英格蘭銀行應當警惕GDP反彈之下隱藏的風險 - 彭博社

保持利率過高過長是有風險的。

攝影師：Hollie Adams/Bloomberg2019年的唐納德·特朗普和鮑里斯·約翰遜。

攝影師：Peter Nicholls/AFP/Getty Images英格蘭銀行明智地成為本週期首個提高利率的央行。它可能正在犯下最後一批放鬆政策的錯誤。經濟改善的跡象掩蓋了勞動力市場中的危險，決策者應該優先考慮這些危險，而不是他們目前擔心的——服務業通脹的持續性。

英格蘭銀行貨幣政策委員會的三名成員最近的評論給降息的可能性潑了冷水，暗示英格蘭銀行在8月1日的季度貨幣政策審查中首次降息的機會不大。貨幣政策委員會承認5.25%的官方利率具有限制性，但似乎不願效仿上個月歐洲央行降低借貸成本的舉措。

Bloomberg觀點對南非民主持懷疑態度？債券市場並非如此。共和黨需要從保守黨那裏學到一些教訓泰晤士水公司的折磨將持續數月英國離岸風電的潛力也需要工黨的支持英格蘭銀行首席經濟學家Huw Pill上週表示，這是一個“何時而非是否”降息的問題，他補充説“我們必須對任何一個或兩個發佈能夠對我們的評估增加多少持有現實主義態度。”這令人困惑；貨幣政策委員會曾表示堅決依賴數據，但現在似乎並不重要？這種像聖奧古斯丁一樣的暫時還不的做法可能會踩踏復甦的嫩芽。

英國國內生產總值在5月份增長了0.4%，緊隨第一季度強勁增長的0.7%之後，但這是在長時間的停滯之後，包括2023年下半年的輕微衰退。英國央行看起來將把2024年的年度增長預期從目前預期的0.4%上調至1%以上；儘管過去一年的利率超過5%，但經濟應該在年底時擴張接近2%。

通脹在5月份放緩，以滿足2%的目標，這應該使英國央行更有信心認為消費品價格已經得到控制；此外，彭博經濟學預測6月的數據將下降至1.9%。但英國央行貨幣政策委員會發出的警告意味着市場定價認為下個月利率是否下調25個基點或者在整個夏季保持在5.25%不確定。

緩慢下降

官方利率預計未來幾個月將逐漸下降

來源：彭博社

儘管對於增長和通脹的樂觀前景，但勞動力市場可能並不那麼光明。幾家主要的招聘公司警告稱，就業市場正在惡化，特別是對於畢業生工作。“我們繼續看到‘招聘時間過長’的現象，受到信心水平低的影響，” Hays Plc在宣佈第四季度英國費用下降17%後上周表示。Pagegroup Plc警告稱，今年的收入可能會下降約50%，因為其客户對招聘變得更加謹慎。

六月的KPMG-REC私營部門就業調查，Pill引用了該調查以證明其準確性，顯示對員工的需求以更快的速度收縮，標誌着連續八個月的下降。官方數據也在發出警告信號；失業率在4月份上升至4.4%，自2021年底以來最高，並從2023年底的3.8%上升。而4月份的私營部門工資增長率為5.8%，顯然超出了英國央行的舒適區間，但比去年夏天的8.1%有所下降。

決策者們在半盲狀態下飛行，因為國家統計辦公室仍在努力重新調整其勞動力市場數據收集，因此央行正在通過將焦點放在服務業通脹上來監測工資。不幸的是，這是一個臭名昭著的滯後指標，而且無論如何都在下降。五月份服務業通脹率為5.7%，比英國央行預期的要強；但這在一定程度上是由於眾所周知的指數化效應，因為許多公用事業和家庭服務成本是固定的，每年都會根據4月的通脹率進行調整。彭博經濟學預計，服務業通脹率將在六月份下降至5.6%，並在年底降至4.5%。

服務業滯後

服務業通脹在上升過程中滯後，現在總CPI也已經暴跌

來源：彭博經濟學

貨幣政策委員會可能擔心工資上漲的壓力仍在持續；上週一篇英國央行博客文章突出了一個新的內部生成的衡量部門工資增長趨勢的指標，表明工資協議可能高於官方數據的記錄。現在再抓住另一個計量模型有點太晚了；此外，正如上面的圖表所示，消費價格預計將在未來幾個月保持良好表現 — 這正是央行被要求最關注的。

期貨市場現在確信美聯儲將於9月18日首次放鬆政策 — — 在英國央行會議之前一天 — — 歐洲央行也預計將於9月12日再次降息。英國決策者需要意識到，長時間保持利率過高會帶來政策錯誤的風險。現在通脹已經得到控制，對英國經濟的更大威脅在於勞動力市場。

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