拜登退出引發對特朗普交易的警報，存在矛盾 - 彭博社

唐納德·特朗普在7月20日密歇根州大急流城的競選集會上。

攝影師：安娜·莫尼梅克/蓋蒂圖片社華爾街在最好的時候試圖預測和交易關鍵選舉時，其記錄很糟糕。現在隨着喬·拜登的退出顛覆了美國總統競選，根據最新政治頭條進行投資的危險變得尤為明顯。

幾周來，隨着共和黨的勝算上升，“特朗普交易”清單開始形成：做空國債，尤其是長端。做多加密貨幣和風險較高的股票，如小盤股和銀行股。然而，正如本週末的事件所顯示的那樣，提前四個月制定的交易策略，無論對經濟意味着什麼，都充其量是不太可能成功的。

任何需要了解提前預測大選結果的危險的人，無需回溯到2016年，當時幾乎所有華爾街都準備好迎接唐納德·特朗普獲勝時的市場動盪。這種觀點僅持續了四個小時，隨後對減税和放鬆監管的樂觀情緒升温，使標普500指數在接下來的12個月內上漲了約20%。

快進八年，根據大多數指標，市場的影響更難評估，不確定性圍繞着誰將成為民主黨候選人，以及從美聯儲政策到地緣政治和市場估值等一切都使投機圖景複雜化。

“華爾街分析師和經濟學家對特朗普總統如何影響金融市場提出了截然不同的觀點，”Gavekal Research的聯合創始人阿納托爾·卡萊茨基寫道。“特朗普獲勝是否意味着美元走強，因為關税將縮小美國貿易逆差，還是美元走弱，因為美國將故意貶值？”

一些所謂的特朗普交易在週一略有逆轉。國債收益率曲線變得平坦，美元下滑。截至紐約早盤交易時，標普500指數表現優於羅素2000指數。

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但即使在拜登退出競選之前，圍繞特朗普可能如何影響市場的共識已經開始破裂。

傳統觀點是，他的政策將推高通脹和利率。美國銀行公司調查的三分之二的投資者表示，乾淨的選舉勝利將推高債券收益率，而在拜登的辯論慘敗和對特朗普的暗殺未遂之後，國債收益率曲線也明顯變陡。

但該銀行自己的策略師反對過分信任這種解釋，稱沒有政府可能希望消費者價格上漲。美國銀行團隊在週四的一份報告中寫道：“選舉現實是選民表示他們最關心的是‘通脹’”，並補充説這對債券是利好。

在阿爾派宏觀（Alpine Macro），首席全球策略師陳昭指出，儘管減税會推高通貨膨脹，特朗普另一個喜愛的政策——關税——往往會通過擠壓消費支出產生相反的效果。

“我的看法是：國內減税對曲線長端的債券看跌，關税看漲，”他説。“如果他同時做這兩件事，那就什麼都沒有發生。”

觀看：RBC資本市場美國股票策略主管Lori Calvasina表示，投資者“也許在昨天更加確定”當喬·拜登退出總統競選。

投資者在特朗普的第一任期中嚐到了這種滋味。美元在選舉後最初隨着債券收益率上升，直到他的貿易戰削弱了經濟樂觀情緒。

一切都要回到解讀特朗普相互矛盾聲明的影響，包括減税、更高的關税、對移民的打壓、放鬆監管、更加順從的中央銀行和美元貶值。

例如，包括德意志銀行AG、阿爾派宏觀和巴克萊銀行在內的大多數策略師表示，特朗普的政策將提振美元。然而，傑富瑞（Jefferies）的量化分析師表示，如果他對美聯儲施加政治壓力，美元作為財富儲備的吸引力可能會受到侵蝕。

這些交易也很難與其他市場因素分離。尤其是，一份低於預期的通貨膨脹報告增強了市場對美聯儲將在九月份降息的確定性。

高盛資產管理公司多部門固定收益投資主管Lindsay Rosner表示，如果卡瑪拉·哈里斯最終成為民主黨提名人並繼續拜登的政策，收益曲線可能會繼續走向陡峭。

“兩位候選人都沒有討論任何財政約束，這已經被定價到曲線的後端了，”她説。“發生了很多事情，所以把你的投資組合定位在特定的結果上並不明智。”

在Annex Wealth Management，首席經濟學家布賴恩·雅各布森表示，他最肯定的特朗普交易是轉向小盤股，儘管主要是因為便宜的估值使其成為一個不錯的賭注，而與政治無關。

關於特朗普可能如何影響股指，意見不一，儘管華爾街的大多數人認為他對受嚴格監管的銀行、槍支股、能源公司和企業併購將更有利。

直到11月，投資者還將不得不消化一連串的收益和另外兩次聯邦儲備會議。儘管特朗普的第一任期始於全球金融危機以來的首次美聯儲加息，但下一任總統很可能將在一個寬鬆週期開始時上任。

“真正重要的是我們目前擁有的宏觀數據，而這可能會在11月的選舉之前發生相當大的變化，”沙夫拉薩拉辛銀行的股票策略師沃爾夫·馮·羅特伯格在彭博電視台表示。“我們正在看到一個增長放緩的週期。這將定義利率空間，對股票市場的影響將從利率方面產生影響，這將對市場產生比政治更為實質性的影響。”

在喬·拜登決定退出總統競選的幾個小時內，許多民主黨政治界最重要的人物 — 從希拉里·克林頓到加文·紐森再到超級捐助人喬治·索羅斯 — 紛紛加入支持副總統卡瑪拉·哈里斯成為總統候選人。

一些知名的民主黨捐助者對這種匆忙表示質疑。