《彭博社》：華爾街的投資組合交易熱潮吸引了行動緩慢的市政債券市場

這種技術在6月份佔美國公司債券交易量的約10%。

攝影師：馬克·費利克斯/法新社/蓋蒂圖片社美國六大銀行在2024年下半年面臨約500億美元的贖回和到期。

攝影師：埃德·瓊斯/法新社/蓋蒂圖片社投資組合交易的繁榮開始滲入州和地方政府債券市場。

這種策略允許投資者一次性購買或出售一攬子債券，在過去的六年裏已經在美國公司債券市場變得流行。現在，市政債券經理們也開始注意到這一點。

投資組合交易有望為買入並持有市場注入更多流動性，這種市場中由小鎮和學區出售的債務可能數月甚至數年都不會交易。這使得投資者難以確定特定債券的價值，並導致交易費用更高——如果投資組合交易中包括更少交易的債券，可能會緩解這個問題。

“這仍處於早期階段，”洲際交易所固定收益業務ICE Bonds的總裁彼得·博斯特爾曼表示，並補充説還有“增長空間”。

公司債券中的投資組合交易蓬勃發展

美國公司債券交易量份額

來源：Trumid

洲際交易所去年開始提供市政投資組合交易，並自那時以來已經看到了幾筆交易。

萬得集團是利用這種方法的投資經理之一，據一位熟悉此事的人士稱。

為了滿足客户的興趣，MarketAxess上個月推出了一個市政投資組合交易工具，該工具由該公司的市政債券主管丹尼爾·凱利（Daniel Kelly）表示，允許投資者在一筆交易中交易多達1,500支債券。

由吉姆·斯威策（Jim Switzer）領導的AllianceBernstein市政團隊一直在使用內部構建的技術與交易商進行投資組合交易。他表示，這種方法非常適合年底進行税務損失收割，當投資者希望在年底之前同時出售大量債券以降低客户的税單時。

斯威策表示，他希望看到更多的資金管理人“破解代碼”，以便更廣泛地利用這種方法。

“我們接受它，我們儘可能多地在許多地方使用它，包括在市政債券中，”他説。“然而，在市政市場中進行投資組合交易存在一些限制-也許最大的限制因素就是市政市場的性質。”

棘手的交易

一個原因是因為市場主要由交易頻率如此低的較小借款人主導，一些投資者可能會猶豫購買它們，或者不確定如何確定價格。根據美國銀行公司的策略師，儘管美國有40,000個公司債券標識符（稱為CUSIPs），但幾乎有100萬個活躍的市政債券CUSIPs。

“投資組合交易中的市政債券通常很棘手，”道明證券（TD Securities）量化交易部門TDS Automated Trading的聯席負責人馬修·施拉格（Matthew Schrager）表示。

他表示，賣空市政債券的困難意味着當投資者希望購買特定一籃子債券時，進行投資組合交易可能更加困難。賣空公司債券的能力使交易商能夠在投資組合交易中提供他們並不擁有的證券。

“人們只能賣出他們擁有的東西，”施拉格補充道。

另一個障礙是單獨管理賬户的增長。法規要求單獨管理賬户的管理人員在出售每一隻債券時實現最佳執行。他指出，在投資組合交易中更難做到這一點。

流動性提升

儘管存在障礙，採用這一策略的好處是顯而易見的。根據巴克萊（Barclays）2022年的一項研究，投資組合交易已經將企業債券市場投資者的交易成本降低了40%以上。研究報告。

根據債券交易平台Trumid的數據，投資組合交易在6月份佔美國公司債券交易量的約10%，而六年前的月均份額不到2%。

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電子交易平台Tradeweb Markets的美國機構信用主管伊齊·康林（Izzy Conlin）表示，投資組合交易有助於提升公司債券市場的流動性。她説，投資者可以更好地瞭解定價，還表示州和地方政府債券市場可能會看到類似的好處。

康林表示，包含市政債券籃子的投資組合交易並不多，但她看到了可作為更大交易一部分的應税市政債券。

“如果市政債券的投資組合交易大規模發生，這將使其成為更具流動性的資產類別，”彭博智庫市政策略負責人埃裏克·卡扎茨基(Eric Kazatsky)表示。

在報告第二季度收益後，華爾街最大的銀行準備借入比他們通常更多的資金，因為這些金融巨頭希望利用今年晚些時候潛在的波動前的有吸引力的借款成本。

美國六大最大銀行可能在發佈業績後借入210億至240億美元，摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)信用分析師卡比爾·卡普里漢(Kabir Caprihan)週一在一份研究報告中寫道。七月份的歷史平均水平大約為170億美元，但他預計這一次會更高。