達納赫（DHR）退伍軍人和維爾託（VLTO）首席執行官談論企業集團的未來 - 彭博社

即使像GE這樣的標誌性工業企業集團分裂，一些領導者仍然看到了一箇中間地帶，多元化的企業仍然可以蓬勃發展。

攝影師：Luke Sharrett/Bloomberg唐納德·特朗普在7月18日威斯康星州密爾沃基舉行的共和黨全國代表大會上。

攝影師：Al Drago/Bloomberg旅客們在7月19日柏林勃蘭登堡機場的一塊空白信息牌前等待。攝影師：Christoph Soeder/AP 要直接將《工業力量》發送到您的收件箱，請在此處註冊。

儘管有許多關於其即將消亡的預測，但企業集團模式仍然可以運作良好 - 只要具備正確的要素和心態。

丹納赫公司被認為是工業界的金標準之一，部分原因是它願意不斷地通過收購和分拆來重塑自己。它不再真正是一家工業公司，已經花費了超過500億美元進行收購，構建了一個新的身份，成為了一個生命科學、生物技術和醫學診斷巨頭。在其Fortive Corp.工業產品、Veralto Corp.水技術和Envista Holdings Corp.牙科供應部門的分拆之後，它也不再是一個企業集團。然而，其更為廣泛的過去仍在一定程度上存在。丹納赫公司剩下的生命科學、生物技術和醫學診斷業務都非常有利可圖，並與醫療保健有關。它們在收入波動性方面實際上有所不同，尤其是最近。與丹納赫在其企業集團巔峯時期相比，其分拆公司更加專注，但它們也具有多樣性的元素。

Fortive銷售滅菌產品、測試和測量工具以及生產力和資產管理軟件等產品，總體目標是使世界變得更加“強大、安全和智能。” Veralto專注於“保護世界上最重要的資源。” 這意味着製造水質測試和處理工具，同時也包括包裝標籤和追蹤技術，以及確保每支口紅和每桶油漆顏色相同的測試。自它們各自上市以來，這兩家公司的表現都比Envista更好，後者的牙科用品業務要簡單得多。

小型丹納赫

Veralto股價今年迄今已上漲約20%，超過了標普500指數

來源：彭博社

“我認為我們不處於純粹價值的環境中，” Veralto首席執行官Jennifer Honeycutt在馬薩諸塞州沃爾瑟姆公司總部接受採訪時表示。“我仍然認為在純粹價值和一系列不相關的工業資產之間存在一箇中間地帶，從市場目的和財務表現的主題一致性來看，這個地帶位於純粹價值和僅僅是一組不相關的工業資產之間。”

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Honeycutt最初是通過丹納赫公司1999年收購水質測試公司Hach Co.而加入該公司的。其他丹納赫在那個時代宣佈的收購包括一系列運動控制業務；Videojet工業印刷和產品識別平台；科學儀器製造商Lifschultz Industries Inc.；一家提供地下燃油儲存罐合規信息的公司；以及一家制造用於調節電力流動和可靠性的電力配電設備的公司。

“2000年代初或1990年代末的工業企業成功模式是，‘收購一項管理不善的資產，將更好的管理團隊放進去，應用丹納赫商業系統，’” Honeycutt説道。這一策略使公司利潤穩步提高，並激發了各種模仿者。但在由高飛的科技股主導的市場中，投資者不再願意為提高利潤而不推動收入增長的工業公司支付溢價，Honeycutt説。“我們看到了一個相當重要的轉變，核心增長正在變得更加重要和更有價值，”她説。“在這種環境下，你無法通過節省來獲得良好的財務數據。”

繁忙的銀行家

自1990年代末以來，丹納赫公開宣佈了100多項交易。這個數字不包括一大批規模較小的收購，這些收購併未值得發佈新聞稿。

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這是一個有洞察力的觀察，涉及到一個更大的爭論，即為什麼科技企業集團受到不同對待於它們的工業對手。通用電氣公司曾經是典型的工業企業集團，今年早些時候完成了一次三方分拆，現在主要專注於製造噴氣發動機。但是，例如微軟公司銷售計算機操作系統、雲計算服務和Xbox遊戲系統，並擁有領英社交網站、Skype通訊服務和必應搜索引擎。亞馬遜公司擁有電子商務平台、龐大的物流業務、雲計算業務，還擁有Whole Foods雜貨店。Alphabet公司擁有谷歌搜索引擎、Fitbit智能手錶和Nest家庭安全設備，等等。呼籲拆分這些科技巨頭更多的是因為它們積累了大量經濟實力，而不是任何一種企業集團折扣。

如果統一一家公司不同業務的主題是增長的代名詞，投資者往往會更容忍多樣性。必須只有一個增長主題，否則情節會迷失。“你開始稀釋你的焦點，然後你開始變成一個綜合性的工業公司，”Honeycutt説。“你失去了主題的真正可信度。”但這個主題也不能過於死板，否則一家公司在進行收購時很快就會遇到反壟斷障礙。

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Veralto分拆的一個動機是，一個獨立的業務將不再不得不與Danaher的生命科學和診斷業務競爭M&A資本，RBC分析師Deane Dray説。但Veralto的水質檢測和處理平台的規模之大使得該公司在考慮這些類別的大型收購時變得複雜。Dray估計，Hach水質檢測部門的規模是最接近的競爭對手的四到五倍。Veralto仍然可以考慮在過濾膜方面進行收購：彭博新聞報道稱，該公司是潛在買家之一，正在初步評估對杜邦公司水部門的潛在收購。

但將水業務與Veralto的產品質量和創新部門配對，會為潛在收購目標打開更廣泛的範圍。例如，食品安全診斷可能是有意義的，Dray説，產品真實性驗證和分析也可能是，

一個平等的配對

Veralto的主要業務部門在規模和財務表現上是可比的

來源：彭博社

“食品和飲料的安全和完整性是我們將繼續參與的領域，”Honeycutt説道。她表示，這可能包括人類和動物的食品。“在那裏有一個給我們足夠的操縱空間的範圍，”她説。不過，“我們從來不認為自己會成為一種通用的工業化合物製造商，”她説。任何交易都需要“符合目的和附近的景觀。”

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除了類別的靈活性外，現在並不容易找到適當價值的收購目標，”Honeycutt説。該公司產生了充裕的自由現金流，因此不太依賴借款來資助交易，因此不像私募股權買家那樣受到較高利率的限制。即便如此，“相對較高的通貨膨脹與相對較高的估值的交匯使得讓數學運作變得更具挑戰性，”Honeycutt説。而私募股權公司在涉及對有趣和有吸引力的資產的競爭時，並不像人們可能認為的那樣受到較高利率的影響。“私募股權將為這些資產付出更高的價格，”她説。

本週圖表

風之困擾

通用電氣Vernova的股價暴跌，因為該公司一台風力渦輪機上的葉片解體，將碎片噴射到Nantucket海灘上

來源：彭博社

南塔基特在 GE Vernova 公司製造的一根斷裂的風力渦輪機葉片的泡沫和玻璃纖維碎片被衝上岸後，暫時關閉了海灘。到目前為止，已經收集了大約17立方碼的碎片，足以填滿六輛大卡車的空間，根據維尼亞德風電有限責任公司，這是 Avangrid 公司和哥本哈根基礎設施合作伙伴共同經營的可再生能源設施，位於南塔基特海岸線外。GE Vernova 公司的 Haliade-X 風力渦輪機葉片故障的原因尚未確定，目前尚不清楚這是否只是個別事件還是更多系統性問題的跡象。另一根葉片在五月份斷裂在英格蘭附近的海上 Dogger Bank A 風電場；一位知情人士告訴彭博新聞，對該問題進行的調查發現了該站點第一根葉片的安裝錯誤。GE Vernova 公司於四月份從通用電氣公司的航空航天部門分拆出來。投資者在西門子能源公司的陸上 5.X 風力渦輪機出現質量控制問題後，去年損失了 45.9 億歐元，並迫使該公司尋求 150 億歐元（163 億美元）財政支持來自德國政府、一家銀行聯盟和其前母公司西門子公司。通用電氣公司在 2022 年第三季度為風力渦輪機性能問題提供了 5 億美元的保修準備金，並啓動了價值 6 億美元的重組計劃，旨在穩定業務並引導其實現盈利。但是，GE Vernova 公司迄今為止避免了其同行更昂貴、更深層次的質量挑戰 — 即使它正在應對其海上風電業務中的合同積壓問題，這些問題由通貨膨脹和利率上升導致無利可圖。

南塔基特葉片損壞的原因是什麼，這一事件不太可能有助於讓風能行業贏得公眾的好感。共和黨總統候選人唐納德·特朗普尤其在批評風力渦輪機方面表現得非常強硬，誓言如果當選，將簽署一項針對近海項目的行政命令。

交易、活動家和公司治理

羅克韋爾自動化公司聘請了 Graco 公司高管克里斯蒂安·羅特擔任其新首席財務官，接替宣佈於五月份退休計劃的尼克·甘格斯塔德。甘格斯塔德自 2021 年起擔任這一職務，此前曾擔任 3M 的首席財務官。羅特在擔任流體控制設備公司 Graco 的首席財務官三年後，轉任運營領導職務，包括他最近擔任的全球工業部門總裁。

波音公司的工人已經授權潛在罷工，給這家公司已經滿負荷的問題清單添上一筆。國際機械師和航空航天工人協會的成員本週投票決定，如果工會在當前合同於九月份到期前無法達成新的勞資協議，他們將有可能舉行罷工。這項措施以 99.9% 的支持率通過。雖然這次投票主要是程序性步驟，但它突顯了工人對波音的不滿以及員工在堅持自己要求方面的籌碼，包括 40% 的加薪、一個董事會席位和更好的退休福利。波音已經減緩了其 737 Max 飛機的產量，以排除一月初阿拉斯加航空公司飛機發生的空中爆胎事件後出現的質量控制問題。這已經損害了其自由現金流，波音警告稱，今年上半年可能會燒掉約 80 億美元，並且穆迪評級公司下調了該公司的信用評級，僅比垃圾級別高出一級。波音西雅圖地區的製造業務如果發生罷工，將削弱該公司在 2024 年下半年實現財務復甦的雄心。 克利夫蘭懸崖公司同意收購加拿大鋼鐵製造商 Stelco Holdings Inc.，交易價值約為 34 億加元（25 億美元），採用現金和股票交易。這筆交易在克利夫蘭懸崖公司去年在美國鋼鐵公司的競購戰中失敗後算是一種安慰獎。美國鋼鐵工人工會曾支持克利夫蘭懸崖公司成為美國鋼鐵公司的買家，並呼籲美國當局密切關注日本尼普頓鋼鐵公司收購美國鋼鐵公司的影響對工人和國家安全的影響。值得注意的是，美國鋼鐵工人工會支持克利夫蘭懸崖公司收購 Stelco，該公司總裁大衞·麥卡爾在一份聲明中表示，這筆交易對北美製造業和工會工作的韌性是“非常有利的”。持有 Stelco 股份 45% 的投資者也同意支持這筆交易。儘管加拿大政府最近加強了對礦業收購的審查，但鋼鐵並未被正式視為關鍵礦產，而且 Stelco 的工廠以前是由美國控制的，花旗集團分析師亞歷克斯·哈金説。克利夫蘭懸崖公司首席執行官勞倫索·岡卡爾維斯也表示，他仍然有興趣收購美國鋼鐵公司，如果尼普頓的交易在政府審查中破裂。

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馬克·扎克伯格表示，前總統唐納德·特朗普被槍擊後的立即反應“很酷”和鼓舞人心，這有助於解釋他對選民的吸引力。

“看到唐納德·特朗普被擊中臉部後站起來，舉起拳頭，揮舞美國國旗，是我一生中看到的最酷的事情之一，”Meta平台首席執行官在加利福尼亞州門洛帕克公司總部的一次採訪中説道。“在某種程度上作為一個美國人，很難不對那種精神和戰鬥感到激動，我認為這就是為什麼很多人喜歡這個傢伙的原因。”

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40歲的扎克伯格拒絕支持特朗普或他預定的對手，現任總統喬·拜登，他補充説他“沒有計劃”以任何方式參與選舉。儘管如此，他的評論增加了一大批硅谷領袖的呼聲，包括特斯拉公司億萬富翁埃隆·馬斯克以及風險投資家馬克·安德森和本·霍洛維茨，他們對前總統表示支持，一些人承諾向他的競選活動捐款。扎克伯格在一次關於人工智能、社交媒體等未來發展的廣泛討論中發表了這些評論，該討論是由艾米莉·張主持的《The Circuit with Emily Chang》。完整的節目將於週二播出。

扎克伯格表示，Meta正在進行改變，希望Facebook在未來的選舉中不再成為爭議焦點。“我從人們那裏聽到的主要反饋是，他們實際上希望在我們的服務中看到更少的政治內容，因為他們來我們的服務是為了與人們建立聯繫。” 他補充説，Meta已經開始向用户推薦更少的政治內容。“我認為你會看到我們的服務在這次選舉中扮演的角色比過去要小。”

一張唐納德·特朗普的照片，展示在7月18日威斯康星州密爾沃基舉行的共和黨全國大會上。攝影師：漢娜·貝爾/彭博社閲讀更多： JD範斯的科技關係引起硅谷投資者的歡呼

扎克伯格與特朗普的關係因特朗普使用Meta的產品來接觸他的追隨者而變得複雜。前總統的帖子經常包含錯誤信息或挑戰Meta的規則。該公司在2021年1月6日國會騷亂後將特朗普的Facebook和Instagram賬號暫停了兩年。當時，扎克伯格發帖稱特朗普正在利用他的賬號“破壞和平合法地將權力移交給他當選的繼任者”。

## 重點觀點

硅谷向右轉變

17:57

儘管這些賬號後來被恢復，特朗普表示他還沒有原諒Meta或扎克伯格，並最近暗示他計劃報復。他在三月稱Facebook為“人民的敵人”。本月早些時候，特朗普還似乎警告了扎克伯格。“我只能説，如果我當選總統，我們將追究選舉舞弊者，前所未有的程度，並且他們將被判處長時間監禁，”特朗普在Truth Social上寫道。“我們已經知道你是誰。不要這樣做！扎克巴克斯，小心！”

馬克·扎克伯格攝影師：肯特·西村拉/彭博社特朗普為了懲罰Meta已經改變了政策立場。當他是總統時，特朗普曾推動禁止中國擁有的視頻應用TikTok。特朗普後來改變了立場，認為在商業週刊中禁止將對Meta的業務太有利。

扎克伯格表示他歡迎競爭。“這是好事，”他在The Circuit上説。“我認為我們在這裏做得相當不錯。我們正在獲得市場份額。所以我不知道。他們會做他們需要做的事情，但我認為無論如何我們都會沒事，我們會繼續在這個領域做得很好。”

當被問及他是否認為抖音應該被禁止時，扎克伯格迴避了。“那超出了我的薪水範圍，”他説。

航空公司開始緩慢恢復一些運營，但數千個延誤或取消的航班可能會在系統中連續幾天產生連鎖效應。

美國聯合航空控股公司表示在所有航班先前被停飛後重新啓動了一些運營。達美航空公司也重新開始了一些航班，發佈了旅行豁免以幫助人們重新預訂或重新安排他們的計劃。其他暫時停飛航班的美國航空公司包括美國航空集團公司和精神航空公司，根據聯邦航空管理局的説法。