奇數手數簡報：這就是維克多·謝韋茨警告我們的內容 - 彭博社
Tracy Alloway, Joe Weisenthal
美國聯邦儲備委員會主席傑羅姆·鮑威爾在一次聯邦公開市場委員會後發表講話。
攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社
埃文·格什科維奇於6月26日在葉卡捷琳堡的斯維爾德洛夫斯克州地區法院出庭。攝影師：納塔莉婭·科列斯尼科娃/蓋蒂圖片社 你好，歡迎來到每週的Odd Lots簡報，在這裏，喬·韋森塔爾和特蕾西·阿洛維分享他們對市場、金融和經濟中最有趣發展的看法。
如果你喜歡和我們聊天，請查看Odd Lots Discord，在那裏你可以和我們以及其他聽眾24/7暢談。
請注意：我們的電子郵件域名正在更改，這意味着你將從[email protected]接收到這份簡報。如有需要，請更新你的聯繫人，以確保繼續收到。
喬和特蕾西正在關注的內容
上週的簡報中，我們中的一位談到了美聯儲可能已經過於依賴數據來進行思考的可能性。本週的事件似乎證實了這一點。
要理解為什麼，最好先退後一步。總的來説，數據依賴性似乎是一個相當不具爭議性的想法。在制定政策決策時，你不只是想依賴理論和模型（人們總是取笑美聯儲過於關注某些明星）。你想看看真實世界。你想看看通脹情況。你想看看失業率。你想看看勞動力市場健康的其他衡量指標 —— 比如職位空缺、辭職率、失業救濟申請等。
但根據定義，數據反映的是已經發生的事情。因此，專注於數據的危險在於它實際上並不能幫助你更具前瞻性。在某個時刻 — 尤其是在經濟的重大轉折點周圍 — 你將不得不做出猜測。你將不得不對事物的發展方向做出預測。換句話説，你將不得不踏出一步。
從宏觀經濟新聞的角度來看，本週是一個非常重要的一週。在短短几天的時間裏發生了很多事情。但也許最容易開始的地方就是週三美聯儲的決定。
會議前的預期是央行將在7月保持利率穩定，然後在9月開啓降息週期的大門。事實也差不多是這樣的。他們保持了利率穩定。在美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾的新聞發佈會上很明顯，9月份的降息是有可能的。
但並沒有堅定的承諾在9月開始降息。儘管我們在2024年看到了所有的通貨緊縮以及最近勞動力市場的疲軟，鮑威爾表示他希望看到更多通貨緊縮的證據，以便更有信心地認為通脹正在回到其2%的目標。
他一再強調政策制定者需要看到更多的證實數據，才能完全確信所謂的通脹之龍已經真正被消滅。
這裏是新聞發佈會上的一些評論，我們進行了強調：
- “我們已經聲明，我們認為在我們獲得更大信心之前，將聯邦基金利率目標範圍下調是不合適的，直到通脹持續朝着2%的目標穩步前進。”
- “… 委員會的普遍看法是，我們正逐漸接近降低政策利率的時機，但我們還沒有完全到達那個時機。”
- “我們只是想看到更多並獲得信心，正如我所説，我們確實獲得了信心，更多的良好數據將使我們更有信心。”
- “這是更廣泛的通貨緊縮，商品價格下降，但我們現在也看到了另外兩個重要類別的進展；非住房服務和住房服務。所以我們只有，你們只有這一季度，我們有七個月的低通脹，你們只有這一季度。我會説這次的質量更高，這是好的，但迄今為止只有一個季度。所以我認為我們需要看到更多，才能更有信心，確信我們正在朝着2%的目標良好前進。”
- “… 我們認為時機已經接近，如果我們得到我們希望得到的數據，那麼在9月份的會議上可能會考慮降低我們的政策利率。”
- “我認為這不僅僅是一個因素，這將是通脹數據，就業數據，我們看到的風險平衡，所有這些的總體，將幫助我們做出這個決定。”
- “我認為只是需要看到更多的良好數據。”
- “我只想説，實際上前進的道路將取決於經濟的發展方式。”
- “這是一個艱難的平衡，但感覺上，勞動力市場感覺就像正處於一個持續正常化的過程中，4.1%的失業率仍然是歷史上較低的，我們只能看到數據給我們的展示。”
整個過程中還有很多引用與這一主題相關的內容，但主旨是明顯的。美聯儲希望看到更多。在某個時候，通脹數據可能會給他們充分的信心來削減，但現在還沒有。他們需要看數據如何發展。
那是星期三。
然後是星期四，我們有幸在本週的 Lots More 節目中採訪了麥格理策略師維克托·謝維茨。您可能還記得，他一直是美聯儲過於依賴數據立場的批評者。他在五月份的播客中也是這樣表態。在他看來，所有對數據依賴的強調，以及為了獲得更多信心的願望，表明美聯儲不再信任自己的模型。
因為理論上，經濟學家可以看一組條件和政策立場，並對接下來會發生的事情做出一些合理的猜測。理論上，失業率和通脹速度之間存在某種關係。理論上，一定水平的利率將對經濟活動施加一定程度的向下或向上的壓力。而且理論上，諸如職位空缺、工資以及公司如何調整價格之間存在聯繫。
但如果你不再信任這些事物之間的聯繫，那麼你只會等待更多更多的數據。而且，這樣做會使積極主動變得非常困難。
所以現在我們來看今天的就業報告，顯示失業率從4.1%上升到4.3%。就業創造的速度明顯低於預期，而且我們再次看到過去兩個月的數據被下調。
Sahm規則已經觸發。這並不意味着我們自動陷入衰退，但事實上，每當失業率的三個月移動平均值比前12個月的最低點上升50個基點時，美國經濟就會陷入衰退。
這是圖表：
Bloomberg當然，這一次可能會有所不同。Claudia Sahm本人也説過類似的話，Powell在發佈會上重複了類似的觀點（“這是一種統計規律。這並不是一個經濟規則，告訴你一定會發生什麼。”）現在，由於美聯儲一直在等待更多證據表明通脹真的，真的，真的正在回落到目標水平，他們已經陷入了等到這一指標正式觸發後才採取行動的境地。
所有這一切都讓人感到一種奇怪的似曾相識。在經歷了大流行病的經歷之後，你可以理解為什麼美聯儲可能對自己的模型感到謹慎。發生的許多事情都是新奇的：商業週期很奇怪，歷史上的經濟關係如貝弗裏奇曲線正在崩潰，而且出現了鞭炮效應和供應鏈中斷。當時普遍認為通脹將被證明是“短暫的”。但現在，美聯儲似乎在辯論勞動力市場是否顯示出“正常化”的跡象，經過多年的火爆後，或者這標誌着經濟走向的持久變化。這感覺就像“短暫”的辯論，存在着類似的風險，即央行最終落後於曲線。因此，在本週美聯儲決定和就業報告之後，市場已經做出了自己的判斷，即經濟確實在放緩，勞動力市場確實在變軟，央行確實在意識到這一點時已經太晚。與此同時，美聯儲仍在等待數據證實其“正常化”論點。
這意味着投資者並不預期某種輕鬆的滑行路徑，即央行在合適的時機將飛機的機頭抬起，從而舒適地降落在跑道上。現在市場正在強烈預期美聯儲不僅會在九月份降息，而且可能需要大幅度降息50個基點。截至我們輸入這些文字的時間，美聯儲被迫在下次會議上大幅降息的可能性約為60%。艱難地。
CME至少目前看來，Viktor Shvets的警告正在得到驗證。
本週播客內容
正如提到的，查看本週的 Lots More 與 麥格理策略師和備受歡迎的 Viktor Shvets。我們討論了美聯儲政策錯誤的風險，為什麼這可能重要或不重要，以及更多內容。
而且你應該查看我們與 MatX聯合創始人Reiner Pope和Mike Gunter的節目。他們在Alphabet度過了數年時間，構建了這家科技巨頭自己的半導體，現在他們正在努力創建一家全新的芯片公司，希望能挑戰英偉達。我們討論了AI背景下芯片設計的業務。
最後，別錯過我們與 Lucy Goods 創始人 John Coogan 關於尼古丁袋和其他產品的奇怪業務的一集。我們談論了監管障礙（更像是壕溝），以及我們是如何陷入一個奇怪的情況，即 Juul 已經消失，但像 Elf bars 這樣的產品卻無處不在。當然，我們也談論了 Zyns。
書籍推薦
我們還向 Lucy 的 John Coogan 詢問了一些閲讀推薦。他推薦了商業經典 大門上的野蠻人，Sebastian Mallaby 的 權力法則，以及 Tyler Cowen 的 頑固的依戀。
來源：亞馬遜，出版商### 我們在讀什麼
- 阿波羅的大 住房報告。
- 什麼導致了 LDI危機？
- 為什麼 Crowdstrike漏洞 嚴重打擊了銀行。
- 比特幣如何成為 2024年競選議題。
- 為什麼美聯儲應該在九月份 降息50個基點。
- 胡利奧·米萊的古典自由主義實驗 正在奏效 … 目前為止
- 奧運會的 成本超支。
據知情人士透露，俄羅斯將釋放《華爾街日報》記者埃文·格什科維奇和前美國海軍陸戰隊員保羅·威蘭，作為與美國進行的一次重大囚犯交換的一部分。
這些在俄羅斯因間諜指控而被監禁的男子，他們和美國都否認這些指控，正在前往俄羅斯以外的目的地。據知情人士透露，美國及其盟友將根據協議將他們拘留的俄羅斯囚犯遣送回俄羅斯，這些知情人士要求匿名討論尚未公開的事宜。