這個4萬億英鎊的債券銷售員已經離開了大樓 - 彭博社

英國4萬億英鎊債券銷售員。

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跨越邊界的快速跳躍。

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羅伯特·斯蒂曼在最近的英國大選前悄然辭去英國債務管理辦公室主席職務。作為該國首席政府債券銷售員，他的角色是將借款成本降至最低，並使國債市場儘可能無摩擦 —— 這並不是一項簡單的任務，因為主權債務供應的火管變得越來越強大。2016年因其公共服務而被封為爵士，他在固定收益領域之外相對匿名。但這個國家確實欠他一筆債。

自2003年以來，他監督了1000多次主要經銷商拍賣和近100次聯席債券銷售，出售了3.3萬億英鎊（4.2萬億美元）的英國國債，並與交易員和投資者溝通，以平衡供需關係，使國庫滿意。上個月，一次創紀錄的110億英鎊10年期聯席國債銷售獲得了1,100億英鎊的龐大訂單簿。大部分債務是通過構成金邊市場製造商小組的18家銀行定期拍賣籌集的；但現在有五分之一的供應是通過一家投資銀行聯合體出售，以建立投資者賬簿，使英國債務管理辦公室能夠以更大規模和更長期限發行債券 —— 這一創新由斯蒂曼監督。

彭博觀點通脹驚喜後，削減再次出現LVMH 已在巴黎奧運會上獲得金牌彼得·蒂爾的興奮劑遊戲和科技的超人類追求我們現在都應該關注中國他離開的時候，淨債務供應的負擔空前沉重。儘管 2021 年發行的英國國債最多，但英格蘭銀行的相抵購買也在增加。今年計劃銷售 2780 億英鎊，與央行減少 1000 億英鎊資產負債表相抵 — 投資者資金需求創紀錄。斯蒂曼的繼任者，傑西卡·普萊，將從她目前的政策和市場聯席主管職位內部晉升，她將填補大鞋子。

多樣化的職業

斯蒂曼見證了英國國債收益率暴跌至零，然後再次攀升

來源：彭博

斯蒂曼的角色要求具有推銷員的説服力和外交家的細膩性；他是一個善於傾聽、幽默風趣且舉止得體的人。他迅速提到 DMO 的 一百多名員工 — 他似乎都以名字相稱 — 在倫敦塔附近的開放式城市辦公室。在他的監督下，可預測性和透明性一直是 DMO 的口頭禪。英國的債務籌集計劃提前一年公佈，但與交易社區的定期會議有助於調整供應將滿足大部分需求的地方 — 尤其是在全球金融危機和大流行期間需要大量借款的情況下尋找買家。

重要的鍍金髮行即將來臨

英國準備向債券市場注入大量資金

來源：債務管理辦公室，銀行預測

英國國債市場幾乎是兩個獨立的市場，有一個“常規”的主權債券曲線延伸至10年，同時還有長期國債旨在滿足國內養老基金和保險公司的責任匹配需求。需求最大的是三到十年期間，這在這些到期日的較低收益率中得到體現。

難以導航

國債曲線有許多需要謹慎處理的曲折

來源：彭博社

斯蒂曼改變了英國國債市場。他監督了2005年5月的首次50年期國債發行，之前最長期限的證券是30年，不包括一些規模微小的歷史奇特情況。當利率接近零時，債務管理辦公室確實就100年期國債和永續債諮詢市場參與者，但需求似乎不穩定；斯蒂曼建議堅持更具流動性和已建立需求的期限，如10年和30年期。現在，超長期限超過30年的部分約佔總債務的七分之一，未償還金額近3500億英鎊，市場的三分之一以通脹指數鏈接的國債形式存在。但隨着最終工資養老金計劃的減少，需要的超長期資產也減少了。現在更多的短期和中期期限長達10年的國債正在出售，外國央行和主權財富基金是活躍的參與者，因為英鎊是儲備貨幣。近三分之一的國債由海外機構持有，儘管其中包括在低税避税地註冊的英國儲蓄工具。英國國債提供的收益率高於歐洲其他地區，這有助於吸引投資。

成熟度譜

英國國債市場在發行期限較長方面獨具特色

來源：彭博社

注：2054年桶包括所有到2073年到期的債券

通貨膨脹指數債券被稱為Linkers，首次發行於1981年，但在斯蒂曼的任期下供應量大幅增加。它們現在佔年度供應量的11%，較十年前的20%峯值有所下降。斯蒂曼強調了它們在建立通貨膨脹可信度方面的重要性，以及根據英國債務管理辦公室的計算，自2003年他開始擔任職務以來通過重塑英國國債市場結構為納税人節省了高達770億英鎊的較低融資成本。

Linker世界

有6340億英鎊的Linkers債券偏向較長期限

來源：彭博社

注：2054年桶包括從那個日期到2073年到期的所有債券

當被問及他最難忘的時刻時，斯蒂曼毫不奇怪地提到了十多年前的全球金融危機，以及2022年秋季的英國國債市場危機。

2022年9月，英國國債市場出現了收益率急劇上升的情況，觸發了一場止損恐慌，原因是短暫擔任首相的利茲·特拉斯試圖推出無資金支持的減税措施。隨之而來的是所謂的責任驅動投資遭受重創，這些投資是養老基金用來利用長期國債收益率的。一場流動性危機威脅着變成基金的償付危機。幸運的是，英國當局共同努力，使市場繼續運轉；斯蒂曼對英國央行介入市場恢復秩序的方式給予了高度讚揚，央行提出購買無限量的長期債券。展望未來，他最擔心的是銀行資產負債表能否繼續吸納不斷增加的政府債務需求。

在21年的公共服務之後，斯蒂曼已經獲得了六個月的園藝假期，他正在考慮他的下一章人生。毫無疑問，金融機構將排成長隊來聘請他的才華。

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三年前，當我將Nexus描述為 消費銀行業的下一個大事件 時，它只是一個概念：一個讓國家鏈接他們基於智能手機的支付網絡的藍圖。這個想法現在離現實更近了。印度、馬來西亞、菲律賓、新加坡和泰國的中央銀行正在與國際清算銀行合作進行 實時實施。印度尼西亞銀行正在以觀察員身份參與。