投資革命正在推動隔夜股票交易的繁榮。這在羅賓漢市場公司和互動經紀集團等公司中得以體現，它們已經採取了方式，可以提供美國股票的24小時交易，一週五天。