中國人民銀行的不作為，政治局的保發展信號被視為有助於債券 - 彭博社

北京的中國人民銀行大樓。

攝影師：Andrea Verdelli/Bloomberg投資者們感到擔憂。

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分析師表示，對於刺激增長的迫切感可能會使中國人民銀行短期內不會干預債券市場，從而保持創紀錄的漲勢。

對於一些人來説，這意味着基準收益率可能會降至低至2.1%，儘管央行曾警告可能會出售債券以降温市場，並且今年早些時候通過官方媒體暗示2.50%左右更為合適。對於其他人來説，關鍵是觀察中國的收益率曲線——即短期和長期債務之間的差距。

中國人民銀行正處於支持增長和試圖遏制可能在無序方式下逆轉而給經濟帶來金融衝擊的債券漲勢之間的一種平衡。

澳新銀行中國高級策略師邢兆鵬表示：“在短期內，央行的債券出售可能不會很快出現，直到當局解決好他們的政策組合。中國人民銀行下一次反擊的催化劑將取決於經濟增長，包括未來兩個月的經濟數據。”

在中國增長放緩至五個季度以來的最糟糕水平之後，由習近平主導的24名決策機構政治局週二表示，官員們正在考慮更多的增長措施。政治局還誓言穩定甚至引導借貸成本降低，這與長期債務的較高收益率有些不一致。

“中國央行對債券牛市的容忍度明顯提高，”東方證券首席固定收益分析師齊升表示。“感覺央行對要求曲線陡峭的痴迷最近有所減弱，因為它沒有對債券投資者發出任何警告。”

7月份，10年期和2年期收益率之間的差距擴大到2020年以來的水平，但此舉後來有所減少。週三，10年期收益率為2.14%，低於去年年底的2.56%，而2年期相當於1.53%。

“曲線進一步迅速變平將成為央行反擊的觸發點，考慮到與銀行相關的金融體系風險，”法國農業信貸銀行首席中國經濟學家智小佳表示。

牛市恢復

上週的意外降息幫助重新點燃了債券市場的牛市，與此同時，像工廠活動連續第三個月收縮的數據等對經濟的悲觀信號也起到了作用縮小。官方媒體本週還提到了進一步刺激的可能性 — 在這種情況下，減少銀行必須保留的資金量，而不是借給客户。

儘管央行表示一直在準備借款和出售政府債券以推高收益率，但本週卻明顯保持沉默。

“儘管央行一再向市場發出關於債券牛市的警告，市場仍在等待真正的行動來評估其影響，”法國農業信貸銀行首席中國經濟學家智小佳表示。“考慮到央行的多重目標，央行能夠實現的目標是有限的。”

一些分析師仍然預計長端收益率的快速下降可能會促使央行進行干預。

“未來幾周，10年期收益率可能會保持在較低水平，因為政府正在推出額外的政策支持，”瑞銀財富管理高級亞洲經濟學家卡洛斯·卡薩諾瓦表示。“2.10%左右的水平太低，可能被視為警戒線。”

全球投資者正在搶購可轉換為股票的債券，對中小企業的前景和回報潛力感到樂觀。

在美國，可轉債發行量自2021年以來一直處於 最高水平，當時疫情期間接近零利率推動了一波繁榮。在澳大利亞，中型公司Telix Pharmaceuticals Ltd.上週發現有足夠的需求，將其 發行規模擴大至6.5億澳元（4.22億美元），這將是亞洲三年來 最大的醫療保健股權掛鈎發行。與此同時，對人工智能的狂熱使得台灣成為可轉債的熱點。