巴西的FIDC吸引了對沖基金Verde、Drýs和EB Capital - 彭博報道

Verde首席執行官Luis Stuhlberger攝影師：Patricia Monteiro/Bloomberg由於堅挺的高利率迫使巴西的對沖基金和股票基金不得不應對不斷增加的贖回和投資者偏好的變化，它們正在轉向私人信貸。

Verde Asset Management SA，巴西最古老和最受尊敬的對沖基金之一，是推出首個信貸基金的資產管理公司之一。其他公司包括股票基金公司Drýs Capital，以前被稱為Equitas，以及私募股權投資公司EB Capital Gestão de Recursos Ltda。 這是為了適應一個新的現實：信貸工具正在吸引他們的客户。

“我們需要為我們的客户提供良好的風險調整回報，近年來，對沖基金和股票基金行業在這方面面臨重要挑戰，” Verde合夥人Luiz Parreiras在一次採訪中説道。“因此，我們正在重新思考流程，重新思考我們可以做些什麼來提供這些良好回報。”

2008年金融危機後，私人信貸在全球範圍內開始受到關注，作為在監管機構加強對存款機構風險貸款監管的時候，對銀行的替代品。美國的較高利率有助於使回報更具吸引力。根據摩根士丹利6月份的報告，該市場今年達到了1.5萬億美元，而2020年為1萬億美元，預計到2028年可能達到2.8萬億美元。

在巴西，當決策者在2021年開始積極提高利率以抑制通貨膨脹時，市場擴大，迫使公司尋求銀行以外更便宜的資金，併為投資者提供最豐厚的回報。對沖基金隨後開始努力超越更高的基準。在2021年，管理資產達550億雷亞爾（100億美元）的Verde現在只有220億雷亞爾。

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跟蹤巴西對沖基金表現的指數在今年前六個月幾乎持平，是自2020年以來的最糟糕的上半年，並落後於同期5.2%的基準CDI利率的漲幅。相比之下，一種普通、風險較低的公司債券指數回報率為7.29%。

導致對沖基金需求下降的不僅僅是表現不佳，根據巴西資本市場協會Anbima的數據，今年上半年對沖基金淨流出達810億雷亞爾。一項新規定增加了富裕投資者使用專屬基金投資對沖基金的税收負擔，同時為私人信貸基金減税。

股權基金，與巴西低迷的股票交易所一起遭受打擊，隨着基準指數Ibovespa股指下跌7.66%，撤資1億雷亞爾。

巴西對沖基金面臨連續撤資

來源：Anbima，彭博社

“FIDC是崛起的明星，現在監管機構允許零售客户投資於它們，市場將會爆炸，”巴西信貸基金管理公司Jive Investments合夥人Samer Serhan説道，該公司擁有185億雷亞爾資產。他指的是市場監管機構去年十月做出的一項變革。

FIDC的一些投資者正在涉足一個他們可能並不完全瞭解的複雜市場，專家們提醒説。

“每個FIDC都不同，它們的結構並不明顯，非常難以分析，”Solis Investimentos合夥人Ricardo Binelli説道，該公司管理着約160億雷亞爾資產。他表示，理解這些細節對於管理風險至關重要。他的公司正準備推出一個將購買其他FIDC股票的FIDC，面向普通投資者。

Root Capital合夥人兼首席投資官Rafael Fritsch表示同意。“僅僅因為有人知道如何交易股票，並不意味着他們知道如何投資信貸，”他説。“購買信貸需要一種神經質的心態，時刻考慮到可能會虧損。”

Vinci Partners Investments Ltd.特殊情況主管Marcelo Mifano表示，高利率帶來了以有吸引力回報購買信貸的機會，但也增加了違約風險。該公司是拉丁美洲最大的另類資產管理公司之一。

Verde從2006年開始通過其對沖基金投資信貸，並一直在積累經驗和團隊。今年五月，它推出了一個名為Ipe的FIDC，以南美和中美洲以其極其堅固的木材而聞名的樹木命名。最初將僅在巴西BTG Pactual SA銀行運營的平台上分銷給機構和合格投資者。Parreiras表示，目標是在2025年底達到10億雷亞爾。

五月份，巴西最受尊敬的對沖基金經理之一、Verde基金的創始人路易斯·斯圖爾貝格（Luis Stuhlberger）在團隊近一半成員離職後，被任命負責該公司的本地股票基金。據帕雷拉斯稱，Verde的下一個計劃是推出一隻購買免税基礎設施債券的基金。

FIDC可以購買來自支付利率遠高於基準利率的小公司的信貸，通過這種方式，它們的回報比投資於普通香草債券的基金更具吸引力，後者面臨着需求激增導致利差收窄的壓力。根據彭博社編制的數據，今年迄今這些債券的發行額從2023年同期的1022億雷亞爾增加到了2042億雷亞爾。

投資者在巴西高利率環境下尋求私人信貸

購買貸款支持資產包的基金受到追捧

來源：Anbima，彭博社

注：2024年數據截至六月

Porto Asset，巴西保險公司Porto Seguro SA的一個部門，管理着325億雷亞爾，裁減了部分股票團隊，並將其他部分轉移到固定收益基金上，因為認為風險資產的負面情況“可能會持續更長一些”，首席投資官伊薩克·貝納德雷特（Izak Benaderet）表示。該公司與獨立資產管理公司SFA Investimentos簽署了戰略合作伙伴關係，後者將管理大部分Porto的股票基金。

“巴西銀行業去中介化仍有巨大空間，”Vinci的合夥人兼信貸負責人Marcello Almeida表示。“更高的利率環境更加有利於這一觀點的形成，創造了私人信貸增長的所有條件。”

困境投資者認為，由於商業地產市場持續動盪，他們看到了一代人中購買陷入困境的美國房地產資產的最佳機會之一。

私募股權公司已經開始佈局以謀取利益。根據Preqin編制的數據，該行業為房地產投資設定的4000億美元中約64%的資金準備金針對北美，這是20年來最高的份額。