法國選舉動盪將對股票和債券市場產生長期影響 - 彭博社

無論週日的法國議會選舉中哪個黨派獲勝，一些投資者都在打賭這次投票標誌着該國股票和債券市場進入更加動盪時期的開始。

交易員越來越有信心，最壞的情況——極右翼國民集會黨在法國下議院獲得絕對多數——將被避免。不過，另一種可能是僵局，阻止法國解決其龐大的預算赤字問題，終結總統埃馬紐埃爾·馬克龍的親商業改革。

這意味着市場可能會在未來幾個月面臨政治動盪帶來的後遺症。自馬克龍上個月宣佈臨時選舉以來，法國CAC 40指數一直是主要歐洲股指中表現最差的，而在拋售潮達到頂峯時，一項債券市場風險指標飆升至主權債務危機以來的最高水平。

“市場仍然非常謹慎，沒有真正慶祝，”Kairos Partners的投資組合經理阿爾貝託·託基奧説。“它仍然擔心可能在中期成為問題的僵局議會。”

在第一輪投票緩解了對極右翼政府的擔憂後，股市本週上漲，整體市場壓力有所減輕。跟蹤Euro Stoxx 50的波動率指數在6月份飆升至兩年多來的最高水平後，縮小了與美國等值指數之間的差距。

期權市場暗示，週日第二輪之後，股市波動較小。摩根大通公司的衍生品策略團隊計算預測，法國CAC 40指數的單日波動幅度為1.9%，低於上週的2.9%。

儘管如此，CAC 40仍然比6月9日臨時大選前的水平低3.8%。持有法國政府債券相對於德國債券的投資者要求溢價不到70個基點，低於大選後的86個基點的峯值，但遠高於6月初的50個基點。

回撤還消除了投資者過去一年給予法國股票的估值溢價。CAC 40相對於德國DAX指數的估值現在接近去年年初美國地區銀行危機前的最低水平。

而廣義上，MSCI法國指數的市盈率接近14，與其泛歐洲對應指數持平。

對於願意忽略短期風險的投資者，法國股票存在看漲的理由：廣泛的拋售使得一些股票更具吸引力，因為它們有強勁的盈利前景支撐。此外，根據高盛集團的數據，法國公司超過60%的收入來自歐洲以外的地區，限制了國內地緣政治動盪的任何影響。

“整體而言，法國似乎被拋售了，沒有人關注特定名稱的確切風險或法國的敞口，”德意志銀行集團資產管理部門全球股票經理Madeleine Ronner説。儘管Ronner在過去一個月沒有增加對法國的敞口，但她表示，如果下週的拋售足夠大，她會考慮購買。

在 BlackRock Inc.，基本權益歐洲、中東和非洲區首席投資官海倫·朱爾表示，公司盈利可能比“市場目前定價的要受到更多保護。”

“有機會以更低的價格購買有趣、優質的公司，” 朱爾説，並補充説她認為奢侈品和航空航天及國防領域有吸引人的投注。

在債券市場上，投資者可能會對法國政府借貸利率施加更高的利率，以反映現有的財政挑戰。這包括一個超過歐盟3%限制的5.5%赤字，以及國際貨幣基金組織表示將在2024年升至經濟產出的112%的債務負擔。

如果出現懸而未決的議會，法國和德國10年期收益率之間的利差可能會首先收窄，因為這將降低更高公共支出的風險，但策略師表示不太可能回到馬克龍宣佈臨時選舉之前看到的水平。

“在缺乏關於未來財政政策方向的保證的情況下，法國利差水平有些無關緊要，” MFS投資管理董事總經理貝努瓦·安妮説。他警告稱，在該國政治和經濟前景依然不明朗的情況下，過早消除風險可能會帶來風險。

許多投資者都在強調需要謹慎，尤其是因為很難預測如果之前支持的候選人不再參選，公民們可能會如何投票。交易員們在第二輪投票中持有至少一年來法國債券期貨合約的數量最多。鑑於收益率最近幾周也有所上升，這表明他們在押注政府借貸成本會上升。

在貨幣市場上，期權數據表明交易員並不確信歐元最近的漲勢能夠持續，購買下個月對沖跌幅的保護仍然要付出溢價。摩根士丹利建議客户繼續做空歐元兑美元，預測歐元可能會從目前的約1.08美元下跌至低於1.05美元，原因包括歐洲增長質量低和德國政治風險。

信貸投資者更加樂觀，已經開始排除法國公司債務出現極端情況的可能性 — 這些公司佔歐洲信貸市場總量的約五分之一。

歐洲高評級債券利差與美國同類債券利差之間的差距已經回到了6月10日的水平 — 就是選舉後的第二天 — 這要歸功於今年歐元債務風險溢價出現的最大單日下降，據彭博社編制的數據顯示。

而這種重新出現的看漲情緒可能還有進一步發展的空間。

“在法國選舉後，我們預計在大多數情況下不會出現太多波動，許多投資者希望有機會買入低點，”由馬修·貝利（Matthew Bailey）領導的摩根大通策略師在一份備忘錄中寫道。

不過，在高盛，合夥人裏奇·普里沃羅茨基（Rich Privorotsky）表示，他所在的銀行的客户給出了一個截然不同的畫面。

“對於美國投資者的反饋是，他們不會在事件發生後涉足這個地區，”普里沃羅茨基在一份發給客户的備忘錄中寫道，指的是法國選舉。有“一些額外的反對意見認為，出現懸而未決的議會仍然相當消極，”因為這可能導致財政問題得不到解決或者改革沒有取得進展。

英國股指期貨上漲，英鎊保持最近的漲幅，因為工黨贏得了議會多數席位，使其有明確的授權來實現其對更大經濟穩定的承諾。

富時100指數合約上漲0.2%，而英鎊兑美元匯率基本保持在1.277美元附近。工黨在下議院650個席位中贏得了326個，確保了其早已預測的壓倒性選舉勝利。裏什·蘇納克承認失敗，凱爾·斯塔默現在將成為首相。