中國鋼鐵行業問題加劇，房地產低迷壓制需求 - 彭博社

中國最大的貸款機構正在進行債務發行狂潮，因為他們鎖定了低廉的利率，並在年底之前填補2240億美元的損失吸收缺口。

新的監管要求將於1月1日生效，這意味着中國的全球系統重要性銀行（G-SIBs）需要籌集更多資本。雖然留存利潤或發行股票也有助於填補缺口，但他們的盈利能力受到創紀錄的低利潤率的壓制，國家的市場和經濟仍然處於低迷狀態。

債務發行也受到超過1.1萬億人民幣（1530億美元）可贖回債務的推動。隨着新交易以創紀錄的低利率進行，貸款機構熱衷於再融資。

根據彭博社收集的數據，這導致中國銀行在今年前七個月發行了合計1萬億人民幣的永久債券和二級資本票據，創下該期間的歷史新高。惠譽評級公司在四月估計，G-SIBs需要在1月之前再籌集1.6萬億人民幣，以滿足其損失吸收要求。

“銀行的盈利能力和資本積累都在減弱，因此他們自然對外部資本工具的需求更強，”惠譽亞太金融機構主管薛薇説。“貸款機構還需要展期今年到期的次級債券，而相對較低的利率意味着他們可以以更低的成本發行新的工具以進行替換。”

中國農業銀行有限公司以發行2300億人民幣的債務位居榜首，其次是中國銀行有限公司的1500億人民幣和中國建設銀行股份有限公司的1000億人民幣。最大的國有貸款機構今年佔發行總額的61%，股份制銀行佔28%，區域貸款機構佔11%。根據彭博社收集的數據，債券的平均票息為2.745%，為歷史最低水平。

根據由二十國集團創建的國際機構金融穩定委員會的規定，中國的全球系統重要性銀行（G-SIBs）必須在2025年1月1日前擁有至少16%的風險加權資產的總損失吸收能力（TLAC），到2028年提高至18%。它們還必須滿足巴塞爾協議下的額外資本緩衝，導致到2025年風險加權資產的總要求為19.5%至20%。

交通銀行去年11月成為中國第五家全球系統重要性銀行，並且在指定後三年內不需要滿足TLAC要求。

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填補缺口

中國的大型銀行必須在2025年1月之前提升其TLAC緩衝

來源：惠譽評級，彭博社

注：總緩衝考慮了銀行在第一季度末的資本充足率和隨後發行的TLAC債券。

到目前為止，投資者樂於吸收供應。今年，中國商業銀行發行的10年期AAA評級在岸金融債券的平均收益率下降了近70個基點，降至大約2.21%，為自2009年中國債券開始發佈其指數以來的最低水平。在同一時期，10年期主權債券的收益率收窄了約40個基點。

李漢，中信證券首席固定收益分析師。預計中國銀行的資本債券發行將在未來幾年增加，投資者對高收益替代品的需求強勁。

“中國銀行的永續債和二級資本票據提供良好的流動性和穩定的回報，”李説。這類票據的供應“將在未來幾年進一步增加。”

世界最大的鋼鐵市場正在醖釀更多麻煩。

經過多年持續的房地產低迷，已經壓垮了億噸中國鋼鐵行業最大的需求來源，前景並沒有好轉。價格暴跌，利潤減少，政府專注於長期重塑中國經濟，幾乎沒有緩解措施。