派拉蒙影業和天幕影業：誰敢促使埃裏森支付更多？- 彭博社

彌合Shari Redstone與其他人之間的鴻溝。

攝影師：Eric Thayer/Bloomberg來源：Revolut/Revolut圍繞Paramount Global未來的傳奇已經持續太久。儘管如此，股東們可能希望劇本中還有一個最後的轉折。

由製片人David Ellison領導的財團在週末同意收購好萊塢標誌性公司Shari Redstone的控股股份，並將該公司與他的Skydance Media LLC製作公司合併。財務支持來自他的父親，甲骨文公司創始人Larry Ellison。雙方接受了妥協以完成交易。對於其他股東來説，這次合併帶來的條款與六月討論的相同。這對於反擊競標者來説應該是一個誘人的局面。

Bloomberg觀點美國盟友仍然更喜歡脆弱的拜登而不是善變的特朗普英國與歐盟的和解看起來依然遙不可及英國石油公司正處於借來的時間來改變 - 否則誰將領導法國走出這一困境？沒有人對於Redstone來説，一個潛在的問題是股東可能會因為得到的比她少而提起訴訟。她將獲得17.5億美元，用於持有Paramount的A類投票股的多數股份以及一些非投票股和電影院的投資工具。捆綁價格中有多少涵蓋了關鍵資產 - 投票權益 - 尚不清楚。Ellison等人向其餘投票股股東提供每股23美元。

馬里奧·加貝利是少數股東中的主要投資者，曾威脅説如果他沒有得到與雷德斯通相同的價格，他就會起訴，但現在對這筆交易更加放鬆了。加貝利上週告訴《紐約郵報》説：“莎麗做得很對。她退讓了，得到了更有吸引力的東西。”

為某物支付的溢價

派拉蒙的表決股東為權利付出代價 - 現在正在得到回報

來源：彭博社

更大的威脅可能來自持有非表決權股票的股東，這些股票佔派拉蒙80億美元市值的大部分。埃裏森的財團提議以每股15美元的現金購買其中一半股份。這比周二收盤價高出40%，就在《紐約時報》報道有交易討論之前。問題在於計劃與Skydance進行股份合併和伴隨的資本注入後，投資者將保留的剩餘持股的價值。

派拉蒙的股價表明投資者持悲觀態度。自交易達成以來一直在11美元左右徘徊，這應該代表了15美元現金報價和“新”派拉蒙的預期交易價值的混合。這意味着除現金報價外的股票價值略高於7美元，正如花旗集團分析師所指出的那樣。

可能的障礙在於合併中Skydance所被賦予的估值。48億美元，這是該公司預期2025年息税折舊及攤銷前利潤的14倍，或者使用2026年的預測（包括一些成本節約）的9倍。派拉蒙的市盈率約為7.5倍。Skydance更快的增長證明了更高的倍數。但這種偏差是否過分？

更小更快

Skydance對派拉蒙利潤的貢獻解釋了慷慨的合併條款

來源：彭博編制的估計，派拉蒙演示

注：利息、税收、折舊和攤銷前估計收益。

派拉蒙董事會的特別委員會批准了該交易，該委員會負責保護所有股東，提供了一些法律保障。委員會還有45天的“尋找買家”期限來探索其他交易。如果沒有出現其他情況，訴訟股東仍然可以嘗試爭辯説Redstone安排了一筆相對較少支付給他們的交易。這些主張的優點並不重要。投資者只是試圖製造很多麻煩。Redstone曾試圖讓埃裏森允許股東對交易進行投票，這是另一種可能的抗辯訴訟的方式，但最終同意財團承擔她潛在的一些法律費用。

需要一個反要約才能迫使任何條款進行修訂。在背後有1600億美元身家的拉里·埃裏森，他的家族據報道提供了80億美元中的60億美元現金，很難想象財團支付更多是負擔不起的。

據報道，幾位媒體大亨表達了購買Redstone控股權的興趣，巴里·迪勒透露了他的興趣。他們必須通過特別委員會，然後説服Redstone，他們會像財團一樣成為一位好的監護人，而財團的技術為重點的戰略似乎是達成這筆複雜交易的關鍵因素。至於私募股權或競爭對手對派拉蒙的全面出價，問題在於Redstone是否希望公司失去獨立性，或者是分拆，成為她的遺產。因此，這並不全是關於金錢，儘管很多非金融問題確實可以通過高價解決。

如果存在的話，一個更好的報價現在應該已經出現了吧？也許。但最近的事件改變了局勢。共和黨總統的勝算增加可能會讓一些競標者對未來的反壟斷環境感到更加樂觀。而闖入者現在有一些明確的數字要超越。是時候讓市場發揮作用了，最終確定埃裏森計劃是否是最好的了。

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英國最大的銀行之一甚至不是一家銀行。三年來，Revolut一直在與英國當局討論獲得當地銀行牌照的問題，但進展不大。“希望，遲早，我們會得到它，”聯合創始人兼首席執行官尼古拉·斯托龍斯基上週告訴記者。

這種延遲並沒有減緩這家成立九年的金融科技公司的步伐。未經證實的報道表明，一次二級股權出售可能會使該公司估值達到400億美元，使其位於英國最有價值的金融機構之間，介於英國國民銀行集團（340億美元）和巴克萊銀行（410億美元）之間；它已經擁有比它們任何一家都多的客户，超過了英國國民銀行的1900萬客户。儘管利潤落後——英國國民銀行一個月的收入相當於Revolut一年的收入——但狹窄的估值差距表明投資者認為這家新興公司會趕上來。