美聯儲現在需要降息 - 彭博社

迎來新的方向。

攝影師：Nathan Howard/Getty Images投資者會退後多遠？

攝影師：Christian Marquardt/Getty

我長期以來一直堅持“更高更久”的觀點，堅稱美聯儲必須將短期利率維持在當前水平或更高水平，以控制通脹。

事實已經發生變化，所以我改變了主意。美聯儲應該削減利率，最好是在下週的政策會議上。

多年來，美國經濟持續強勁的表現表明美聯儲沒有采取足夠的措施來放緩經濟增長。政府在疫情期間的慷慨援助使人們和企業有足夠的現金支出。拜登政府在基礎設施、半導體和綠色轉型方面的大規模投資提振了需求。金融條件的寬鬆，特別是股市的飆升，增加了富裕家庭消費的傾向。似乎要控制由此產生的通脹，需要美聯儲進行持續的貨幣緊縮。

Bloomberg觀點補貼太陽能和風能，而不是電動汽車美國和盟友如何説服更多公民服役LVMH顯示奢侈品行業痛苦不要忽視壯觀的修正 — 或忽略它現在，美聯儲為了降低經濟熱度所做的努力已經產生了明顯效果。可以肯定的是，富裕家庭仍在消費，這要歸功於資產價格上漲和按歷史低長期利率重新融資的抵押貸款。但其他人通常已經用完了他們從政府鉅額財政轉移中設法存下來的錢，他們感受到信用卡和汽車貸款利率上升的影響。住房建設已經受阻，因為高額借款成本削弱了新公寓建設的經濟基礎。拜登的投資計劃帶來的勢頭似乎正在減弱。

增長放緩反過來意味着就業機會減少。家庭就業調查顯示，在過去12個月中僅增加了195,000個工作崗位。未填補的工作崗位與失業工人的比率為1.2，回到了疫情爆發前的水平。

最令人擔憂的是，過去12個月中三個月平均失業率比低點上升了0.43個百分點 —— 非常接近Sahm規則確定的0.5閾值，這一閾值一直是美國經濟衰退的信號。

與此同時，通脹壓力在今年早些時候一系列上行驚喜之後已經顯著減輕。美聯儲最喜歡的消費者價格指標 —— 個人消費支出核心通脹率 —— 從去年5月上漲了2.6%，距離中央銀行的2%目標不遠。下週公佈的6月數據很可能會強化這一趨勢，根據已經報告的數據，這些數據被納入核心PCE計算。在工資方面，6月的平均小時工資比去年同期上漲了3.9%，而2022年3月的峯值接近6%。

為什麼聯邦儲備官員強烈暗示下週的會議不會降息呢？

我看到三個原因。首先，聯邦儲備不想再被愚弄。去年底，通脹的減緩被證明是暫時的。這一次，由於去年下半年的低讀數，進一步降低年度通脹將會很困難。因此，官員們可能不願宣佈勝利。

其次，主席傑羅姆·鮑威爾可能正在等待以建立儘可能廣泛的共識。由於市場已經完全預期9月會降息，他可以向鴿派辯護説延遲幾乎沒有後果，同時在鷹派中獲得更多支持。

第三，聯邦儲備官員似乎並不特別擔憂失業率很快可能突破薩姆規則的門檻。邏輯是，快速的勞動力增長，而不是裁員增加，推動了失業率的上升。這並不具有説服力：薩姆規則在20世紀70年代準確預測了經濟衰退，當時勞動力也在迅速增長。

從歷史上看，勞動力市場惡化會產生自我強化的反饋循環。當工作難以找到時，家庭削減支出，經濟疲軟，企業減少投資，導致裁員和進一步削減支出。這就是為什麼失業率一旦突破0.5個百分點的門檻，總是會大幅增加 — 最小的增幅幾乎達到了2個百分點，從谷底到峯值。

儘管通過降息可能已經為避免經濟衰退而為時已晚，但現在拖延只會增加風險。

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