油市的看漲結構正在迅速消退，價格暴跌 - 彭博社

多年以來，布倫特原油的看漲市場結構幾乎消失殆盡。

全球油價基準的最近合約現在的交易價格僅比2031年的供應高出幾美分。一年前，交易者所稱的油期貨曲線的前端和後端之間的價格差距超過20美元每桶。

這種下降部分是由於預計明年市場將出現過剩，但也反映了交易動態的變化，加劇了將油價壓至自2021年以來最低水平的下滑。自2020年底以來，布倫特的曲線前兩年一直處於看漲結構——交易者願意為近期的原油支付比未來更高的價格。

上週，石油輸出國組織及其盟友被迫因中國和美國這兩個全球最大石油消費國的需求前景不穩，以及生產集團外的生產增長飆升，推遲計劃中的增產。這一舉動意味着全球市場有一個巨大的供應緩衝。

與此同時，以算法驅動的交易者為首的投機者在過去十多年中對石油採取了最不看漲的立場。在後來的幾個月中，來自航空公司等主要消費企業的購買有所增加。這兩個因素正在幫助重塑油價。

“我認為曲線的下行反映了日益增長的閒置產能，”CIBC私人財富的高級能源交易員Rebecca Babin表示。“隨着OPEC推遲恢復生產，閒置產能增加，以及對2025年將是過剩之年的擔憂。”

石油期貨曲線趨平

布倫特原油的看漲市場結構幾乎消失殆盡

來源：ICE

主要石油消費國趁機在上週價格下跌時迅速購買了大量明年的合同。他們通常購買石油衍生品，以抵消價格上漲時燃料賬單的更高成本。這些舉動有助於減緩原油價格下跌時長期油價的下降——有效地使期貨曲線趨平。

曲線趨平有幾個重要原因。公司在規劃項目和多年的資本支出時，會考慮價格的長期前景。短期和長期價格之間的差異也決定了交易者是否希望將桶裝原油存放在儲罐中以便稍後出售，還是今天以溢價交易。

儘管整體前景疲軟，但仍然存在一些強勁的領域。最近的合同仍然處於看漲結構，顯示出與後期合同的高溢價。這表明供應緊張，特別是在美國，最近幾周庫存一直在穩步下降。

根據斯巴達商品公司的説法，實際原油價格——即現實世界中的桶裝價格——在近期期貨市場暴跌的情況下仍然保持穩定。

交易策略

交易者還警告稱，由被稱為商品交易顧問主導的反彈可能即將到來，特別是在股市反彈以及地緣政治風險和極端天氣帶來的供應威脅持續的情況下。CTAs——跟隨趨勢並常常放大價格波動——近年來增加了他們的市場存在，使得交易者在市場中進行實物交易變得更加困難。

“市場的弱點在於後方，”黑金投資公司（Black Gold Investors LLC）的資深石油顧問轉型對沖基金經理加里·羅斯（Gary Ross）説道。“行業對2025年持悲觀態度。金融因素驅動平價，並且從歷史標準來看，空頭頭寸極其龐大——他們顯然在定價非常糟糕的經濟前景。”

最近幾周，悲觀的投機壓力規模巨大。自2011年洲際交易所（Intercontinental Exchange Inc.）開始發佈數據以來，資金管理者在主要原油和成品油合約中的淨多頭頭寸從未如此之少。

但作為自然買家的公司——如航空公司和其他運輸企業——也一直很活躍，期貨曲線的交易量表明瞭這一點。本月迄今，明年6月布倫特原油的交易活動異常迅速增加。明年12月的交易量也激增。

“我們實際上看到石油消費者積極尋求對沖，”全球風險管理公司（A/S Global Risk Management）的分析師阿爾內·洛赫曼·拉斯穆森（Arne Lohmann Rasmussen）表示。“他們似乎認為70美元低位的價格對2024年第四季度和2025年具有吸引力。”