PDD的崩潰，Temu的擁有者，是對中國的警告 - 彭博社

Temu的標誌，由PDD Holdings Inc.運營。照片：Lam Yik/Bloomberg中國經濟的疲軟正在打擊對甚至最便宜商品的需求，並影響該國消費的最後幾個亮點之一。

在對這家亞洲巨頭經濟健康的最新警告中，PDD Holdings Inc，Temu的擁有者，週一令投資者感到意外，發佈了異常陰暗的前景。這家以低價商品而受到市場青睞的電子商務公司，也報告了低於預期的收入。在隨後的業績發佈會上，首席執行官陳磊提到至少八次，隨着經濟增長放緩，收入和利潤“不可避免”地會下降。

“我們面臨許多新的挑戰，包括消費者需求的變化、競爭的加劇以及全球環境的不確定性，”陳磊對分析師表示，他也是PDD的早期員工之一。

PDD的高管們強調，他們仍然對中國長期消費充滿信心，這是北京在重新平衡全球第二大經濟體時的一個重要優先事項。但損害已經造成。其股價暴跌創紀錄的29%，抹去了550億美元的市值。其最接近的競爭對手，阿里巴巴集團控股有限公司和京東集團，股價在香港下跌了約4%。

PDD的警告令人驚訝，因為很長一段時間以來，這家公司被視為中國尋求更便宜產品的主要受益者。它在國內的拼多多和海外的Temu的低價策略旨在吸引關注成本的消費者。

這並不是唯一的警報信號。本週，受歡迎的快餐連鎖店鼎泰豐透露關閉了十多家門店。上個月，星巴克公司透露其在中國的收入在6月份的季度中下降了14%。

“最大的問題是中國消費的疲軟，”Robeco香港有限公司亞太區股票負責人Joshua Crabb表示。“競爭的解讀和消費者的疲軟無疑將是負面的。”

由前谷歌工程師黃崢於2014年創立的PDD近年來將低價與激進的農村擴張和平台遊戲結合在一起，以搶佔阿里巴巴和京東的市場份額。它在2023年超級碗期間推出了Temu，該應用已成為類似於Shein的購物現象，一度成為美國下載量最高的應用之一。

這使PDD的市場價值自2022年以來增長了六倍，並使黃崢本月成為中國首富。但他僅在這一位置上待了18天，直到週一的拋售。

消費疲軟

消費作為經濟的主要動力之一，今年在去年疫情後消費支出反彈後出現了疲軟。由於裁員和工資削減，以及房地產價格暴跌，中國消費者在支出上變得更加謹慎，這刺激了汽車等多個行業的價格戰。

彭博經濟學的常舒和朱爾克寫道：“中國電子商務公司面臨的問題是，即使是激烈的降價也無法解決的：消費者疲軟。” “從宏觀經濟的角度來看，PDD股票的暴跌清楚地表明一個問題：收入增長放緩和信心惡化正在抑制消費。”

2024年前七個月，零售銷售增長略超過3%，遠低於疫情前超過8%的增長。根據中央銀行在第二季度進行的一項調查，居民對未來收入的信心降至2022年底以來的最低水平，那是疫情封鎖最嚴重的時期之一。

近一半的受訪居民表示就業“陰暗而困難”，這是自2022年底以來的最高比例。近三分之二的受訪者表示他們願意儲蓄更多，接近去年創下的歷史最高水平。

雷指出，消費者行為正在發生根本變化，對促銷產品的需求減少，這些產品自公司成立以來一直推動着其收入。

“消費者正在做出更深思熟慮的決策，以平衡質量和價值，”在財報電話會議中説道。“作為回應，我們與高質量品牌和製造商合作，創造滿足這些多樣化需求的定製產品。”

對於一些投資者來説，PDD的高管們只是試圖控制過高的預期。畢竟，期望其繼續保持超過50%的增長並不合理，除了一次外，它在所有記錄的季度中都實現了這一增長。華爾街預計PDD在6月的季度收入幾乎會翻倍。結果，收入增長了86%。週一，高管們表示將進行大規模投資，以抓住未來的機會。

“PDD正在證明現實總會重新確立，”風險投資公司凱元資本的董事總經理布羅克·西爾弗斯説。“在當前環境下，最明智的做法是不遭遇意外。提前公佈壞消息總比冒險被指責為更大崩潰的罪魁禍首要好。”

彭博情報的觀點

PDD在8月26日表示，由於支出增加以應對日益激烈的全球競爭，利潤率下降，這暗示下半年收益共識的下調，原本預計到2025年利潤率會更高。這，加上PDD在截至6月的三個月內首次出現收入下降，似乎將抑制未來12個月的增長前景。

• 分析師：凱瑟琳·林和特里尼·譚

從長遠來看，很多事情取決於勞動力市場以及北京如何引導經濟。

當經濟放緩時，政府當局努力確保有足夠的就業崗位。他們要求國有企業擴大招聘和職業培訓。

但他們避免向消費者提供更直接的幫助，儘管許多經濟學家呼籲至少為低收入羣體提供現金補貼或消費券。他們也沒有采取措施支持工資增長，而這對促進更高消費至關重要。涉及從補習班到金融的一系列新規也使勞動力市場更加惡化。

目前，許多投資者仍然希望PDD至少能在動盪的經濟中超越其同行。

PDD的結果“意味着消費疲軟和激烈的競爭。然而，我們認為管理層關於長期盈利能力下降的評論過於保守，”摩根士丹利的分析師Eddy Wang和Kathy Zhu寫道。“我們認為PDD是唯一一個能夠超越中國電子商務行業增長的參與者。”

原始備註：PDD的550億美元股票崩盤對中國經濟發出警告 (1)