BNP的51億歐元安盛交易是一個龐然大物的附加交易 - 彭博社
Paul J. Davies
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美國房主的火災和洪水風險每年被低估了287億美元。
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自去年出售其美國零售部門西部銀行以來，法國巴黎銀行擁有數十億歐元的閒置資本，這筆資本一直在其企業口袋裏燃燒。該法國銀行表示，其部署這筆備用資金的指導原則主要是投資於其現有業務，並尋找潛在的附加收購。
現在，它正在獨家談判，一次性花費51億歐元（55億美元）收購安盛投資管理部門。這筆交易符合巴黎銀行擴大保險和財富業務的目標，這些業務產生低資本要求的費用收入。不過，這樣規模的收購確實是一次了不起的附加收購！
巴黎銀行將通過安盛躍升歐洲基金經理排名
管理的總資產
來源：彭博社
注：所有數據截至2024年6月30日，除了納帝克斯，該數據截至2023年底
從戰略上講，對雙方都是有意義的。從財務上看，要確定更多細節，直到巴黎銀行如何實現其所説的交易將在三年內產生超過18%的淨資產回報率。
彭博社觀點房地產市場中有一顆1萬億美元的定時炸彈正在滴答作響想要更多温和的候選人？要求使用排名選擇投票更大的座位？免費飲料？你確定這是精神航空公司嗎？為什麼狼和熊在歐洲是重大政治問題BNP正在巧妙地利用其保險部門BNP Paribas Cardif，領導對Axa投資管理公司的接管。雖然它將花費51億歐元，但由於歐洲資本規則中的丹麥妥協這一漏洞，它只會使用約18億歐元的核心監管資本。這一妥協是十多年前制定的，主要是為了滿足法國的要求，但當時丹麥擔任歐盟輪值主席，因此得名。
這一漏洞允許銀行對保險業務中的股權投資進行風險加權，這意味着它們可以從核心資本中扣除的價值不到股權的全部價值。在世界其他地方，對所有金融企業的股權投資必須從資本中全額扣除，以確保銀行的所需比率確實可用於吸收損失。
對於BNP來説，結果是到2025年底，它仍將擁有55億歐元，超過其希望達到的12%的普通股一級比率。其比率在第二季度末為13%，而Axa交易將使其降至今天的12.75%。
對於Axa來説，這筆交易將加強其專注於編寫人壽保險和一般保險，同時讓BNP在未來至少15年內管理其資產，形成戰略合作伙伴關係。Axa IM管理着約8500億歐元的資產，但缺乏規模以提供Axa為其客户和保險業務所需的各種不同類型的基金，從被動的公共市場投資到私募股權和信貸。
與BNP現有的基金管理部門合併，創造了一個資產約為1.5萬億歐元的企業，該企業將管理Cardif的約1600億歐元資產。其總資產將超過Natixis SA，成為歐洲第二大資產管理者，緊隨Amundi SA之後，後者管理的資產超過2萬億歐元。
根據Jefferies的分析師Joe Dickerson的數據，根據上半年的數字，估值約為Axa IM 2024年收益的12.5倍。與歷史上大約是14倍收益的基金經理收購相比，這似乎是有利的，尤其是在這兩家法國集團之間可能存在良好的運營成本節約，Dickerson寫道。
根據Axa IM 2023年的收益，估值倍數已經接近14倍，與Amundi的2023年收益11倍以及BNP本身不到7.5倍的情況相比，這似乎並不便宜。
此外，根據巴克萊分析師Flora Bocahut的説法，通過這筆交易，BNP的每股收益僅在三年內增加2%至3%。她補充説，該銀行可以通過使用18億歐元回購股份來立即實現相同的增長，而且沒有交易執行風險。
去年，BNP巴黎銀行已經從其美國出售的160億美元收益中用了40億歐元進行了回購，因此股東並沒有被資本回報所餓死。但在BNP如何實現其承諾的回報方面有更多細節之前，投資者將很難判斷該銀行是否明智地利用了其戰略儲備。
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