五件你需要知道的事情來開始你的一天：美國 - 彭博社

早上好。 拜登政府正在考慮加強貿易限制，對科技股造成壓力。 特朗普在一次獨家採訪中談到了税收、貿易等計劃。 以下是您需要了解的內容。 — Morwenna Coniam

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貿易嚴談

面對對其對中國芯片的打擊措施的反對意見，拜登政府告訴盟友，如果東京電子和ASML等公司繼續向中國提供先進半導體技術，它將考慮使用最嚴厲的貿易限制。

科技股下跌

對美國對中國實施更嚴格貿易限制的擔憂導致全球科技股下跌，納斯達克期貨下跌超過1%。 Nvidia、英特爾和蘋果在美國交易所開盤前下跌，而荷蘭芯片設備製造商ASML的股價在歐洲下跌，儘管上個季度其訂單接收量增長。 與此同時，美元跌至近兩個月來的最低水平，日元急劇上漲，影響全球貨幣市場。 前總統唐納德·特朗普在一次採訪中也提到了匯率走弱。

特朗普談税收

特朗普的一次競爭對手紛紛讚揚他，稱他是下一任總統的最佳人選。 與此同時，彭博商業週刊上個月與特朗普進行了獨家採訪，他在採訪中討論了他在贏得選舉後提出的税收、美聯儲等計劃。 特朗普表示他將把企業税率降至15%甚至更低，允許美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾完成任期，並考慮摩根大通的傑米·戴蒙擔任財政部長。 您可以在這裏閲讀。

滙豐銀行的新老闆

總部位於倫敦的滙豐控股銀行已經任命喬治·埃爾赫德里為其下一任首席執行官，延續了該銀行挑選內部人員來管理的傳統。不同之處在於他會説普通話，這是他關注領域之一的關鍵技能 — 亞洲財富管理。

即將發生…

我們將從MBA抵押貸款申請、建築許可和住房開工數據中獲得一些有關房地產市場的見解。稍後，工業生產和EIA原油庫存數據也將公佈，美聯儲將發佈其褐皮書。美聯儲發言人包括托馬斯·巴金和克里斯托弗·沃利斯，而共和黨副總統候選人JD·範斯將在密爾沃基的共和黨大會上發表講話。在企業方面，預期的收益包括美國聯合航空公司、發現金融、強生公司、鋁業公司、第一地平線、美國合眾銀行和埃夫奎法克斯。

我們正在閲讀的內容

這是過去24小時引起我們注意的內容。

• 這是您需要了解的關於特朗普競選搭檔JD·範斯的政策立場
• 華爾街開始對ESG標籤叫停，遭到抨擊
• 亞馬遜廣告門户崩潰，干擾Prime Day促銷
• 巴黎市長游泳穿越塞納河，以證明其奧運比賽是安全的
• 英鎊匯率達到1.30美元，一年來首次達到這一水平，受通脹數據影響

最後，這是喬今天早上感興趣的內容

如果你還沒有閲讀，我強烈建議閲讀彭博商業週刊對唐納德·特朗普的完整採訪，涉及了從利率、烏克蘭和台灣，到他改變禁止TikTok立場，以及他對住房可負擔性的看法等各種話題。

這是一個引起我的注意的問題：

您認為他們應該等一等，先生？您認為他們應該等到選舉之後再降低利率嗎？

除非他們削減與利率相稱的其他成本，否則利率是一個非常大的成本。所以這很困難。但是，是的，我有一個通過節能來彌補這一點的計劃。能源。我們可以大幅度削減能源成本。你知道，我總是説我們腳下有更多的液體黃金，這是真的。我們擁有比任何人都多的液體黃金。如果我們能夠獲得能源——能源是一個如此巨大的成本，而利率也是一個如此巨大的成本。但你知道，利率有點自我毀滅，因為我們必須支付債券。債券只是，它在吞噬我們，利息支付。我過去常説，當我們擁有1%的債券或其他東西時，我常説：“你能想象如果我們支付”你知道，在1%的情況下，它有點奏效。

這是一個特朗普式的回答，所以，你知道，需要一點解析。但這裏仍然有兩個有趣的地方。我先從第二部分開始，因為那才是真正吸引我的地方。但引人注目的是，他關於“利率有點自我毀滅，因為我們必須支付債券”的評論幾乎聽起來像是純粹的沃倫·莫斯勒思想。

莫斯勒（MMT之父）上週在Odd Lots播客節目中辯稱，加息作為對抗通脹的手段是一種失敗的策略，因為當你提高利率時，就會增加美國國債持有人的票息支付。這些增加的利息支付會增加美國債券持有人的收入。這種收入隨後可能轉化為更高的需求，從而對價格產生上升壓力。特朗普基本上與莫斯勒以相同的視角看待利率政策。

特朗普表達自己的觀點並不是第一次，他的措辭與MMT觀點契合。 2016年，特朗普在與CNN談論債務時説：“首先，你永遠不必違約，因為你可以印錢，我不得不告訴你，好嗎？”

當然，某種程度上，主流經濟學家也會説同樣的話，即美國永遠不會違約，而利息收入可能會對宏觀經濟造成不穩定影響。但特朗普以一種罕見的方式突出了這些觀點。

至於他上面回答的前半部分，這一點有點不太清楚，除了對他來説，對抗通脹的關鍵因素之一是生產更多能源。值得注意的是，美國正在創造有史以來最多的石油。

當然，美國是否可以在更自由的政策下生產更多石油（和天然氣）是一個值得討論的問題。他的回答中隱含的是一種基於能源的通脹原因觀點。這裏有一個單獨的問題：

我想問你關於通貨膨脹的問題。拜登在政治上受到通貨膨脹的嚴重打擊。部分原因是由於大流行病造成的，但也部分是由於他的刺激計劃。你會有什麼不同的做法嗎？

所以通貨膨脹是由能源引起的。他所做的就是立即削減我的能源。我們把它降到了一個水平——有時候我們把它降到了，有時候是$1.50。那有點人為，因為我們有大流行病，我們有很多你知道的事情在大流行病期間發生了變化。你有大流行病的時間段，然後你有其他時間段。但我們把它降到了$1.87。我們把它降得非常低，做得很好，並且不是在不尋常的時期。

在經濟學家中，關於“通貨膨脹是由能源引起的”這句話可能會有爭議，因為更標準的説法是有一些更深層次的因素導致了所有價格上漲，包括能源。然而，特朗普再次暗示，打敗通貨膨脹將涉及除了提高利率或降低支出之外的其他槓桿（更標準的操作手冊）。

我們也從現任政府那裏看到了這種想法，他們將戰略石油儲備從嚴格的地緣政治對沖（在戰爭或危機時用來維持石油流動）轉變為更多的宏觀槓桿（在石油價格高時出售，價格便宜時回購）。

採訪中還有更多內容，如果你不想閲讀全部內容，那麼這裏有關鍵亮點的摘要。特朗普現在有70%的幾率贏得總統大選（根據 Polymarket 的賭注），然而，思考他對宏觀的方法顯然很重要。他談論利息收入，以及保持通貨膨脹已知的非貨幣槓桿的事實，至少在某種程度上表明，這些觀念符合某些異端宏觀觀點。當然，特朗普的副總統候選人談到了美元在全球經濟活動中的中心作用是一種負擔，而不是一種祝福，這是直接來自於《貿易戰是階級戰爭》這樣的書籍，作者是 Matt Klein 和 Michael Pettis。關於這不再是舊的商會共和黨的説法已經有很多討論（也許價值存疑）。至少在本能層面上，特朗普和萬斯在宏觀管理方面表達了一些通常不一致的觀點。

關注彭博社的喬·韋森塔爾@TheStalwart

拜登政府面臨對其對中國芯片打擊的抵制，已告知盟友，如果像東京電子和ASML Holding NV這樣的公司繼續向中國提供先進半導體技術，它正在考慮使用最嚴厲的貿易限制措施。

為了與盟友談判籌碼，美國正在考慮是否實施一項稱為外國直接產品規則（FDPR）的措施，熟悉最近討論的人士表示。該規則允許該國對使用哪怕是微小量美國技術的外國產品實施控制。

ASML的芯片製造設備已成為美國試圖遏制中國的焦點。來源：ASML這樣一步——被盟友視為苛刻——將用於通過日本東京電子和荷蘭ASML來遏制在中國的業務，這兩家公司生產對該行業至關重要的芯片製造設備。據知情人士透露，如果這些國家不加強自己的中國措施，美國將向東京和海牙的官員提出這一想法，這一做法越來越可能成為現實。這些知情人士要求不透露身份，因為這些討論是私密的。

東京電子的股價下跌了7.5%，領跌了日經225指數。包括Lasertec Corp.和Screen Holdings Co.在內的其他芯片設備供應商也位列市場最大跌幅股票之列。

ASML股價在阿姆斯特丹暴跌11%，至870.90歐元，儘管該公司報告稱第二季度訂單超出預期，抹去了427億歐元（467億美元）的市值。這是自2020年3月以來的最大跌幅。

美國三大芯片設備製造商——應用材料公司、朗姆研究公司和KLA公司的股價也在週三大幅下跌。三家公司中最大的應用材料公司股價下跌了高達7.8%，創下自去年11月以來最糟糕的日內跌幅。

## 彭博智庫

中國限制，特朗普採訪

41:49

政府處於不穩定的位置。美國公司認為對出口到中國的限制不公平地懲罰了他們，並正在推動變革。與此同時，盟友們在美國總統選舉即將到來時看不到改變政策的理由。

目標是説服已經限制了一些關鍵設備的出口的盟友，限制他們公司維修和維護已經在中國的受限制設備的能力，而美國公司被禁止這樣做。美國還在考慮對特定中國芯片公司實施額外製裁，彭博早些時候報道。

閲讀更多： 為什麼世界大國在爭奪計算機芯片

ASML的代表拒絕就討論發表評論，這些討論涉及國家安全委員會和美國商務部工業和安全局。東京電子公司的女發言人表示公司無法就“地緣政治問題”發表評論。

NSC的發言人，該機構向總統提供建議有關安全事務，表示對會議的描述“並不反映我們與合作伙伴和盟友進行的討論”。BIS的代表沒有立即發表評論。

中國外交部發言人林健週三在北京舉行的例行記者會上表示，美國“將貿易和國家安全政治化”。

林還表示，“相關國家”應“堅決抵制脅迫，共同維護公平開放的國際貿易秩序，保護自己的長期利益。”

更嚴格的貿易規則的前景表明，試圖形成一個統一陣線反對中國芯片雄心的努力並未成功。美國於2022年10月對向中國出售先進芯片和製造設備實施了廣泛限制，並在一年後加強了這些措施，作為一項阻止北京獲取可能提升其軍事實力的尖端技術的運動的一部分。

這些規定產生了深遠影響。它們對華為技術有限公司和中芯國際等中國公司造成了有形損失，使它們更難獲得關鍵供應和設備。

但這些政策也使美國公司損失了數十億美元的收入。美國芯片行業認為，它承擔了不公平的大部分負擔，需要更多的盟友合作，以防止中國找到繞過現有控制措施的方法。

美國芯片設備製造商——應用材料公司、Lam和KLA——根據知情人士透露，在最近一系列會議中向美國官員闡明瞭他們的觀點。他們認為當前的貿易政策正在適得其反，損害了美國半導體公司，同時未能像美國政府希望的那樣有效阻止中國的進展。

瞭解更多有關芯片控制談判的信息：
* 美國尋求盟友幫助遏制中國人工智能芯片進展 * 隨着選舉臨近，美國在更多中國芯片限制措施上遭到抵制 * 美國要求盟友加強對中國芯片設備的維修 * 美國敦促盟友在芯片技術上對中國施加更大壓力 * ASML警告過度出口管制可能使芯片成本上漲

但這些公司不希望政府使用FDPR。他們擔心這將激怒日本和荷蘭，使其變得不合作。全球企業也將更有動力清除美國產品，以避免新的限制。

東京的政府官員已經表示他們不會執行這樣的努力，根據一些人的説法。日本經濟產業省的代表拒絕置評，荷蘭外貿部也是如此。應用材料、Lam和KLA的代表也拒絕置評。

美國芯片行業推動的另一種措施是擴大所謂的未經驗證清單的標準，這一框架要求公司申請許可證才能出口某些受限制的技術。美國公司並不建議將ASML和東京電子自動添加到清單上；相反，此舉將表明如果它們繼續為美國認定為國家安全風險的中國客户提供服務，它們可能會面臨管制。

即使這樣也引起了軒然大波。熟悉ASML思路的人士表示，這一政策可能引發海牙和華盛頓之間的外交危機。與此同時，東京電子要求日本官員預先反對這一計劃，另一人表示。該公司希望得到ASML也將受到任何決定覆蓋的保證。

但在美國，有越來越多的呼聲要求採取更多行動。在一項法案最近通過了眾議院撥款委員會，議員們指示工業和安全局採納未經驗證清單的想法。提案中寫道：“委員會對外國實體在盟國繼續利用美國出口管制和美國努力打擊惡意獲取先進技術的報道感到擔憂。”

那項指控——外國企業利用美國規則的問題——正是Lam、KLA和Applied Materials向商務部和國家安全委員會官員提出的抱怨。據熟悉會議情況的人士稱，他們認為，中國芯片製造商一直在利用其他國家的設備和工程師來規避對美國設備的需求。

ASML、東京電子公司在中國銷售額大增

美國芯片設備製造商表示，貿易限制對他們不利

來源：彭博社編制的公司報告

這些公司説，一個例子就是長江存儲科技有限公司，中國最先進的存儲芯片製造商。在美國存儲芯片製造商Micron Technology Inc.的強烈遊説下，YMTC在2022年被美國列入黑名單。這家中國公司立即受到打擊，被迫在控制措施生效後的兩個月內裁員10%。

但美國公司表示，這家芯片製造商仍在推進其技術。華為最新的旗艦智能手機使用了YMTC芯片，彭博社已經報道，這是邁向完全中國供應鏈的一步。

Lam、KLA和Applied Materials希望一些獨立報告能夠支持他們的案例。巴克萊銀行在11月的一份報告中表示，出口管制“似乎目前正在打一場失敗的戰鬥。”

然後在四月份，紐約聯邦儲備銀行的一份分析發現，美國出口管制使受影響的美國供應商總共損失了1300億美元的市值。

報告稱，供應商無法找到替代客户可能會“損害那些美國出口管制試圖保護技術的公司本身。”

ASML在第二季度向中國的銷售激增，佔這家荷蘭公司收入的近一半，顯示了美國出口限制迄今對其影響有限，而拜登政府正在考慮進一步加強限制。

結果突顯了ASML面臨的風險有多大，因為美國警告盟友，正在考慮使用其最嚴厲的貿易限制措施，阻止公司向中國提供先進半導體技術。 華盛頓正在考慮是否對包括ASML在內的公司實施所謂的外國直接產品規則，彭博新聞報道週三早些時候報道。