英國工黨勝利：現在是債券市場，蠢貨 - 彭博社

市場將管理凱爾·斯塔默的期望。

攝影師：達倫·斯台普斯/彭博社英國主要反對黨工黨似乎將在大選中取得壓倒性勝利，出口民調顯示週四晚間。

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今日要點：

• 是的，是首相斯塔默，沒有人似乎太在意。
• 那是因為市場決定了英國經濟政策的重大轉折，而不是選民，英國國債已經表態。
• 在美國，賭徒認為卡瑪拉·哈里斯的機會比喬·拜登的好。
• 但是在不確定的跡象中，唐納德·特朗普的勝算仍然是54％；沒有人認為他是板上釘釘的事情。
• 而且，無論發生什麼，永遠不會放棄你

斯塔默梅格多

“我不會投工黨的票，”我在城市中最喜歡的長期（並堅定的保守派）聯繫人本週告訴我，“但他們不會搞砸事情。”這種態度滲透到了英國的金融界，數月來的情緒一直是保守黨應該失去權力，而這並不重要。現在選民已經發表了自己的看法，並採取了與城市完全相同的態度，通過戰術性地反對保守黨投票，即使工黨的選票份額並沒有大幅上升。我們將看到這種平靜的氛圍是否是合理的。 在撰寫本文時，工黨正在走向自1906年以來最大的壓倒性勝利，在650個席位的下議院中獲得了200多個席位的增加。但這有點令人失望。投票率非常低。奈傑爾·法拉奇的改革英國黨似乎已經獲得了重要的橋頭堡，可能有十幾個席位，這表明英國對正在歐洲大行其道的民粹主義持有部分偏愛。這對保守黨來説是一個巨大的指責。甚至財政大臣傑里米·亨特似乎已經失去了席位。但這並沒有在民眾中引起太多興奮，或者最初沒有在貨幣市場中引起興奮，英鎊幾乎沒有動搖。

昨日之人：蘇納克和亨特。來源：WPA Pool/Getty Images自2022年英國國債市場崩潰以來，保守黨被趕下台已被視為不可避免的事實，這可怕的事件確保了工黨不會嘗試做同樣的事情並試圖進行大規模財政擴張。工黨長期以來一直怨恨金融市場 — 或者正如哈羅德·威爾遜稱之為國際銀行家的“蘇黎世地精”。但歷史表明，主要變革是由國際資本市場決定的，而不是由英國選民決定的。

Bloomberg觀點工黨的勝利將給英國一個贖回自己的機會印度的銀行知道氣候是他們最大的威脅新加坡正在讓全球人才生活變得更加艱難唐納德·特朗普的免疫裁決也保護了喬·拜登我認為在我一生中，英國有四次主要的經濟轉折點，所有這些都是由市場推動的，而不是由選民：

• 國際貨幣基金組織危機，1976年

在開支超支多年後，詹姆斯·卡拉漢領導下的工黨政府決定向國際貨幣基金組織尋求貸款，以使其預算平衡，並接受國際貨幣基金組織所施加的緊縮政策。 這是一種羞辱，但市場使其不可避免。這是戰後凱恩斯主義模式的結束，即擁有大規模福利國家和國有產業的模式被拋棄。三年後上台的瑪格麗特·撒切爾開始着手建立一個更具熱情的替代方案，但是結束英國凱恩斯主義的是國際貨幣基金組織，而不是選舉了撒切爾的選民。

• 1992年的黑色星期三

當時你是通過紙質媒體瞭解危機的。攝影師：理查德·貝克/Corbis歷史/蓋蒂圖片社撒切爾夫人作為首相的最後一項行動之一是加入歐洲貨幣體系的匯率機制，使英鎊與德國馬克的交易保持在一個緊密的範圍內。多年來，她的財政部長一直模仿德國貨幣。災難發生在1992年9月的“黑色星期三”，因為貨幣市場意識到英鎊被嚴重高估並拋售。在混亂的一天中，英格蘭銀行的目標利率從10%上升到15%，政府放棄並讓英鎊貶值。這引發了持續多年的繁榮增長，託尼·布萊爾在1997年當選後繼續。黑色星期三註定了保守黨的命運，也確保了英國不會走歐洲貨幣一體化的道路。

• 2007-09年的全球金融危機

倫敦金融城和英國經濟在備受推崇的“輕觸式”放鬆監管下蓬勃發展，但在全球金融危機期間出現了嚴重問題。戈登·布朗，接替布萊爾的人，可以説比他的國際同行更好地處理了危機，但他仍在2010年被選下台。新的保守黨領導的政府選擇繼續實行緊縮政策 — 但關鍵的轉變已經在兩年前金融系統險些崩潰時發生。

• 2022年的利茲·特拉斯國債危機

隨着英國預算在疫情後陷入困境，新任首相利茲·特拉斯試圖通過推出未經資金支持的減税措施來刺激經濟。國債市場的反應如此強烈，以至於幾天內所有減税措施不得不被撤銷，特拉斯辭職。市場在表明再也沒有擴張性財政政策的空間。兩年後，裏希·蘇納克將頭條通脹率降至2%，但沒有任何影響。工黨將接管，他們已經接受了債券市場不會讓他們做任何過於擴張的事情。金融歷史上的重要時刻是21個月前的國債崩盤，而不是選舉。

每一次危機都在英鎊/美元匯率的終端圖表中標記：

不僅是貨幣市場無法避免。英國股票相對於美國的表現也往往會給出一個明確的信號，即經濟狀況變得難以維持：

股市拋售後危機爆發

英國的表現不佳往往表明市場想要強制變革

來源：彭博社

注：01/01/1969 = 100，以美元計價

英國在過去十年中因脱歐問題而四分五裂，這被視為主權問題。擺脱國際資本市場將比離開歐盟更有助於實現主權，但也更加困難。無論工黨下一步做什麼，都將在國債市場設定的範圍內。這就是為什麼倫敦金融城如此放鬆。這也引發了一個問題，工黨在這些限制內可能會做些什麼。

瑞秋的論文

瑞秋·裏夫斯將擔任英國財政大臣，試圖扭轉英國經濟的困境。她的遺產可能會在她應對我們現在無法預見的挑戰時建立起來，她的財政大臣任期可能會產生重大影響。她的簡歷 — 包括政治界普遍存在的牛津大學哲學、政治和經濟學學位以及在英格蘭銀行擔任經濟學家的經歷 — 表明她的思維與現有共識並無多大出入（明確指出，並非一件好事）。今年早些時候，她在英格蘭銀行年度 邁斯講座 中為我們提供了她打算前進的地圖。

值得一讀。不是因為它有趣；它乏味、認真，佈滿了來自著名經濟學家的引用，有點像一篇PPE論文。但許多在英國資本主義的 制高點（另一個 哈羅德·威爾遜的參考）已經閲讀並對此感到滿意。一句引用顯示她非常清楚當前形勢的危險：

政治經濟學家 卡爾·波蘭尼 在20世紀30年代從奧地利來到英國，當法西斯主義興起時，他寫道，市場經濟脱離社會會破壞增長條件，並引發左右兩派強大的政治反動運動。波蘭尼的洞察力仍然是卓越的。

因此，她似乎意識到這屆工黨政府必須為英國的許多感到被剝奪的人民提供幫助，否則很快就會陷入麻煩。Reeves允許自己的財政寬鬆程度是為了將當前赤字（持續借款）最小化，而不是整體赤字。

Reeves在閲讀。攝影師：Hollie Adams/Bloomberg演講通常既不鼓舞人心也不令人擔憂。“重新激發我們疲軟的投資水平不僅僅在政府手中。增長的生命線是商業投資，”她例如説。“然而，戰略性的國家也有着至關重要的作用。”這種新的投資夥伴關係概念將“體現在一個新的英國基礎設施委員會中。”

仍然可能會有驚喜。在布萊爾政府的第一週，英格蘭銀行獲得了貨幣政策獨立（仍然被視為一記妙手），而金融監管也以一種可能導致後來災難的方式被改革。Reeves是否有類似的王牌可以拿出來？

一個可能性可能是轉向國家財富核算，有效地取代國內生產總值的衡量標準，考慮到外部性。這已經被新西蘭的Jacinda Ardern採納（這對許多人來説可能會激怒），並且可能會激起市場的反對，但這可能是一件大事。Reeves的演講闡述了讓大公司公佈其碳足跡的計劃，並將扭轉現任財政大臣“在英格蘭銀行委員會的任務中降低對氣候變化重視的決定”的決定，並制定一個“實質性的淨零計劃。”

發達世界正迅速遠離綠色議程。可能只有英國，綠黨似乎在選舉中取得了強勁的增長，將嘗試朝相反方向發展。

法國

到週一早上，法國右翼政黨國民聯盟是否有足夠的選票提供下一任總理將會變得清晰。最新消息是其他政黨出人意料地協調得很好，讓國民聯盟在許多選區只留下一個競爭對手，而民意調查現在表明國民聯盟將無法獲得絕對多數。這引起了國民聯盟的瑪麗娜·勒龐的憤怒，她在週三抱怨説，政黨“認為（選民）有點像可以隨意移動的東西，可以對他們説這樣做，説那樣，或者像對待孩子一樣，這是相當蔑視的。”法國OATS收益率與德國國債收益率的擴大差距表明市場認為法國周圍的風險因政治策略的結果而降低：

OATS收益率差距的故事

自週日第一輪以來的事件被認為降低了法國的風險

來源：彭博社

勒龐的憤怒表明了一種狡猾的策略。選民不喜歡精英們聯合起來阻止他們得到他們投票支持的東西。現在提出異議，以後更容易質疑和非法化可能會混亂的政府，極左翼掌握着埃馬紐埃爾·馬克龍總統倒台的中間派。獨立策略的大衞·羅奇預測，勒龐將“不會獲得（也不應該希望獲得）馬克龍總統任期下的多數席位。”他説，這樣的“共存”，用法語來説，會玷污她。“她更好地鞏固了自己成為法國下一任總統的位置，被一個由馬克龍領導的五方聯盟排除在權力之外。” 換句話説，可以避免全面危機，但可能以持續的拖累和消沉為代價，同時越來越有可能國民聯盟最終得到權力。敬請關注…

美利堅合眾國

幸運的是，七月四日給了人們一個喘息的機會，擺脱了不斷升級的政治戲劇，因為喬·拜登總統試圖堅持下去面對因年齡而被要求下台的呼聲。在每個人都去參加燒烤之前，讓我們從《真實政治》的一些數字開始量化故事發展到了什麼程度。辯論之夜在這張賭注市場賠率圖中顯眼地出現，自年初以來對不同可能候選人的賠率。在獨立日前夕，副總統卡瑪拉·哈里斯贏得大選的賠率首次超過了拜登的：

辯論改變了拜登的機會，但沒有改變特朗普的

《真實政治》的賭注平均值

來源：彭博社

對拜登的認知崩潰顯然是災難性的，但請注意，特朗普的機會並沒有上升那麼多。為了更仔細地觀察這一點，下一個圖表顯示了特朗普的賠率隨時間變化，與四位最有可能的民主黨候選人的綜合賠率進行了比較（加文·紐森和米歇爾·奧巴馬，除了拜登和哈里斯）。這將民主黨的損失規模從完全毀滅減少到僅僅是嚴重和可怕：

特朗普之上

在民主黨人災難性的辯論之後，特朗普2.0的機會再次上升

來源：彭博社，《真實政治》

拜登的年齡是認為他落後的一個重要因素。年輕一點的人可能會剝奪特朗普最好的賣點之一。《真實政治》的民意調查顯示，辯論後特朗普的領先優勢明顯增加。自一月以來，他的優勢是最大的。但正是這類民意調查證據可能會説服拜登離開。

特朗普自一月以來的最佳領先地位

民意調查進一步惡化可能會促使拜登退出

來源：Real Clear Politics，彭博社

因此，辯論大大提高了特朗普的機會，但他並不是板上釘釘的事情。政治尚未主導美國市場 —— 因為選舉還有四個月才舉行 —— 但最近的動向與一種信念一致，即特朗普2.0，就像特朗普1.0一樣，將對股市有利而對債券不利。這是標普500指數和10年期國債收益率在他首次當選兩年內的走勢：

特朗普1.0：對股市有利，對債券不利

投資者立即將特朗普的勝利解讀為對經濟增長有利

來源：彭博社

生存貼士

這是一個與英國政治等同的Rickrolling。有人在X（以前被稱為Twitter）上給我發了這個。我覺得很有趣：

瑞克有一個有説服力的平台，可能會在美國得到很好的傳播，但我擔心他在11月5日之前沒有時間拿到美國護照。大家週末愉快，休息一下，因為我們所有人都將在週日晚上再次進行這樣的辯論，為法國。再見*！*

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自從裏希·蘇納克在7月4日宣佈大選以來，一個問題一直困擾着英國政治：工黨會以壓倒性優勢贏得選舉，還是隻會獲得普通多數席位？

晚上10點發布的BBC出口民調顯示，工黨的確將以壓倒性優勢獲勝。預測工黨將贏得650個議席中的410個，保守黨131個，自由民主黨61個，改革黨13個，蘇格蘭民族黨10個，威爾士黨4個，綠黨2個。當然，出口民調並非絕對可靠：2010年，它們認為英國將迎來懸而未決的議會，而不是大衞·卡梅倫的勝利。此外，還有大量的三方邊緣選區使情況變得複雜。