9月美聯儲降息？交易員開始押注半個百分點的降息 - 彭博社

華盛頓特區的馬里納·S·埃克爾斯聯邦儲備大樓。

攝影師：Ting Shen/Bloomberg在寬鬆貨幣時代蓬勃發展的鬆散債券文件使投資者在最近的債務交易中容易受到資產剝奪的影響。現在他們正在反擊。

僅在過去的一週，兩家垃圾債務人士 — 意大利奢侈品供應商Rino Mastrotto和西班牙沃達豐 — 在新債券文件中包含了更嚴格的條款，限制了他們將資產轉移至債權人無法觸及的能力。在這兩種情況下，條款都集中在支付給所謂“不受限制的子公司”的款項上，這些實體不受債務協議條款約束。

這些條款 — 在歐洲槓桿融資領域都是新鮮事物 — 是對投資者擔心在一系列陷入困境的歐洲公司展開對債權人不友好的舉措以維持財務狀況的回應，據知情人士透露，他們在匿名情況下向彭博社透露了這一消息。

將資產轉移至不受限制的子公司已經變得越來越普遍，因為借款人希望利用鬆散的債務文件。一旦資產轉移到受限制集團之外，它們可以作為抵押品籌集更多資金。與此同時，現有債權人看到自己的抵押品價值縮水。

在被要求就債券文件發表評論時，Rino Mastrotto首席執行官Matteo Mastrotto表示，投資者對這筆交易的興趣“證實了我們業務模式的強大”。擁有西班牙沃達豐的Zegona的發言人沒有立即回應類似的請求。

Altice事件

五月份，陷入困境的法國電信集團Altice France嚇壞了債權人，據彭博社報道。交易員和投資者不得不匆忙弄清楚新的不受限制的子公司持有哪些資產 —— 如果有的話。

這一舉動促使債權人重新要求加入在歷史低利率時期基本被取消的法律保護措施。直到現在，努力主要集中在向新交易中添加所謂的J Crew阻止條款上。這些條款旨在禁止知識產權轉移至現有債權人的法律索賠之外。

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但自Altice事件以來，投資者一直在尋找進一步加強保護措施的方法。

Vodafone西班牙增加了對其13億歐元（14億美元）的槓桿貸款更強大版本的J Crew阻止條款，該條款阻止將“重要資產”轉移至不受限制的子公司。該公司出售債務以籌集Zegona Communications的收購資金，並在辛迪加過程中使用了阻止條款使交易更具吸引力。該公司還限制了向不受限制的子公司進行股權分配的能力。

Rino Mastrotto更進一步，根據彭博新聞看到的招股説明書，對無限制子公司的支付設定了上限，為其3.2億歐元的浮動利率票據。該條款規定，對無限制子公司的投資不得超過1500萬歐元或利息支出、税收、折舊和攤銷前利潤的20%。

債務籌集的收益將用於償還現有負債，並向股東支付1.24億歐元的股息，招股説明書稱。據一位知情人士稱，該條款是在與部分投資者進行預先營銷後討論並後來整合到交易中的。

債券交易員正在加大對美聯儲將於9月份降息幅度為半個百分點而非標準的四分之一百分點的押注。

這在聯邦基金期貨市場上顯而易見，週四早上發佈的低於預期的通脹數據引發了對10月合約的大量買入，這種情況在週五繼續。合約將於10月31日到期，已經完全定價為政策制定者9月18日會議上的四分之一百分點降息。