降息：鮑威爾意味着九月，無論他沒有説什麼 - 彭博社
John Authers
越來越近。
攝影師：Al Drago/Bloomberg
未達到預期。
攝影師：Chip Somodevilla/Getty Images North America
孤立主義。
攝影師：Hannah Beier/Bloomberg
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今日要點：
- 美聯儲 仍計劃在九月份降息 — 並試圖 不顯得過於急切。
- 動物精神迴歸：六個月來的最低十年期收益率，納斯達克100指數18個月來的最大漲幅。
- 但是：日本央行的鷹派轉向已經擊垮了套利交易。
- 關鍵問題是是否允許消滅企業殭屍。
- 幾乎沒有人注意到，中東局勢是一年來最危險的 — 一次油價飆升將是一個改變遊戲規則的事件。
- 而且：更多殭屍。
飛行路徑繼續
在激烈的競爭中，週三最重要的財經新聞是美聯儲什麼都沒做，也沒有承諾未來會做什麼 —— 但為九月份的聯邦基金利率削減做好了準備。消除了一個令人不快的驚喜風險，增加了一個希望和期待即將到來的降息，這才是最重要的。
這有點像回到了艾倫·格林斯潘時代，那時沒有新聞發佈會或點陣圖。相反，人們會花費數小時來分析一份寫滿晦澀曲折文字的 美聯儲公報 —— 儘管這些文字往往會導致數十億美元的交易。自上個月版本以來對這份聲明的修改無疑都指向了降息，但可能還可以更進一步：
- “就業增長已經 減緩 [而非“保持強勁”]，失業率 有所上升但 仍然較低。”
- “近幾個月來，對委員會的2%通脹目標已經取得了一些 進展 [而非“温和的進展”]。”
- “經濟前景不確定，委員會對其雙重任務的風險 保持警惕*。” [而非“高度關注通脹風險”。]*
為了平衡這一點，總和保持不變；聯邦公開市場委員會錯過了提供明確指導的機會，即它將在九月份進行削減：
委員會預計在獲得更大信心，即通脹持續朝着2%的目標移動時，才會適當地降低目標範圍。
因此，美聯儲沒有像一些人主張的那樣立即削減利率。然後，傑羅姆·鮑威爾有了一個艾倫·格林斯潘，他的前任主席，所沒有的機會向媒體解釋自己。在不做承諾的情況下，他讓觀眾相信他和他的同事們在下次會議時確實會擁有必要的“更大信心”。
關於紐約證券交易所交易樓層上預期的情況。攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社鮑威爾通過表示“委員會的感覺更接近削減，但我們還沒有到那一步”，自由地承認“勞動力市場的下行風險是真實的”，同時補充説就業“不是物質通脹壓力的來源”，稱政策為“限制性，不是極端限制性但是限制性”，並愉快地描述最新的通脹數據比12個月前“好得多”。如果通脹“符合預期”下降，下次會議將會發生削減，這意味着我們應該預期會有削減。
彭博社觀點拉丁美洲左翼在委內瑞拉犯了一個歷史性錯誤BBVA的出價仍然比Sabadell的自助方案更好拉丁美洲的左翼在委內瑞拉犯了一個歷史性錯誤：JP SpinettoVenmo和Zelle可能不會再免費太久鮑威爾還堅決否認政治因素會使在選舉前不到兩個月內降息變得不可能，打消了反對降息的最大論據之一，但他似乎排除了不顧一切降息50個基點的可能性。
週而復始
利率預期已經從糟糕的三月CPI數據中完全恢復
來源：彭博世界利率概率
至於股市，鮑威爾在股市享受大幅反彈的一天中沒有發表任何言論。市場對一家準備放鬆政策的美聯儲的看法有助於鞏固納斯達克100指數自去年初以來的最佳表現，漲幅超過3%。持續的七巨頭業績正在帶領股市進行一次相當隨機的漫步，微軟公司宣佈其在人工智能投資中已經開始產生收入，這一消息引發了對谷歌母公司Alphabet上週承認沒有收入的回應。英偉達公司的市值在一天內增加了3370億美元，超過了市場目前對美國銀行整體估值的總和。這家芯片製造商的股價仍然令人不安地類似於思科系統公司，後者在互聯網發展中發揮了類似的作用，當它在2000年互聯網泡沫時達到頂峯時，德意志銀行AG的吉姆·裏德展示的以下圖表顯示了這一點。至少英偉達可能會有更低的利率來緩解任何下跌：
現在，美聯儲面臨的最大風險可能是7月份的工資數據在週五帶來的不愉快驚喜。鮑威爾明確表示，失業現在與通脹一樣令人擔憂，但他還表示，就業市場只是在“正常化”，而不是穩步走向衰退。並非所有人都會同意他的觀點，正如本週早些時候《回報觀點》所指出的那樣，就業數據可能觸發一個可靠的指標，表明衰退正在開始。
儘管如此，鮑威爾可以指出最新的就業成本指數，這是一個非常受關注的指標，顯示通脹壓力明顯減輕，而不暗示就業市場正在變得過於疲軟：
美國勞動力成本的壓力減輕
增長仍然較高，但速度正在迅速放緩
來源：彭博社
除此之外，美國未來兩個月內通貨緊縮停止的風險始終存在。在美聯儲決定公佈幾小時前，歐元區7月份的通貨膨脹快速估算結果令人不安，這提醒我們這種情況可能發生 — 儘管隔夜指數掉期仍然表明投資者預計歐洲央行將在9月份降息：
歐元區朝着錯誤方向邁進
快速估算表明歐盟本月通脹沒有減少
來源：彭博社
在美聯儲之後，巴西和智利央行均宣佈將目標利率保持不變，而英格蘭銀行將在週四就是否降低自己的銀行利率做出緊急決定。美聯儲的寬鬆立場使所有這些央行的生活變得更輕鬆。與此同時，東京成為了行動的中心…
蝴蝶拍動翅膀
關於貨幣政策的真實新聞，日本銀行將其目標利率上調了15個基點，並將每月購買的債券減半。這超出了市場的預期，這一舉措是在上一次馬拉松會議之後，由上田和夫行長領導的董事會才做出的。
日本穩步擺脱幾十年通縮泥沼的重要一步，這次加息將對整個羣島產生深遠影響。國際上最重要的一點是，日本國債收益率與其他國家之間的極端差距正在縮小，2022年除日本外的所有國家都在積極加息，這是那時10年期國債和日本國債收益率之間的差距：
Jay和Kazuo減輕了壓力
15個月來，收益率差距首次低於3個百分點
來源：彭博社
兩家央行的共同努力，實現了日本財政部一系列干預未能實現的目標，將日元匯率重新降至每美元152日元以下，這是當局一直試圖維護的底線。甚至曾短暫突破150日元：
回到正軌
日元對日本人和美國人來説都處於更舒適的水平
來源：彭博社
雖然日本利率仍然遠低於其他地方，但從日元借款並將資金存放在其他地方獲得的“套利”收入大幅減少。這加強了日元，同時給那些押注所謂的套利交易的人帶來了痛苦。這是一個不祥的跡象，因為在過去幾年裏，套利交易一直是一個可靠的賺錢方式。套利交易者通常使用槓桿。過去的套利失敗曾導致其他市場的連續損失。因此，各種套利交易的急劇下跌需要引起關注：
現金交易
日元攜帶交易已經逆轉；誰會受到傷害？
來源：彭博社
注：12/31/2023 = 100。彭博累積日元攜帶指數回報。
到目前為止，這種攜帶交易破裂對國際影響不大。與此同時，今年迄今為止的疲軟日元為國內投資者在東京股市帶來了巨大回報，同時阻止了國際交易者。情況正在發生變化，現在東京股指在美元方面的回報要競爭力更強：
日元走強，日本股市走強
東京今年迄今的收益很大程度上歸功於疲軟的貨幣
來源：彭博社
注：100 = 12/31/2023
這可能會演變成“雙重打擊”，因為日本人將資金匯回國內，從而進一步加強日元，同時提振國內股市。更重要的是貨幣紀律的迴歸可能對經濟產生的影響。資深日本分析師Jesper Koll認為，隨着央行對貨幣定價，資本主義正在迴歸日本，而證券交易所表示將會從股本成本無法匹配的公司中摘牌。這提供了非常需要的熊彼特式的創造性破壞的真正機會。問題在於這個過程可能會造成傷害，並且會考驗政治意願，特別是在涉及所謂的“殭屍公司”時，這些公司只能賺到足夠支付利息的錢，但無法償還債務。Koll説：
債務成本和股權成本正在上升。這是日本企業代謝加速的催化劑：創紀錄的國內資本支出、創紀錄的併購、創紀錄的管理層收購 — 長期拖延的產業重組正在加速。最大的問題是：這是“再見殭屍”嗎？除了勞動力成本上升和原材料價格飆升之外，資本成本上升的新現實也給日本的“殭屍企業”帶來了前所未有的壓力。真正的政策問題是，岸田的自民黨是否會允許破產數量不可避免地上升。
事實上，迄今為止收益率的輕微上升已經與企業破產數量的增加重疊：
殭屍企業當心
隨着日本國債收益率的上升，日本的破產數量正在增加
來源：彭博社
這個過程可能會帶來痛苦 — 但這是資本主義的一部分。
石油的最新困擾
油價再次上漲。在哈馬斯、真主黨、以色列和伊朗之間的襲擊和反擊之後，油價的反彈並不令人驚訝。更令人震驚的是，自去年10月7日的恐怖襲擊以來，原油價格一直相對穩定，以及隨後對加沙的入侵和波及其他地區。儘管迄今為止，原油價格的恐慌性過度上漲尚未出現，以色列去年10月7日暗殺了哈馬斯政治首腦伊斯梅爾·哈尼亞，隨後迅速在德黑蘭殺死了一名真主黨指揮官，可能會引發升級。伊朗的報復現在看起來難以避免。
正如彭博觀點的馬克·錢皮恩所總結的那樣，這些暗殺可能引發一場對以色列或伊朗都不利的災難性地區戰爭。與此同時，委內瑞拉深陷爭議選舉後的內亂中。這個拉丁美洲國家可能已經失去了在石油生產國精英中的光芒，但那裏的事件仍然很重要。週三，布倫特原油價格突破每桶80美元，漲幅創下自2月以來最大：
熟悉的對手
中東新一輪襲擊推動原油價格飆升
來源：彭博
油價衝擊的潛在可能性是顯而易見的。正當各國央行似乎已經控制通貨膨脹之際，傳導效應可能會產生深遠影響。BCA研究首席地緣政治策略師馬特·格特肯認為，只有真主黨和伊朗進行報復並評估損害後，這種價格飆升才會減弱。他認為，如果伊朗試圖警告美國政府剋制以色列，可能會發生輕微供應衝擊，概率為51%。如果以色列和伊朗直接發生敵對行動，可能會造成比他們四月份的襲擊更為嚴重的主要供應衝擊，概率為37%。四月份的襲擊交換。此後，美國政治應加劇風險：
在美國大選後，石油供應衝擊的可能性將上升而不是下降，因為拜登是一隻“跛腳鴨”，需要鞏固自己的遺產，這可能涉及懲罰伊朗背叛他的信任，擴大其核計劃，並攻擊以色列和國際航運。要麼特朗普會贏，伊朗將再次面臨對其石油出口的“最大壓力”制裁執行，就像2018-20年那樣。
迄今為止，中國和美國經濟疲軟制約了需求，美國消費者繼續看到油價在加油站下降：
緩慢增長拯救
儘管政治風險增加，油價仍然保持穩定
來源：美國汽車協會
如果有一個聯邦儲備委員會無法控制的9月降息風險，那就是油價。中東昇級也可能改變美國選舉。格特肯認為，如果全球不穩定局勢加劇，民主黨將難以保住白宮。在現在和11月之間的一個重要提醒是，世界仍然是一個危險的地方，這將是他們最不需要的。
— 理查德·艾比
生存貼士
回到殭屍，蔓越莓有一首非常好聽的歌曲關於它們。甚至被麥莉·賽勒斯翻唱過。
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很少有副總統候選人像俄亥俄州參議員JD範斯那樣在全國舞台上摔得那麼慘。從關於childless人士增加税收的被挖出的言論到與老闆矛盾，範斯的推出已成為深夜段子和唐納德·特朗普競選的主要分心。
這不是事情應該發展的方式。範斯在共和黨全國代表大會上被譽為“MAGA運動”的繼承人——一個經過磨練、聰明的耶魯大學法律教育的律師，他那個從底層崛起的“山地輓歌”背景本應具有廣泛的跨界吸引力。
Bloomberg觀點鮑威爾意味着九月，無論他不説什麼拉丁美洲的左派在委內瑞拉犯了一個歷史性錯誤BBVA的出價仍然優於Sabadell的自助La izquierda de América Latina está cometiendo un error garrafal en Venezuela: JP Spinetto相反，範斯一開始就摔了個跟頭，出現在大會後的第一次競選集會上顯得僵硬和不幽默。他經常顯得防守和不真實。他和他的競選團隊不得不回應一系列泄露的對話、視頻、社交媒體帖子等，這些都展示了範斯不利的一面。週一，範斯法學院時代的一位跨性別朋友和同學公開發表聲明，討論了他們長期友誼是如何在範斯放棄先前的理想追求權力時結束的。
有報道稱一些共和黨人正在對這位曾經嶄露頭角的人選作為前總統競選搭檔表示懷疑。特朗普本人一定在對自己的決定產生猶豫。如果他沒有，那他應該有。
問題在於特朗普永遠不會承認自己犯了錯誤。他把這看作是一種弱點。但他的競選團隊可以採取拜登的方式，説服範斯自願讓位，為了競選團隊和國家的利益——或者任何可以接受的藉口。特朗普可以假裝對失去一位政治人才感到悲痛，假裝勉強接受範斯的決定——然後繼續前進。
特朗普重新開始並沒有太多障礙。政黨在如何進行業務方面有很大的自由裁量權。鑑於特朗普對共和黨的鐵腕控制，改變可以迅速進行幾乎沒有疑問。即使重新召開大會，正如一些人所猜測的那樣，也不會是太大的障礙，考慮到代表們進行虛擬投票的能力。
有幾個可能會影響特朗普的因素。擺脱範斯將使他能夠重新開始他的競選活動——這是他的一種常用策略。長期共和黨策略家卡爾·羅夫週一在福克斯新聞上對這場競選做出了嚴厲評價，稱特朗普“明顯處於副總統卡瑪拉·哈里斯的從屬地位”。羅夫説：“他喜歡成為主導競選節奏的人，但這並沒有發生。”
命名一個新的競選搭檔也將允許特朗普沉溺於另一個經典的特朗普式舉動：在預定提名人哈里斯將注意力集中在她自己的副總統人選時，製造混亂給民主黨帶來困擾。時間如此緊迫，這可能演變成一場雞同鴨講的遊戲。
這場戲劇將讓特朗普再次主導頭條新聞，搶走哈里斯的部分風頭。
範斯表現出修復他造成的傷害的能力不足。在貶低沒有孩子的女性為“無子貓女”、企圖讓每個人和她們一樣不快樂的同時，他試圖將其解釋為諷刺。但他有過這樣的言論歷史，在2020年的一檔播客中，他甚至更進一步，稱沒有孩子的領導人“更具有社會病態特徵”，“心理不夠穩定。”他指責 沒有孩子的批評者是“最瘋狂”和最瘋狂的。
後來，他上了電台主持人梅根·凱利的節目道歉 —— 道歉給貓。但他堅持他關於沒有孩子的女性言論的實質，“對不起，這是真的。我們已經變得反家庭了。”
傷害足夠嚴重，以至於特朗普感到有必要介入並進行清理 —— 這從來不是一個好兆頭。他為範斯辯護，但明確指出，雖然家庭是好的，但有些人永遠不會遇到合適的伴侶，“沒有孩子也是一樣好的。”
此外，民意調查數據顯示，範斯可能正在成為該國某些地區的一項負擔，而他本應該在那裏獲得支持：中西部地區。
本月早些時候的一項CNN/SSRS民意調查發現，僅有28%的俄亥俄州、伊利諾伊州、印第安納州、密歇根州和威斯康星州的人對範斯持有好感，相比之下，有44%的人對他持有不好的看法。
範斯失誤的高潮可能發生在上週末的明尼阿波利斯郊區的一次私人籌款活動上，就在他在聖克勞德的公開集會上與特朗普會面之前。根據《華盛頓郵報》的報道，範斯告訴捐助者，哈里斯躋身總統候選人之位是“政治上的突襲”。他接着説，哈里斯沒有像喬·拜登總統那樣的包袱，而且“顯然沒有像拜登那樣掙扎”。特朗普堅稱哈里斯參選對選情幾乎沒有影響。特朗普最討厭的就是顯得軟弱或不確定。
範斯的處境讓人想起托馬斯·伊格爾頓參議員，他是喬治·麥戈文1972年選為副總統競選搭檔對抗理查德·尼克松總統的人選。伊格爾頓後來退出了競選，因為18天后有消息泄露稱他接受過抑鬱症治療。
在這一點上，範斯可能不會持續那麼長時間。
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共和黨綱領 總結 了唐納德·特朗普的外交政策為“通過實力重返和平”。如果前總統堅持他那一大堆模糊且經常矛盾的承諾，相反的可能性更大。
當然，這是一個很大的假設。自稱為前顧問們可能 描繪 特朗普願景的人可能 樂觀地 將其與自己的願景聯繫起來。他本人並不完全符合分裂該黨的三個陣營中的任何一個 —— 那些希望美國在全球更加自信的傳統主義者、更傾向於退縮的孤立主義者以及主張資源和注意力應轉向亞洲的中國鷹派。特朗普仍然專注於可能提升他聲譽和收視率的花哨交易。