美國財政部的Josh Frost反駁關於債務銷售策略的“誤解”-彭博社

負責聯邦債券銷售的美國財政部高級官員計劃在週四反駁有關拜登政府在過去一年中偏離了長期發行慣例的説法。

財政部金融市場助理部長喬什·弗羅斯特將對美國國債發行進行最為詳盡的討論，這是十多年來的首次。美國國債市場是全球最大的固定收益市場，平均每天交易大約9000億美元的證券。

“我們按照一貫的方式定期和可預測地發行證券，作為我們長期以來以最低成本借款的策略的一部分，”弗羅斯特在為週四晚上的一次活動準備的講話中説，這些講話被彭博社看到。“這一使命宣言已經存在數十年，我們從不忘記這個北極星，”他説，反駁了在財政部長珍妮特·耶倫領導下，發行策略已經偏離過去慣例的説法。

弗羅斯特在《貨幣市場人》（Money Marketeers）的演講背景下發表講話，該論壇成立於1946年，受到一些共和黨人和知名市場參與者的強烈批評，他們認為耶倫及其助手不當地處理了債務銷售。

Key Square Group LP創始人、前總統唐納德·特朗普的籌款人斯科特·貝森特上個月表示，財政部去年11月決定減緩長期國債銷售增長的舉措旨在放鬆金融條件，刺激經濟在總統選舉前的競選中。前世界銀行行長戴維·馬爾帕斯在5月份表示，財政部改為依靠短期票據的份額來資助政府，實際上排擠了傾向於更多在較短期限借款的小企業。

弗羅斯特在他準備好的講話中反擊，旨在“揭穿常見的誤解。” 他強調，去年11月長期債務銷售增長放緩只是一個微小的變化，發行賬單份額的增加符合過去將其用作“衝擊吸收器”的慣例，並且財政部長期以來管理證券銷售的口號並不意味着不會發生變化。

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“定期和可預測的發行並不意味着財政部在面對新信息和情況時堅定不移地‘繼續前進’，” 弗羅斯特説。

由於對美國沉重的借款需求的擔憂，財政部長期國債收益率在8月至9月期間飆升。然後在11月宣佈了一輪總額為1120億美元的所謂季度退款銷售，包括3年期、10年期和30年期國債，略低於許多交易商預期的1140億美元。

弗羅斯特強調，10年期、20年期和30年期證券增發放緩約佔1%的變化。“這種適度的調整正是定期和可預測框架所要求的。這並不超出任何規範，” 他説。“這是由財政部對結構性需求的看法和對預期借款需求的更新驅動的。”

相比之下，半個多世紀前，美國曾根據特定情況調整銷售。如今，較小的國家有效地嘗試根據市場時機增加對投資者特別青睞的證券的銷售。上世紀70年代，美國放棄了那種心態，當赤字攀升時。

從那時起，哲學觀念是，保持透明、可預測的發行模式是確保納税人長期以來成本最低的最佳方式 —— 確保廣泛的投資者基礎，並促進經銷商可以輕鬆交易的流動市場，Frost説。他還表示，這也有助於美國國債成為全球基準，供投資者和其他發行人使用。

Frost的評論是自美聯儲的Kenneth Garbade於2007年發表的一篇論文以來，美國債務發行策略方面最為廣泛的討論。2007年的一篇論文。

至於美國未償債務中票據份額的增加，Frost反駁了耶倫團隊某種方式違反了將份額保持在15%-20%範圍內的指導方針的觀點。

這一範圍是由美國財政部借款諮詢委員會（TBAC）建議的 —— 一個由經銷商和投資者組成的小組，幾十年來一直在就發行策略向政府提供建議。

Frost在他的演講稿中重申，部門認為15%至20%範圍是一個有用的經驗法則，但不是一項硬性規定。

自1980年以來，票據份額最高達36%，最低為10%，而且只有大約13%的時間處於15%至20%的範圍內，Frost詳細説明。這是因為票據是每個季度借款需求起伏的“減震器”。

他強調，TBAC本身去年曾表示，他們“在一段時間內可以放心地將國債票據的份額保持在長期歷史份額22.4%的範圍內”，然後再回到15%至20%的範圍。

“保持規律和可預測性為以儘可能少的干擾方式進行變更提供了框架，這最大程度地減少了投資者面臨的風險，最終轉化為財政部的較低借款成本，”Frost説。

華爾街交易員對通縮跡象表示歡呼，導致債券收益率下跌，押注美聯儲將在未來幾個月內降息。這些押注引發了股市中的強勁輪換。

對降息的樂觀情緒推動了資金流向華爾街風險更高的領域 —— 資金退出了長期受青睞的安全交易 技術巨頭。 小盤股羅素2000指數 戰勝了納斯達克100指數 4.8個百分點 — 自2021年1月以來最高。整個收益率曲線上的美聯儲掉期顯示，2024年將進一步放寬政策 —— 幾乎完全定價了9月份的降息。