美聯儲利率決策：市場寄希望於鮑威爾效仿格林斯潘的軟着陸 - 彭博社

傑羅姆·鮑威爾

攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社交易員們回想起1995年，當時艾倫·格林斯潘領導美聯儲成功實現了一次罕見的軟着陸，以此作為交易四年來首次降息的操作手冊。

與近三十年前類似，債券和股票在關鍵的美聯儲會議前上漲。但這一次，主席傑羅姆·鮑威爾面臨的核心問題是哪種方法 — 降息25個基點還是50個基點 — 對美國經濟最有利。

對Invesco的首席全球市場策略師克里斯蒂娜·霍普而言，美國經濟看起來有望避免衰退，因為美聯儲在美國大選前開始放鬆政策。

“一旦美聯儲開始降息，就會產生心理反應，”她説。“這將是支持性的。”

首次降息後美國股票會發生什麼？

在過去六輪加息週期後，首次降息一年後的標準普爾500平均回報

來源：CFRA

注意：1989年之前，美聯儲僅宣佈折扣利率的變動

根據彭博社對自1989年以來的六輪美聯儲放鬆週期的市場分析，標準普爾500指數、國債和黃金通常在美聯儲開始降息時上漲。

## 彭博日出

交易員辯論降息幅度

22:21

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數據顯示，在中央銀行開始降息後的六個月內，標準普爾平均上漲了13%——除了2001年和2007年的衰退年份。

與此同時，短期國債通常表現優於長期國債——這一現象被稱為收益率曲線陡峭化——在美聯儲寬鬆週期中。首次降息六個月後，10年期和2年期收益率差通常擴大了平均44個基點。

在過去六個美聯儲寬鬆週期中，黃金在四個週期中為投資者帶來了回報。 美元和石油的表現則參差不齊。

美聯儲降息一年後的資產表現

來源：彭博

注意：1989年垃圾債券和現金回報的數據不可用。

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當然，交易員們在未來幾個月並不確定。美聯儲將在前總統唐納德·特朗普和副總統卡馬拉·哈里斯在11月選舉中對決之前，開始降息之路。

候選人們提出了截然不同的經濟議程，儘管兩者都有可能根據國會投票的結果 攪動 全球市場。

“軟着陸是最可能的情景，”富達國際的全球宏觀和戰略資產配置負責人Salman Ahmed表示，他將對美國股票的評級從超配下調至中性，部分原因是選舉風險。“但選舉將會很重要。這可能是一個獨特的週期。”

共和黨提名人特朗普承諾徵收高額關税並延長減税——這一政策組合被視為對美元有利而對債券不利。高盛集團的經濟學家表示，如果特朗普的關税實施，可能會推動通貨膨脹。

前總統承諾將聯邦公司税率從21%降至15%，這將為盈利提供助力。相比之下，他的民主黨對手哈里斯提議將税率提高到28%，根據高盛經濟學家的説法，這將使公司盈利減少約5%。

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解讀美聯儲的下一步行動，軟着陸岌岌可危交易員對美聯儲決定的不確定性達到2007年以來最高民主黨參議員呼籲美聯儲將利率下調75個基點美聯儲現在應該採取大規模行動，我認為它會這樣做：比爾·達德利

回到1995年

自1989年以來的六輪寬鬆週期中，只有1995年和1998年兩次美聯儲成功避免了經濟的立即下滑。這一次，美國股票和債券市場預計美聯儲將實現1995年式的軟着陸。

當時，格林斯潘和美聯儲的同事們在短短六個月內將利率從6%降至5.25%，在不使經濟陷入衰退的情況下降温經濟。在第一次降息後的12個月內，美國國債收益率上漲，而債券的總回報落後於現金。

這一次，美聯儲官員將基準利率目標區間保持在5.25%至5.5%達14個月，儘管政策制定者尚未保證採取激進的行動。

債券交易員預計在未來12個月內將有超過2個百分點的寬鬆，標準普爾500指數距離歷史最高點僅一步之遙，信用利差接近歷史低點。

比爾·達德利表示，本週美聯儲會議上有可能進行半個百分點的降息。這位前紐約聯邦儲備銀行行長和彭博社專欄作家表示，激進的50個基點降息是合理的。他在彭博監測電台與湯姆·基恩和保羅·斯威尼進行交談。

讓投資者對軟着陸充滿希望的是家庭和公司的資產負債表都很強勁。企業利潤和家庭財富達到了歷史最高水平，使他們對經濟衝擊的脆弱性降低。

“通貨膨脹不再是經濟和股市面臨的最大問題——而是高利率，”BMO財富管理的首席投資官Yung-Yu Ma説。“通過現在降息，美聯儲可能解決這個問題並防止經濟下滑。”

彭博社策略師的看法……

“國債通常在美聯儲放鬆週期開始時上漲——當這與經濟放緩同時發生時。然而，在軟着陸的情況下，債券表現往往滯後於股票。”

Tatiana Darie，市場直播策略師

這使得交易員們能夠為較低的借貸成本和相對強勁的經濟進行佈局。

來自美國銀行和EPFR Global的最新股票流動數據表明，資金正在轉向公用事業和房地產——這兩個與經濟密切相關的重要領域，歷史上在經濟增長強勁的情況下受益於降息。