多元化和股票基金管理公司轉向私人信貸-彭博社

弗拉基米爾·澤連斯基和沙特阿拉伯王儲穆罕默德·本·薩勒曼於二月在利雅得。攝影師：班達爾·阿爾賈勞德/沙特皇宮/AP巴西多元化基金和股票基金管理公司正轉向私人信貸，以應對客户贖回增加和投資者偏好發生變化的情況，因為高利率將持續較長時間。

著名的多元化基金管理公司Verde和現在稱為Drýs Capital的Equitas，專門從事股票，是推出首個私人信貸基金的公司之一。這是為了適應一個新的現實，其中這些基金，包括Fiagros和FIDCs，正在吸引他們的客户。

“我們需要為我們的客户提供良好的風險調整回報，而在過去幾年裏，多元化和股票基金行業在這方面面臨着重大挑戰，” Verde的合夥人路易斯·帕雷拉斯在接受採訪時説。“因此，我們正在重新思考流程，重新思考我們可以做些什麼來為我們的客户提供這些良好的回報。”

Verde的合夥人路易斯·斯圖爾伯格照片：帕特里夏·蒙特羅/彭博社自2008年金融危機後，私人信貸在全球範圍內迅速發展，成為銀行的一種替代方案，因為監管機構開始阻止接受零售客户存款的金融機構提供更高風險的貸款。美國較高的利率有助於使回報更具吸引力。根據摩根士丹利六月的一份報告，美國市場今年達到了1.5萬億美元，而2020年為1萬億美元，該報告估計到2028年可能達到2.8萬億美元。

在巴西，當中央銀行開始在2021年大幅提高利率以應對通貨膨脹時，市場開始擴大，迫使企業尋找更便宜的融資來源併為投資者提供更豐厚的回報。多元化基金開始面臨越來越大的困難，無法獲得比其基準更高的回報。Verde基金在2021年管理的資產規模為550億雷亞爾，現在降至220億雷亞爾。

一項跟蹤巴西多元化基金表現的指數在今年上半年幾乎持平，這是自2020年以來最糟糕的上半年，落後於同期CDI基準利率的5.2%增長。相比之下，低風險公司債券指數回報率為7.29%。

導致多元化基金出現贖回的不僅僅是糟糕的表現，根據巴西資本市場協會Anbima的數據，今年上半年多元化基金淨贖回額達810億雷亞爾。一項新規定增加了對使用專門基金投資多元化基金的富裕投資者的税收負擔，同時減少了一些私人信貸基金的税收。

受到巴西股市下跌的影響，股票基金贖回了1億雷亞爾，而參考指數Ibovespa下跌了7.66%。

相比之下，所謂的FIDC（代表巴西私人信貸行業的一部分的基金）吸引了204億雷亞爾的淨流入。FIDC只存在於巴西，類似於美國的證券化市場，這些基金投資於信貸包並向投資者出售按風險分段的份額。

巴西的多元市場基金連續贖回

來源：Anbima，Bloomberg

“FIDC基金是新星，現在監管機構允許零售客户投資於它們，市場將會爆炸”，資產規模達185億雷亞爾的信貸基金管理公司Jive Investments的合夥人Samer Serhan説。

Solis Investimentos是一家準備推出面向個人投資者的FIDC基金的公司，該基金將購買其他FIDC基金的份額。

“每個FIDC基金都不同，它們的結構並不明顯，非常難以分析”，資產規模約160億雷亞爾的Solis的合夥人Ricardo Binelli説。“但正是在這些細節中，投資者的保護措施存在。”

Root Capital的合夥人兼投資總監Rafael Fritsch表示贊同。“知道如何交易股票並不代表懂得如何投資信貸”，他説。“要購買信貸，你需要有一種神經質的心態，時刻意識到可能會虧損。”

高利率帶來了購買具有吸引力回報的信貸的機會，但也增加了違約風險，拉丁美洲最大的另類資產管理公司之一Vinci Partners Investments的特別情況主管Marcelo Mifano説。

Verde於2006年開始通過其多元市場基金投資信貸，從那時起積累了經驗和團隊。今年五月，他們推出了一個名為Ipê的FIDC基金，以向其極其堅固的木材而聞名的樹木致敬。最初，該基金將僅在BTG Pactual的平台上向機構投資者和合格投資者分銷。Parreiras表示，目標是在2025年底前達到10億雷亞爾。

五月份，巴西最受尊敬的基金經理之一、Verde基金創始人路易斯·斯圖爾貝格（Luis Stuhlberger）在近一半團隊離職後開始負責該基金公司的本地股票基金。Verde基金的下一步計劃包括推出一個購買免税基礎設施債券的基金，Parreira表示。

巴西FIDC基金在高利率環境下吸引更多資金

購買信貸包的基金備受歡迎

資料來源：Anbima，彭博社

注：2024年的數據截至六月

FIDC基金可以購買小企業的信貸，這些企業支付的利率往往高於基準利率，通過這種方式，它們提供比投資傳統債券的基金更具吸引力的回報，而後者在需求增長的背景下面臨着利差收窄的壓力。根據彭博社編制的數據，今年迄今為止，這些債券的發行量已經翻了一番，達到了2042億雷亞爾，相比於2023年同期，這個數字翻了一番。

這與股票市場形成鮮明對比，巴西企業上市的最後一次首次公開募股已經是兩年半前的事情了。

巴西高結構性利率對股票市場非常不利，計劃發行股票的企業數量非常有限，這減少了基金購買的機會，Drýs Capital的創始合夥人路易斯·費利佩·阿馬拉爾（Luis Felipe Amaral）表示。該公司之前被稱為Equitas，五月份更名為Drýs Capital以更好地適應新的信貸業務，阿馬拉爾表示。

保險公司Porto Seguro旗下的資產管理公司Porto Asset，管理着325億雷亞爾，裁減了部分股票團隊並將另一部分團隊轉移到固定收益基金上，因為他們認為風險資產的負面情況“可能會持續一段時間”，投資總監伊薩克·貝納德雷特（Izak Benaderet）表示。Porto與SFA Investimentos基金公司達成戰略合作，以負責大部分股票基金。

“巴西的銀行間撮合還有很大的空間”，Vinci的合夥人兼信貸負責人Marcello Almeida説道。“更高的利率環境進一步支持了這一觀點，為私人信貸的增長創造了所有條件。”

據知情人士透露，沙特阿拉伯今年早些時候私下暗示，如果七國集團決定沒收俄羅斯約3000億美元的凍結資產，它可能出售一些歐洲債務持有。

沙特阿拉伯財政部告訴一些G-7成員國反對這一想法，這一想法旨在支持烏克蘭，一位知情人士稱之為一種隱晦的威脅。兩位知情人士表示，沙特特別提到了法國財政部發行的債務。