比爾·黃的欺詐定罪：阿爾奇戈斯不可能再次發生，對嗎？- 彭博社

Bill Hwang，Archegos Capital Management創始人，於7月10日離開紐約聯邦法院。

攝影師：彭博社/彭博社它們被宣傳為美國ETF行業的改變者，承諾為華爾街經理人復興股票挑選的藝術，以免他們的策略被模仿。

但是，在它們首次亮相四年後，只偶爾披露持倉的主動管理策略正在慢慢消亡，錯過了透明對手所享有的鉅額收入。

自2020年以來，主動非透明ETF（ANTs）或半透明基金，也被稱為半透明基金，已經吸引了約90億美元的資產。根據彭博社和包括Bram Kaplan在內的JPMorgan團隊編制的數據，這佔了主動管理交易所交易基金總資產的略高於1%。

與此同時，根據JPMorgan的數據，過去四年中，主動ETF總體上佔了新基金推出的60%以上。在過去一年中，它們佔了美國所有ETF流入資金的四分之一。

透明度較低的基金陷入困境可以簡單地歸結為一個解釋：投資者不僅喜歡知道他們擁有什麼，而且討厭為可能有更便宜替代品的東西付費。

“投資者想要看到持倉。ETF是建立在透明度之上的，這是一種倒退，”彭博智庫的Athanasios Psarofagis説。“這些策略缺乏啓發性——大量大市值型基金。它們大多持有你在標普指數中獲得的相同股票，隱藏你擁有蘋果這一事實並不令人印象深刻。”

微型螞蟻

非透明基金中的資產僅佔整體主動管理的ETF宇宙的一小部分

來源：彭博社

為了彌補失去的地盤，像IndexIQ和Fidelity這樣的基金經理最近幾個月已經將他們一些半透明的ETF轉換為更透明的包裝。他們正在效仿富蘭克林富敦和Nuveen的類似舉措，後者在去年年底轉換了一隻增長型ETF，該產品曾一度在資產方面名列前茅。還有一些公司正在簡單地關閉他們的產品。

今年有幾隻半透明基金吸引了資金流入。富達藍籌成長ETF（股票代碼FBCG）在2024年吸引了最多資金——6.3億美元——其次是T Rowe Price美國股票研究ETF（TSPA），吸引了6.08億美元，根據彭博社編制的數據。

然而，今年迄今為止，這一羣體的資金流入總額約為26億美元，而同期整體主動ETF宇宙的資金流入總額為1360億美元。

“事實上，主動ETF中絕大多數的資產和資金流入都在透明主動基金中”，包括卡普蘭在內的摩根大通團隊寫道，“這表明投資組合透明度不必成為主動ETF策略成功的障礙。”

對於半透明基金興趣不高的原因之一是費用，據Strategas的ETF策略師託德·索恩表示。由於這類基金聲稱提供專業的選股專長，發行人能夠為它們收取更高的費用。根據彭博社編制的數據，平均費用為0.6%，而所有ETF的中位數收費為0.5%。

“ETF宇宙中的費用很重要。半透明ETF試圖去除ETF的一個基本特徵 —— 每天都能看到持倉 —— 這就好比説你的免費咖啡現在要收5美元了。”

對於Bill Hwang和Patrick Halligan因在Archegos崩盤中欺詐而被定罪，告訴銀行兩件事：這樣的事情絕不能再發生，但也無法保證這種事情永遠不會再發生。

該基金在2021年3月崩潰，之前它在少數幾隻股票上進行了大規模、市場推動的投注，其中之一是ViacomCBS Inc.，利用其股價的不明原因上漲進行了30億美元的資本增發。其股價下跌，引發了保證金調用和股票拋售的惡性循環，幾天內摧毀了Archegos。