基金受益於悲觀情緒，對巴西保持謹慎態度 - 彭博社

Felipe Saturnino, Barbara Nascimento

2024-07-15

巴西基金經理們因對國內資產的財政和貨幣不確定性採取謹慎態度，在上個月通過悲觀押注賺得了利潤，並在七月保持了同樣的信念。

像JGP資產管理和Verde資產管理這樣的基金受益於對本地資產的看跌頭寸，以及六月份未來利率和美元上漲。

Luis Stuhlberger的Verde仍然預計巴西貨幣將貶值，並押注隱含通脹率上升。Vinland Capital將其主要配置保持在海外，而Bahia Asset在國內市場沒有方向性押注。

六月份本地市場遭受重創，受到總統路易斯·伊納西奧·盧拉·達席爾瓦的言論影響，表明政府不願控制財政赤字。盧拉對央行行長羅伯託·坎普斯·內圖的批評加劇了對財政風險的惡化，並助長了波動性。隨着財政部長費爾南多·阿達德宣佈削減開支，情緒有所改善。

“在政府對財政壓力沒有明確回應的情況下，並且在外部環境可能更加混亂的情況下，我們很難看到這個故事如何圓滿收場，”Ibiuna Investimentos在月度管理信中表示。

隨着匯率惡化，央行可能不得不提高Selic利率的風險也開始引起基金經理的關注。ACE Capital認為，央行的模型顯示，當前基準利率穩定不足以將通脹率恢復到目標水平，在巴西雷亞爾達到5.70水平並且通脹預期進一步惡化的情況下。勞動力市場的收緊也增加了加息的可能性，Kapitalo表示。

O 對沖基金指數 Anbima，即IHFA，捕捉了一籃子多元化基金的表現，在6月份增長了0.76%，略低於CDI的0.79%。

看看基金經理們在他們的月度信函中寫了什麼：

據JGP稱，財政問題是導致市場惡化和巴西風險溢價上升的“主要原因”。對於這家基金管理公司來説，政府尚未提供一個可靠的支出削減計劃，“這將使市場風險溢價持續減少”。

根據Verde的説法，財政狀況脆弱與“政治噪音”的結合在6月份變得“爆炸性”。該基金保持了對美國實際利率的買入頭寸。

中央政府的無為可能會增加未來財政調整的必要性和嚴重性。Absolute 持有對沖巴西雷亞爾的美元頭寸，並持有本地股票。對美國股市升值的押注仍然是該基金的主要頭寸。

該基金管理公司增加了受實際利率下降影響的頭寸，該頭寸此前已經減少，通過增加短期NTN-B的多頭頭寸來實現。該基金開始採取看漲美元對巴西雷亞爾的頭寸作為“對沖”。

Adam表示，在全球財政強勁擴張的背景下，保持了對黃金升值和美國股市等實際資產的看漲頭寸。還持有一些受益於一些國家利率上漲的頭寸，但沒有具體説明是哪些國家。

巴西亞管理資產持有巴西實際利率曲線傾斜增加的頭寸 —— 即長期和短期利率之間的差異增加。他們看到勞動力市場出人意料地減少失業率和薪資總額強勁增長。

Genoa表示他們沒有對國內匯率進行投注，而是在名義利率和本地通脹方面處於輕度頭寸。隨着匯率處於當前水平，央行的通脹預期應該在相關時段內超過3%的目標，無論是在基本情景還是備選情景下，這都應引發關於加息的討論。

Ibiuna在本地固定收益中持有實際利率頭寸，並保持對巴西雷亞爾的空頭頭寸。

該基金增加了在美國和歐元區的利率頭寸，並結束了對美國通脹和歐洲通脹的空頭押注。Kapitalo還增加了對墨西哥比索的多頭頭寸。

Legacy在“活動放緩和通脹”環境中恢復了在美國的利率頭寸。該基金仍然在國外和本地股票組合中持有多頭頭寸，認為國內股價“相當折扣”。

Vinland繼續押注歐洲曲線傾斜增加，受益於長期和短期利率之間差異的擴大。在貨幣方面，對美元兑日元和兑土耳其里拉持多頭頭寸。對巴西股市持悲觀態度。

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