問答：土耳其央行行長法蒂赫·卡拉漢談利率指引、通脹 - 彭博社

法蒂赫·卡拉漢（Fatih Karahan）在伊斯坦布爾的辦公室，7月11日。攝影師：大衞·隆貝達/Bloomberg法蒂赫·卡拉漢（Fatih Karahan）在伊斯坦布爾的辦公室，7月11日。攝影師：大衞·隆貝達/Bloomberg土耳其央行行長法蒂赫·卡拉漢（Fatih Karahan）於週四在伊斯坦布爾接受彭博社採訪，談到了貨幣當局的前瞻指引、通脹前景、儲備、里拉流動性和掉期規定。為了更清晰地表達，問題和答案已經進行了輕微編輯。

貨幣政策和通脹

問：貨幣政策委員會表示將保持緊縮立場，直到月度通脹的基本趨勢出現“持續下降”，並且“通脹預期收斂到預期的範圍”。您能否就此提供更多指引？例如，您能否量化通脹和預期下降的範圍。

答：我們的指引側重於月度通脹數據，而不是總通脹，這是由於基期效應一直推高通脹直至5月，並將在未來幾個月內推低通脹。6月的季節調整後的月度通脹趨勢為2%，符合通脹報告中的軌跡。正如我們先前所溝通的，我們預計第三季度的平均通脹率將約為2.5%，並在第四季度降至1.5%以下。6月的通脹數據，再加上其他指標指向需求適度下降，讓我們對我們走在正確的道路上感到樂觀。話雖如此，考慮到通脹的高波動性以及我們只有一個月的可靠數據，目前得出通脹基礎下降既顯著又持續的結論為時尚早。

電力和其他受管理的價格上漲預計將在7月份的月度通脹率上增加約1.5個百分點。這種增長不應扭曲前景，因為它已經被央行的預測考慮在內。

通脹預期的改善是我們前瞻指引的另一個組成部分。我們密切關注市場參與者、企業和家庭的通脹預期。市場參與者的預期開始與我們對今年的預測趨於一致。我們希望看到家庭和企業預期的明顯改善，以便我們可以放心，通脹預期將支持通縮過程。

問：全球銀行和投資者已經開始討論降息的時間，我們看到預期形成的時間從今年第三季度到明年第一季度不等。中央銀行開始討論寬鬆需要出現什麼條件或情況？

答：正如我們所有的政策文件和貨幣政策委員會決定所強調的，我們將保持緊縮的貨幣立場，直到我們看到月度通脹率顯著而持續地下降，並且通脹預期趨於我們的預測。最新數據顯示，國內需求的減弱開始影響價格。強勁的貨幣政策也導致土耳其里拉實際升值，這支持了通縮。但是，儘管有所改善，通脹預期尚未完全與我們的目標一致。我們希望看到更廣泛的通脹預期明顯改善，以便我們可以放心，通脹預期將支持通縮過程。

其次，正如您所知，這是一個多年的通貨納率下降計劃。實現今年的目標對於獲得信譽至關重要，我們正在盡一切努力。但重要的是要注意，這不是最終目標。這意味着我們在政策利率上採取的任何行動都應該被調整，以便在2025年及以後達到通貨膨脹目標。我們需要確信我們能夠實現明年的目標。鑑於當前形勢，顯然我們需要保持謹慎的立場。

土耳其里拉

問：根據貨幣政策委員會聲明，保持里拉的實際升值是實現通貨納率下降的關鍵要素。您是否擔心升值過多會帶來“好事多磨”的感覺？

答：我想重申，我們沒有名義或實際匯率目標。我們也不會操縱一定數量的實際匯率升值。

問：MPC聲明中提到的里拉實際升值不是政策目標嗎？

答：那是一個結果。我們不會操縱那個。我們的主要目標是通過實行緊縮的貨幣政策來通過降低國內需求來降低通貨膨脹。但是，作為這一政策的直接結果，土耳其里拉金融資產變得更具吸引力，它們的需求增加，這導致了里拉的實際升值。

人們可能會擔心在這種情況下正在積累的不平衡。然而，來自土耳其以前緊縮時期的數據顯示相反的情況。實際匯率升值一直伴隨着當前賬户餘額的改善。在這一週期中，我們觀察到了類似的模式。這是因為貨幣政策有效地降低了國內需求並錨定了通貨膨脹預期，這兩者都顯著降低了進口。

問：官員，包括央行在內，是否更接近放寬任何離岸掉期監管？這些限制在多大程度上成為看待土耳其債務的投資者的障礙？

答：嗯，在這裏，銀行監管局（BRSA）有權。但讓我分享一些關於這個話題的想法。我們必須平衡改善儲備狀況的需求與實現去通脹的主要目標，這需要避免過度流動性並防止資本流動的脆弱性。到目前為止，我們成功地平衡了這些權衡，並且不放寬監管規定是有幫助的。

我們在短時間內將儲備提高了近830億美元，並向系統注入了將近2.5萬億里拉。儲備改善的25%來自資本流動，其中約一半投資於國內政府債券。這表明資本流動處於健康水平。

我相信隨着通脹前景變得更加清晰，對土耳其債券的需求將會鞏固。六月份的發佈是朝着這個方向邁出的重要一步。儘管七月份的數據將因電力和石油等管理物品價格上漲而更高，但隨後的發佈將為通脹前景提供關鍵見解。

問：您擔心過度流動性正在削弱限制性政策的影響力嗎？有沒有辦法更持久地解決過度流動性？

答：我們強調及時消除過度流動性對有效貨幣傳導至關重要。在充裕儲備環境中運作將對關鍵利率（如短期和存款利率）施加下行壓力，這是我們希望避免的。

我們的綜合工具包涵蓋了永久性和臨時性過剩流動性。例如，在5月23日，我們使用準備金要求消除了5500億里拉的流動性。此外，我們的工具包包括常設設施和通過拍賣購買存款。我們於2023年12月推出了土耳其里拉存款購買拍賣，以管理臨時性過剩流動性，到期日從隔夜到2周不等。如有必要，可延長至91天。

我們將繼續密切監測流動性狀況，如有必要將考慮使用額外的消除工具。

儲備

問：未來土耳其的儲備政策將會是怎樣的？您是否考慮重新考慮或延長與其他央行的互換或存款協議？

答：我們的儲備狀況已經顯著改善，但根據各種充分性比率仍低於國際標準。因此，我們希望進一步加強我們的儲備。然而，我們的主要目標是實現與我們的目標一致的通貨緊縮。

我們認識到，實現價格穩定將消除宏觀經濟不平衡，並促進可持續的、長期的儲備積累。因此，我們將始終優先考慮價格穩定，並根據市場條件積累儲備。

我們儲備政策的另一個方面是減少外匯負債。我們已基本消除與國內銀行的互換，並正在審查與國際對手的存款協議。在過去三個月中，這類存款減少了15億美元。我們有一個路線圖，計劃在適當時機進一步減少這些負債。

土耳其央行行長向擔心太早放鬆政策的外國投資者發出了迄今為止最堅定的訊息，表示他希望在討論降息之前能確保能夠實現今年以後的通脹目標。

“我們在政策利率上採取的任何行動都應該被調整，以便在2025年及以後達到通脹目標，”Fatih Karahan在自被任命以來的第一次坐下采訪中告訴彭博社。