摩根大通表示，全球三分之四的套利交易現已解除 - 彭博社

本週初席捲市場的風險厭惡潮使瑞士法郎的反彈加速，抵消了進一步降息的前景，並激發了人們對中央銀行採取更多行動以冷卻其漲勢的呼聲。

週一，法郎兑歐元跳升至近十年來的最高水平，此前它經歷了自2022年俄羅斯入侵烏克蘭以來最強的一週。週三，該國最大的製造商遊説團體呼籲瑞士國家銀行迅速採取行動，以阻止法郎強勢對出口商造成傷害，並危及經濟復甦。

對美國可能出現衰退的擔憂、緊張的地緣政治局勢，以及日本市場的劇烈調整重新喚起了法郎作為投資者在動盪時期停放現金的傳統吸引力。

儘管瑞士國家銀行在九月份連續第三次降息似乎已成定局，但這並未削弱長期投資者和投機基金的 appetite。在借入法郎並出售以購買更高收益貨幣後，隨着法郎作為避風港的吸引力增加，這些押注正在被解除。

與此同時，目前尚不清楚瑞士國家銀行是否需要採取更激進的措施來遏制漲幅。到目前為止，數據顯示強勢法郎並未導致可能損害經濟的通脹放緩，紐約梅隆銀行的高級策略師Geoff Yu表示，重大貨幣干預的可能性不大。

“我還沒有看到法郎的漲勢已經結束的明確跡象，”他説。

儘管自五月以來法郎上漲了約5%，但全球最大的保管銀行BNY的客户在該貨幣上的持倉仍然偏低。“最小阻力的路徑”指向進一步的漲幅，他説。

CFTC數據顯示，投資者已經連續第二週削減對法郎貶值的押注。這些持倉仍接近2007年以來的最高水平，表明平倉還有很大的空間。

利率定價

市場完全預計瑞士國家銀行將在9月26日降息25個基點，12月再次降息的概率約為60%，掉期顯示。這將使官方利率保持在0.75%，使瑞士成為發達中央銀行中降息最積極的國家。

政策寬鬆通常對貨幣不利，因為它降低了投資者在以該貨幣計價的固定收益資產上獲得的收益。中東到華盛頓的政治不確定性幫助打破了這種關係，再次將法郎作為安全投資的焦點。

“我不會説法郎已經被高估，”盧塞恩瑞士經濟政策研究所的研究員阿德里爾·約斯特説。最新的漲幅是“更多的正常化”，考慮到歐元區的通脹持續高於瑞士，他表示法郎還有很大的上漲空間。

瑞士通脹在七月份與去年相比保持在1.3%，而共同貨幣區則躍升至2.6%。約斯特表示，他認為歐元-法郎對的公平價值範圍在0.95和0.90之間。

週三，貨幣兑歐元交易約為0.94，隨着本週早些時候市場動盪的緩解和一些避險資金的迴流，漲幅有所縮減。

根據摩根大通的數據，全球四分之三的套利交易現在已被撤回，最近的拋售抹去了今年的收益。

該銀行跟蹤的十國集團、新興市場和全球套利交易籃子的回報自五月以來下降了約10%，量化策略師Antonin Delair、Meera Chandan和Kunj Padh在給客户的報告中寫道。這些變動抹去了年初至今的回報，並顯著削減了自2022年底以來積累的利潤。