歐洲能源：在天然氣市場，足夠可能不夠 - 彭博社

歐洲能源危機遠未結束。

攝影師：Angel Garcia/Bloomberg什麼時候足夠仍然不夠？從最近的價格走勢來看，商品交易員——以及許多投機者——認為這可能是歐洲天然氣的情況。在我看來，他們並沒有錯。

歐洲的天然氣庫存充盈，地區需求正下降到自1980年代初以來未見的水平。然而，天然氣價格依然高企，最近觸及八個月的高點。原因是什麼？今天的天然氣可能不足以應對意外情況——比如寒潮，或者俄羅斯供應的中斷——發生。而願意押注一切都會順利的人寥寥無幾。

高位持續

隨着該地區努力以比今年早些時候預期的更快速度填滿庫存，歐洲天然氣價格在夏季上漲。

來源：Bloomberg

從歐洲為2024-25年冬季注入地下的天然氣量來看，一切似乎都很好。填充量在8月19日達到了備受關注的90%總容量水平，比官方目標11月1日提前了10周。從理論上講，這應該足以緩衝季節性需求的增加。但仔細觀察，仍有理由保持謹慎。

彭博社觀點Nvidia的非正常現象，別提收益了我們需要談談英國日益衰弱的NHS倫敦豪宅也不應該是避税天堂香港的Pure Fitness正在失去其魅力首先，庫存的積累在春季早期就發生了，實際上是去冬温暖天氣的殘餘。從那時起，由於歐洲未能以2022年和2023年相同的速度吸引液化天然氣貨物，過剩情況已被侵蝕。液化天然氣的美妙之處在於，氣體經過超冷卻和處理後可以裝載到油輪上並運往世界各地，和石油非常相似。因此，歐洲可以從世界任何地方購買液化天然氣，以彌補通過管道供應的俄羅斯天然氣的損失。

在2022年和2023年，歐洲購買了大量液化天然氣，擊敗了亞洲進口商，並受益於中國需求的減少。但今年，歐洲面臨更嚴峻的競爭，不僅來自北京，還有來自亞洲的小型買家。因此，歐洲今年夏季的液化天然氣進口量比前兩年的同一時期低15%到25%之間。其次，歐洲在前兩個冬季進入時，至少有幾十艘液化天然氣船靠近其海岸，充當額外的儲存設施。考慮到目前亞洲和歐洲液化天然氣價格之間的套利情況更有利於向東流動而非向西流動，該地區在這個冬季不太可能享有這種浮動庫存。

歐洲液化天然氣進口

與過去兩年相比，歐洲的液化天然氣進口顯著減少，因為它面臨來自包括中國在內的亞洲國家的更多競爭

來源：歐洲天然氣基礎設施和彭博社

綜合來看，如果一切按計劃進行，歐洲有足夠的天然氣。如果冬季正常——甚至比往年温暖——且沒有任何故障，那麼當前的庫存將是足夠的。在這種情況下，歐洲天然氣價格可能會在聖誕節或1月初顯著下降，屆時賽季的三分之一已經過去。目前，歐洲天然氣基準價格TTF接近每兆瓦時40歐元（44美元）。降至每兆瓦時30歐元到25歐元之間是可能的。

可能出現什麼問題，從而導致價格保持高位？首先是天氣。在過去兩年中，厄爾尼諾現象推動了全球氣温上升，幫助減少了能源危機對歐洲的影響。但厄爾尼諾現象正在迅速消退，氣象學家表示，稱為拉尼娜的相反天氣趨勢可能會在10月或11月占主導地位。如果是這樣，歐洲可能會面臨一個正常或甚至更寒冷的冬季。

第二個威脅來自俄羅斯。對於任何不在能源行業的人來説，這可能是一個令人震驚的消息，歐洲仍在購買俄羅斯天然氣，包括通過一條穿過烏克蘭的管道。即使在俄羅斯入侵烏克蘭三年多後的今天，奧地利、斯洛伐克、匈牙利和意大利仍然在很大程度上依賴莫斯科的天然氣。目前尚不清楚當關鍵的管道運輸合同在2024年底到期時，這種流動是否會繼續。如果失去這些天然氣，當前的歐洲天然氣庫存將顯得不再充足。

自2021年燃氣危機開始以來，歐洲的消費顯著減少，這既是因為高價格抑制了能源密集型工業活動，也因為政策決定促進了可再生電力的產出。但目前消費已處於最低水平，除非價格出現超級飆升，否則不太可能進一步下降。紐約哥倫比亞大學全球能源政策中心的伊拉·約瑟夫估計，今年歐洲的需求可能降至自1984年以來的最低水平。

當前價格遠低於2022年，但仍是戰前水平的兩倍，這清楚地提醒我們歐洲尚未解決其能源危機。如果一切順利，歐洲有足夠的天然氣，在這種情況下，價格應該在聖誕節之前降低。但如果有任何事情出錯，足夠就不夠了。

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