工黨的100億英鎊危機賬單只是第一個財政挑戰 - 彭博社

Philip Aldrick

2024-07-06

瑞秋·裏夫斯7月5日在倫敦唐寧街11號外。攝影師：Hollie Adams/Bloomberg基爾·斯塔默

攝影師：Jose Sarmento Matos/Bloomberg自2010年以來，英國工黨首次重返政府，並承諾立即着手執行其修復經濟的計劃。首先，他們需要找到資金。

在某些問題上，新任首相基爾·斯塔默可能會試圖爭取時間，將重大決策推遲到明年。但許多危機如此嚴重，以至於別無選擇，只能立即着手解決。特別是，一系列棘手的短期決策等待着，涉及公共部門工資、燃油税，以及醫療保健和監獄資金。

根據官方預測和智囊團的計算，解決這些問題將需要高達100億英鎊。根據國際貨幣基金組織的數據，長期修復公共服務還需要另外200億英鎊或更多。

問題是，新任英國財政大臣瑞秋·裏夫斯在債務比率接近100%、趨勢增長疲弱以及税收負擔達到數十年來最高水平的情況下，如何做到這一點。

來源：ONS，OBR

注：2004年5月的數據。其他年份使用3月的數據

工黨在週四的選舉中贏得了接近紀錄的席位，而保守黨則遭遇了有史以來最糟糕的結果。

除了解決多年來增長的巨大問題，斯塔默和裏夫斯還面臨着另一個挑戰，那就是要取悦那些投票支持變革的公眾，他們對壞消息不會有太多的容忍度。

在選舉活動期間，財政研究所指責兩黨對需要採取的痛苦決定保持了“沉默的共謀”。

2010年，工黨的上一屆財政團隊在離任時給即將上任的政府留了一張便條上面寫着“恐怕沒有錢了。”裏夫斯面臨的情況同樣令人沮喪。財政狀況惡化，修復搖搖欲墜的公共服務需要鉅額開支，而納税人已經無法再承受更多。

市場為進一步支出提供資金的能力可能有限，英國本已計劃在本財政年度從債券投資者那裏籌集超過2770億英鎊，這是有記錄以來的最大目標之一。人們仍然記憶猶新的是2022年利茲·特拉斯災難性的首相任期以及她的預算計劃引發的債券市場動盪。

瑞銀集團AG的策略師認為英國債券面臨持續壓力，特別是長期債務，因為財政擔憂仍然存在。

儘管如此，市場對工黨政府的前景表現出了非常樂觀的態度。人們不再擔心税收飆升或國有化，這些問題曾困擾過以往的黨派競選；相反，投資者看到了近年來政治動盪的結束。股票、債券和外匯市場的波動性已降至接近多年低點，英國資產在結果公佈後上漲。

“裏夫斯迄今已經意識到了特魯森經濟實驗所犯的錯誤，並且沒有驚擾英國國債市場的意圖，”皇家倫敦資產管理公司的利率和現金主管克雷格·英寸説道。儘管工黨有支出計劃並承諾不提高税收，“但在她的第一個秋季聲明中，新財政大臣可能需要向國債市場伸手要些額外的現金。”

工黨的早期幾周將充滿政策公告，包括就就業權利和新的國家機構如GB能源和國家財富基金進行討論，然後是重要的財政事件：9月或10月的預算。

這將是第一個真正的考驗。對於斯塔默希望帶來急需資金的經濟增長來説，現在還為時過早。相反，裏夫斯將發現自己被她的財政規則所困，她的願望不增加税收負擔以及對公共財政的緊急需求。

為了規避這個問題，政府研究所的副首席經濟學家托馬斯·波普預計會有一個短期解決方案，推遲艱難決策。

裏夫斯可能會宣佈一年的滾動支出審查，為服務提供“支出增加”，然後撤回以確保她的主要財政規則得以實現，即債務在預測的第五年以GDP的份額下降。

“這可能會讓他們有更多時間看經濟是否會改善，”教皇説。“更加憤世嫉俗地説，”他補充道，這將給裏夫斯“幾年更緊密的支出計劃，他們可以在債務規則生效之前列入計劃。”

保守黨在選舉年也使用了同樣的策略，這是財政獨立監察機構預算責任辦公室描述為“虛構。”工黨拒絕置評，但一位熟悉該黨思想的人表示，對支出審查尚未做出決定。

來源：OBR，彭博對工黨政策成本的分析

注：1948年至1954年的日曆年。分母基於OBR的名義GDP預測

花旗集團首席英國經濟學家本·納巴羅也認為，裏夫斯可能會推遲部門預算的長期計劃，直到明年希望增長加快。

到那時，利率的走勢也可能更有利。如果借款成本低了半個百分點，工黨將有50億至100億英鎊的額外支出餘地。

“我會稱之為‘爭取時間’而不是‘拖延和假裝’，”納巴羅説，指的是有時債權人對壞賬使用的策略。

彭博經濟學説…

“除非出現意外的增長突發事件或利率大幅下降，否則需要從某處找到更多資金，以確保債務負擔減少 — 工黨已表示將承諾實現這一目標。”

—丹·漢森，安娜·安德拉德，尼拉吉·沙阿。點擊這裏閲讀英國 REACT。

無論裏夫斯做什麼，她都需要在第一個預算中找到大量資金。一個重要的早期決定將是關於公共部門工資的問題，因為工黨試圖結束困擾該國的罷工。

官方工資審查機構已經提交了他們的建議。如果這些建議與私營部門工資的預測相匹配，根據IFS的説法，這一解決方案將比目前預算的成本高出約60億英鎊。

司法系統也急需資金，監獄幾乎快要滿了。去年，司法部不得不動用政府的緊急儲備金 — 通常是最後的手段 — 並重新調配基礎設施資金到日常運營中以維持運轉。

在預算中，裏夫斯將不得不決定是否像保守黨多年來那樣凍結燃油税，這將耗資近50億英鎊。斯塔默表示他“非常敏感”於對駕駛員的影響，意識到任何漲價都會引發巨大的強烈反對。

然後還有一般需求：國家衞生服務體系資金增長3.6%，超過通貨膨脹率，以增加人員配備並開始清理創紀錄的患者等待名單，為烏克蘭提供額外資金，為陷入困境的地方政府提供補貼，以及為感染血液和郵政局Horizon醜聞的受害者提供賠償。

Nabarro表示，政黨可能不得不在預算中籌集高達150億英鎊的税款，以應對必要的支出壓力，可能通過降低對養老金繳費的減免以及提高資本利得税和遺產税來實現。

另外，巴克萊和花旗建議調整會計規則，圍繞英格蘭銀行的量化寬鬆計劃，每年節省高達200億英鎊的債務利息。

無論Reeves在她的第一個預算中做出什麼決定，“基本財政狀況的薄弱意味着在短期內必須做出嚴峻的選擇，”Nabarro説。

英格蘭銀行可能會在下個月儘早降低利率，但經濟學家警告稱，英國新工黨政府的首相基爾·斯塔默面臨減緩遠離16年來最高借貸成本的風險。

投資者正在定價中央銀行在8月1日的下次會議上採取行動的可能性超過60%。這將是自大流行開始以來的第一次降息，將為自年初以來看到抵押貸款利率逐步上升的房主帶來歡迎的緩解。