緊急聯邦儲備降息將是一個錯誤 - 彭博社

不要驚慌。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社美國政策制定者在聯邦儲備主席傑羅姆·鮑威爾的領導下，自2022年初以來一直在嘗試通過提高利率來緩解價格壓力，而不導致經濟收縮——這是經濟學家所稱的理想情景“軟着陸”。雖然歷史表明這幾乎是不可能實現的，但隨着通貨膨脹下降和經濟產出增長，聯邦儲備內部和外部的經濟學家越來越相信政策制定者這次可能會成功。但在8月初發布的就業數據突然下滑以及隨之而來的全球市場動盪讓一些人開始懷疑，聯邦儲備是否會感到壓力，必須比計劃更積極地降息，以防止比預期更嚴重的經濟下滑。

聯邦儲備主席傑羅姆·鮑威爾表示，聯邦儲備官員在政策制定的聯邦公開市場委員會會議上討論了可能降息的時機。

1. 什麼是軟着陸？

這是指中央銀行能夠減緩經濟增長，以抑制需求並將通貨膨脹接近其目標——在聯邦儲備的情況下為2%——但又不會導致顯著的經濟衰退和失業率大幅上升。做到這一點需要聰明的政策制定和運氣的結合。

2. 聯邦儲備曾經實現過這一目標嗎？

艾倫·格林斯潘攝影師：安德魯·哈雷爾/彭博社可以説，曾經在1994-1995年。在艾倫·格林斯潘主席的領導下，中央銀行將利率提高到6%，成功地減緩了經濟增長而沒有使其崩潰。然而，緊縮的信貸確實帶來了不利後果。這導致債券市場投資者遭受巨大損失，並促成了加利福尼亞州橙縣的1994年破產。墨西哥也被迫尋求美國和國際貨幣基金組織的救助。

### 3. 其他所有嘗試都是失敗嗎？

並不完全是。艾倫·布林德，曾在1994-95年軟着陸期間擔任美聯儲副主席，他表示，中央銀行在過去半個世紀中實現了一些“相當温和”的着陸。其中一次發生在2001年，當時美聯儲在兩年前開始的加息導致了一個極其温和的八個月經濟下滑——布林德稱之為“衰退小事件”。鮑威爾則提到經濟可能出現“温和着陸”的可能性——一種失業率上升但並不太高的情景，同時通貨膨脹下降，經濟繼續增長，儘管增長乏力。這將是一些經濟學家所稱的“增長衰退”。

4. 美聯儲這次能否實現軟着陸？

可能性是可以的，儘管快速減緩的勞動力市場帶來了風險。經濟數據講述了這個故事：消費者價格通脹在2024年6月降至3.0%，而在2022年6月時高達9.1%。就業市場有所放緩，失業率在7月上升至4.3%，儘管儘管這是歷史上仍然較低的水平，考慮到美聯儲幾十年來最激進的信用緊縮政策。美聯儲經濟學家去年 撤回了他們對輕微衰退的預測。私人經濟學家也修正了他們的看法，在7月的 彭博社調查中，經濟學家將美國在未來12個月內進入衰退的概率定為30%。儘管如此，隨着近期就業的降温，高盛經濟學家將美國在未來一年內發生衰退的概率從15%提高至 25%。

5. 那麼接下來會一帆風順嗎？

並不完全如此。在2023年強勁增長之後，經濟增長和勞動力市場明顯放緩，使經濟更容易受到外部衝擊的影響，例如中東戰爭可能的擴大。此外，美聯儲最近加息的影響尚未完全顯現。那些在通脹高漲時動用儲蓄繼續消費的家庭，現在不得不支付高得令人痛苦的信用卡利率。公司也面臨着顯著更高的借貸成本，因為在疫情期間借入的債務即將到期償還。儘管鮑威爾本人已表示他對軟着陸的可能性越來越有信心，但他在 7月31日對記者表示：“當然，工作永遠不會完成。我們在觀察經濟走向。”

6. 鮑威爾現在的策略是什麼？

傑羅姆·鮑威爾攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社他一直在謹慎地為九月及以後的利率削減做準備——在華爾街一些人看來，這種謹慎程度過高，他們預計經濟疲軟，正在定價更大幅度的降息。這個想法是隨着通脹的下降而降低利率，從而在不重新點燃價格壓力的情況下為經濟提供一些支持。七月就業數據發佈後引發的市場波動，包括美國和全球股票的下跌，可能會使他的任務變得複雜，一些投資者呼籲美聯儲立即採取緊急行動降息，而不是等到九月。

7. 美聯儲會這樣做嗎？

很少，而且不是那些提出這種要求的方式。在鮑威爾擔任主席期間，聯邦公開市場委員會（美聯儲的決策機構）僅在緊急情況下使用過大幅度的舉措。在2020年3月的前兩週，隨着新冠疫情開始衝擊美國經濟，美聯儲將基準利率下調了1.5個百分點，迅速降至零。在2022年，面對急劇上升的通脹，FOMC以50和75個基點的幅度提高利率。

大幅度的舉措具有信號效應，傳達緊急或激進的反應。對於許多關注美聯儲的經濟學家來説，七月的勞動力市場數據並沒有達到過去導致委員會採取如此大幅度舉措的迫在眉睫的威脅水平。此外，美聯儲官員經常評論説，他們不會對單一經濟報告做出反應，而是基於數月內發展起來的趨勢制定政策。

參考資料

• 一篇彭博社的快速解讀，解釋了為什麼衡量通貨膨脹如此棘手，以及關於美聯儲縮減資產負債表的內容。
• 彭博社專欄作家穆罕默德·埃爾-埃裏安表示，美聯儲在抑制通貨膨脹方面的“最後一公里”可能是最棘手的。
• Payden & Rygel的首席經濟學家傑弗裏·克利夫蘭參加了彭博市場播客，討論他對2023年初美國將實現軟着陸的預測。
• 經濟學家愛德華·亞爾德尼在1995年的一篇研究論文中指出，經濟崩潰往往是中央銀行政策工程為糾正管理繁榮的失敗而導致的。
• 前美聯儲主席艾倫·格林斯潘在他的書《動盪的時代》中回憶了他在2000年未能實現軟着陸的經歷。
• 國際貨幣基金組織的指南，介紹了中央銀行如何通過通貨膨脹目標來抑制通貨膨脹。

隨着全球股市暴跌，交易員們在談論美聯儲緊急降息的前景，因為美國中央銀行上週錯過了放鬆政策的機會。這不僅極不可能，而且會適得其反。這次股市下跌根本上是市場定位的調整，而不是對經濟衝擊的反應。大量投資者在過度槓桿交易中失去了理智；從低利率的日元中廉價借款，到追逐科技股的泡沫，尤其是與人工智能相關的任何東西。這是他們的伊卡洛斯時刻。

美國經濟沒有任何問題，因此貨幣當局沒有理由介入並減輕過度擴張的股東的損失。傳説中的“美聯儲保護”只是一個在真正緊急情況下使用的應急措施——而我們還沒有到那個地步。