像NVDL、MSTX這樣的單隻股票ETF讓傑克·博格爾的噩夢成真 - 彭博社

先鋒集團的約翰·C·“傑克”·博格爾

攝影師：彼得·福利/彭博社 歡迎來到ETF IQ，這是一個專注於12萬億美元全球ETF行業的每週通訊。我是彭博新聞的記者和主播**凱蒂·格里菲爾德。

全油門，無剎車

兩週前，這份通訊思考了一天內的ETF的存在——追蹤單一股票的槓桿基金，放大數倍。這類產品的唯一現實持有期僅為一天，因為期權再平衡的性質意味着長期表現往往是毀滅性的。

好消息：對最受歡迎的單一股票基金的交易動態進行更深入的觀察顯示，交易者似乎正在按預期使用它們。

以最大的這類基金，48億美元的GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF（代碼NVDL）為例：將其平均交易量除以其平均市值，得出的週轉率約為35.9%，這意味着所有股份的交易需要不到三天的時間，彭博情報數據顯示。這與5030億美元的先鋒S&P 500 ETF（VOO）相比，後者在買入並持有投資者中很受歡迎，週轉率約為185天。

熱手

單一股票ETF的所有股份在幾天內翻轉

來源：彭博情報

因此，這一指標作為基金平均持有期的粗略代理，表明交易者以驚人的速度在這些ETF之間輪換。不過，可能有人正在遭受損失。

“不可避免地，這些產品將會有無辜的受害者，無論出於什麼原因——沒有足夠的保護措施來防止他們在沒有足夠知識的情況下使用這些產品，”晨星公司客户解決方案負責人本·約翰遜説。

單一股票基金和各種高槓杆衍生品ETF的存在説明了美國10萬億美元ETF行業正在發生的文化轉變。第一批ETF誕生於1990年代初，是指數基金的後代。已故的傑克·博格爾——第一隻指數基金的創始人——曾公開厭惡它們，稱ETF只會鼓勵“瘋子、怪人和極端分子進行交易。”而這發生在第一款此類美國產品推出的幾年之前。

“對於那些停留在1990年代和2000年代的人來説，當時ETF只是跟蹤指數基金，這些東西讓他們感到沮喪，但這是一種技術的演變，”彭博情報的高級ETF分析師、博格爾效應的作者埃裏克·巴爾丘納斯説。“博格爾不喜歡ETF誘使你交易，他也不喜歡這些變種和營銷。一個槓桿的單一股票ETF恰恰具備了這兩者。”

搖擺，搖擺

與此同時，在共同基金領域，美國證券交易委員會發生了一件重要的事情：監管機構放棄了其所謂的搖擺定價計劃。

價格調整機制意味着在高贖回期，試圖撤回的投資者將面臨成本。該措施還要求基金至少將10%的資產保持在高度流動的資產中。SEC主席加里·根斯勒在2022年表示，波動定價將有助於在劇烈市場波動期間防止流動性短缺。

正如你想象的那樣，該提案遭到了資產管理行業的激烈批評，如T. Rowe Price Group Inc.和BlackRock Inc.等巨頭領導了反對的聲音。反對者認為，波動定價只會增加投資者的成本，而對長期股東的保護作用微乎其微。

儘管該問題可能會重新浮現——該機構在七月份表示這是一個可能性——但此次撤回似乎對資產管理者來説是一次勝利。這可能使SEC能夠專注於ETF行業非常關心的事務。

摩根士丹利、富達和Dimensional是近二十家ETF發行商中的一員，他們已排隊向SEC申請許可，將ETF股份類別添加到現有的共同基金中——這條途徑可能會誕生“數千個”新的ETF。這是一個Vanguard Group獨享近二十年的結構。

儘管Vanguard的專利在去年五月到期，SEC仍未批准多股份類別的廣泛採用。由於這些公司申請了豁免救濟，監管機構沒有義務在特定截止日期之前對任何申請作出回應。

雖然是推測，但業界傳言稱，SEC可能希望在將注意力轉向多股類批准申請之前解決波動定價提案。隨着此事的擱置，也許會有一些行動即將發生。

其他新聞

投資者將首次有機會通過 購買歐洲擔保貸款義務 的交易所交易基金，隨着這一資產類別在美國發展成為一個數十億美元的市場。

比特幣在八月落後於傳統資產，隨着這個月的結束，受到流動性減弱和持續擔憂的影響，即各國政府可能會出售其加密貨幣儲備。

超低成本被動ETF的受歡迎程度正在 推動基金管理的意外轉變：新進入者的成本正在上升。

深入分析

在本週Bloomberg電視台的ETF IQ節目中，Newfound Research的Corey Hoffstein與我們討論了回報疊加美國股票與管理期貨ETF（RSST）。正如Bloomberg News的Lu Wang在最近的一篇文章中所寫，基金利用槓桿為每一美元的基金購買一美元的美國股票敞口，然後使用剩餘現金“疊加”另一筆交易。在RSST的案例中，它增加了一種趨勢跟隨策略。

觀看：新發現的研究首席投資官談回報疊加基金

這是對可攜帶阿爾法的一種新穎看法，這是一種在2008年金融危機中崩潰的槓桿交易。但在霍夫斯坦的敍述中，2008年版可攜帶阿爾法的問題在於，管理者會將釋放出的現金投資於與股票市場高度相關的對沖基金，而這些基金在股票開始下跌時會限制贖回。

我們最終想要解決的是，這裏基本的概念——釋放資本以為您的投資組合增加一個多樣化的回報流——是非常強大的，但我們想要解決其他問題。我們想要避免使用過多的槓桿，並希望擁有這種良好的流動結構，使投資者能夠輕鬆進出。

RSST今年迄今已回報17.4%，略微落後於標準普爾500，並收取0.98%的年費。

下週在ETF IQ

Research Affiliates的羅布·阿諾特和Simplify的哈雷·巴斯曼將與我、埃裏克·巴爾丘納斯和斯卡雷特·傅一起出現在彭博電視的ETF IQ節目中。由於週一是美國假期，我們將在週三中午直播。請在彭博電視的ETF IQ、彭博終端的TV <GO>和YouTube上觀看。